美的600亿豪赌，财报里找不到答案

编辑 | 虞尔湖

出品 | 于见专栏

当美的集团宣布未来三年投入超过600亿元聚焦AI时，资本市场给出了一个耐人寻味的反应。

股价没有应声大涨，投资者反而在财报数据中反复寻找这笔巨额投入将如何变现的答案。

2026年一季报给出了一些线索，却也带来了更多疑问。营收增速放缓至2.55%，扣非净利润同比下滑14%，真实的经营压力正在显现。这场始于豪赌的AI转型，究竟会把美的带向何方？

财报里的AI真相

2026年4月底，美的集团交出了最新一期季度成绩单。1310.99亿元的营业收入，同比仅增长2.55%。归母净利润126.75亿元，同比微增2.03%。

表面看去，这是一份稳住的报表。但若把视线探入数字深处，便能发现另一幅图景。

扣非净利润109.62亿元，同比下降14.02%。这一数字才是企业真实经营能力的镜子。它剔除了政府补助、资产处置、公允价值变动等非经常性损益的干扰，直接映照出主营业务的健康度。

当营收和利润在个位数增长甚至下滑的区间徘徊，说明美的的核心引擎正在减速。

这份财报发布的时间节点颇值得玩味，就在两个月前，美的刚刚在上海高调举办2026全屋智能战略发布会，宣布未来三年投入超过600亿元聚焦AI、具身智能、新能源等前沿领域。

600亿元是什么概念？相当于过去五年美的研发投入的总和。

一边是利润端的真实收缩，另一边是投入端的空前加码，这两者之间的张力，构成了理解美的AI战略的第一个关键切口。

财报中还有一个不易察觉的信号。

2026年一季度，美的研发费用41.66亿元，同比下降约4%。财务费用由去年同期的收益28.4亿元转为支出13.5亿元，主要受汇兑损益变动影响。在当期宏观环境充满不确定性的背景下，企业通过压缩研发投入来保利润空间的意图不难理解。

但问题在于，当600亿投入计划才刚刚宣誓，研发端的实际支出却已先行收缩，这种言行之间的落差难免让外界产生疑虑。

方洪波在年度股东大会上说过，竞争是个好东西，美的不怕竞争。

但竞争从来不只是对外，更是对内。在持续增加的资金消耗和短期内难以兑现的商业回报之间，美的管理层能否守住战略定力，这是比任何外部对手都更棘手的命题。

全屋智能的落地困局

2026年3月的发布会上，美的推出了自进化家居智能体MevoX，宣布全屋智能进入自进化时代。

高级副总裁赵磊在台上展示了一幅极具未来感的画面：空调能记住你偏好的温度，灯光能感知你的情绪，冰箱能主动推荐菜谱，全屋设备围绕人的意图自动协同。

这幅图景确实动人，但落地到千家万户的现实场景中，距离还有多远？

江苏省消保委2025年底发布的一份消费调查报告提供了另一个观察维度。

该报告选取了扫地机器人、智能洗衣机、智能门锁等十类主流智能家居产品进行调查，结果近六成消费者表示在使用过程中遇到过问题。功能夸大、设备不兼容、体验落差是排名前三的痛点。不同品牌的产品往往需要各自独立的手机客户端，消费者的手机变成了一个App收纳盒。

这与智能家居追求便捷的核心诉求背道而驰。

美的AI研究院院长徐翼曾在公开场合坦言，全屋智能发展了十多年，但对用户产生深远影响的产品仍不多，智慧家电对用户的理解几乎没有。

这番自白虽然诚恳，却也无意间道出了一个尴尬的事实：整个行业在智能化口号喊了多年以后，实质上仍停留在联网控制和预设场景联动的基础阶段。

今年美的集团副总裁钟铮专门提交了一份提案，呼吁加快制定智能家居互联互通国家标准。她在提案中指出，操作系统碎片化、连接协议不统一、互联标准缺失等基础性问题，已成为制约全屋智能发展的重要瓶颈。

这恰恰反过来说明，即便是美的这样的行业龙头，在打通跨品牌、跨品类设备互联这件事上，也未能找到有效的突破口。

当美的自家的全屋智能方案都要求用户高度依赖美的生态内的产品时，这种闭环是否正在制造一种新型的锁定效应？

1.4亿台联网设备、1.5亿用户的数据诚然庞大，但这些数字能否转化为真正的用户粘性和商业溢价，尚需时间检验。

有行业分析师指出，当前不少智能家电仍停留在远程控制或预设场景联动层面，智能化水平更多停留在简单触发式联动。

从被动控制到主动智能的跨越，本质上不是单一企业能独立完成的事情。它需要芯片、操作系统、通信协议、云端算力、端侧算法等多层基础设施的协同进化，也需要整个产业链在标准层面达成开放共识。

在这些前提条件尚未成熟之前，任何一家企业的全屋智能故事，恐怕都难以逃脱概念大于实质的质疑。

600亿投入的效率拷问

美的不是第一次在科技转型上下重注。

2017年，美的斥资37亿欧元收购德国工业机器人巨头库卡，曾被寄予厚望。

当时方洪波信誓旦旦地表示，此举将推动美的成为全球智能制造的领导者。然而现实却给出了截然不同的答案。

库卡在被收购后的三年内经历了业绩连续下滑，2018年税后利润暴跌超过八成，2019年继续下探，2020年疫情冲击下陷入亏损。

这段整合阵痛期让美的吃尽了苦头，商誉减值的压力一度成为悬在头顶的利剑。虽然此后库卡业务有所恢复，2021年起借助中国汽车产业复苏和内部采购协同实现了销售额翻倍，但这场并购的整体回报率，至今仍然是个有待时间回答的问题。

600亿AI投入计划某种程度上是库卡故事的延续，只是战场从工业自动化切换到了人工智能。

美的的逻辑很清晰：传统家电业务逼近增长天花板，toC端竞争日趋白热化，唯有向toB业务和科技服务转型，才能打开新的增长空间。

这个战略方向本身并无不妥，但值得警惕的是投入的节奏和效率。

2025年年报显示，美的AI应用全年实现7亿元直接成本节约，每日有超过1.3万个智能体在全业务链条运行，提效超过1500万小时。

这些数字看起来亮眼，但细究起来，7亿元的成本节约相对于600亿的计划投入，仅占1.17%。以2025年4585亿元的营业总收入为参照，AI带来的降本效应在整体经营中的权重仍然很小。换句话说，AI目前对美的的价值更多体现在效率优化而非收入创造上。

另一个值得关注的结构性矛盾在于，美的toB业务收入占比虽从2024年的25.67%提升至2025年的26.89%，但智能家居业务仍然贡献了将近三分之二的营收。

机器人与自动化板块2025年收入310亿元，同比增长8.05%，增速已明显放缓。楼宇科技表现相对亮眼，收入358亿元同比增长25.72%，但这更多受益于绿色建筑政策红利和暖通空调市场存量更新需求，而非AI驱动的增量。

人形机器人是美的近期发力的又一个新方向，美的推出了工业场景的美的罗和家庭场景的美的拉两款产品。

然而，业内普遍判断人形机器人从技术成熟到大规模商业化落地仍需较长过程，短期内几乎不可能成为业绩增长点。

在各路厂商纷纷加速布局的赛道上，美的能否建立起差异化优势，目前还是一个未知数。

说到底，600亿不是一个小数目，它意味着未来三年美的每年要在AI相关领域投入约200亿元，几乎相当于公司一年的净利润。

如此规模的资本支出，如果无法在3至5年内看到清晰的商业化路径和财务回报，将不可避免地侵蚀股东价值，甚至影响到公司主营业务的竞争力。

结语

美的的AI故事，本质上是中国制造业巨头在技术变革浪潮中寻找第二曲线的一个缩影。它既承载着企业突破增长瓶颈的迫切愿望，也折射出一个行业集体面临的转型焦虑。

从财报数据看，美的的基本盘依然稳固，现金流充裕，全球化布局也相对领先。这些构成了美的敢于豪赌AI的底气。

但底气不等于胜算。

方洪波在股东大会上说，家电是个机电产品，打法固定，无论怎么打，最终都是一场巨大的消耗战。

这番话意在回应竞争格局的变化，但也无意中点出了一个更深层的命题：当行业陷入消耗战时，靠堆钱堆人未必能赢得未来。

真正的胜负手，或许不在于谁砸下的资本最多，而在于谁能在技术、生态和用户价值之间找到那个最关键的平衡点。

美的AI这盘大棋，棋局才刚刚铺开。对于这家站在转型十字路口的家电巨头而言，比讲故事更重要的，是用实实在在的产品体验和财务数据，去证明那些巨额投入终将物有所值。

市场有足够的耐心等待一个长期战略的成熟，但它不会无限期地等待。

【天眼查显示】美的集团是一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团，覆盖智能家居、楼宇科技、工业技术、机器人与自动化、医疗健康以及智能物流六大业务板块。公司专注于研发、制造和销售各类家用电器及工业设备，通过技术创新和全球布局服务全球用户。作为科技驱动型企业，美的集团持续加大研发投入，构建了覆盖全球的研发网络，在核心家电技术领域拥有深厚积累。公司业务遍及200多个国家和地区，通过多元化的产品组合和持续的技术创新，为消费者提供高品质的智能家电解决方案。美的集团积极推进绿色制造和数字化转型，致力于成为全球领先的科技集团。