三剑客集体哑火，吴庆斌的大成基金突围战不好打

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

2025年的A股走出一轮像样的行情，上证指数全年上涨18.41%，公募基金行业规模冲上37.71万亿元的历史高位。

行业吃肉的年份，总有人只喝到汤。大成基金就是其中之一。

这家1999年成立的老牌公募，资历排在全行业第一批，如今的行业排名却跌出前二十。2025年11月，中泰信托董事长吴庆斌跨界接过大成基金董事长帅印，摆在这位新掌门面前的，是一份不算难看的利润表，和一连串难看的行业位次。

规模掉队，老十家的体面所剩不多

公募行业里，老十家是一块金字招牌。

国泰、南方、华夏、博时这些同期起步的公司，如今大多稳坐行业前十五，非货规模动辄五千亿起步。大成基金是个例外。

Wind数据显示，截至2025年12月上旬，大成基金非货规模约2884.58亿元，行业排名第21位。到2025年四季度末，这家公司在非货规模榜单上继续停留在第21到30名的腰部区间，和昔日同门的差距越拉越大。

掉队不是一天发生的。

圈内复盘大成基金的衰落，几乎都会提到2011年的重庆啤酒事件。彼时大成旗下9只基金抱团重仓重庆啤酒，合计持股4495.16万股，占流通股比例超过9%。疫苗研发失败的公告一出，股价连续跌停，从80多元一路砸到21元附近，大成基金净值、品牌、口碑三线受创。2011年公司偏股基金收益率跌到负28%，排名滑落至行业倒数第8。

这一仗的暗伤，养了十几年也没彻底养好。

踩雷之外，战略上的迟钝同样致命。

罗登攀执掌时期，正赶上货币基金扩张的黄金窗口，同行靠货基把规模做上几千亿，大成却把几乎全部筹码押在权益条线，货基规模长期停滞。

2017年公司货基站上千亿关口后一路回落，到2024年一季度只剩796.41亿元。等到谭晓冈2019年接棒，公司重新聚焦主动权益，业绩口碑有所修复，无奈行业格局已经固化，头部公司的渠道、品牌、人才优势形成闭环，后来者想挤回主桌，代价成倍增加。

2024年4月，大成恒享春晓一年定开混合因规模触及红线清盘，而2023年上半年，公司一口气清掉6只产品。

2025年11月，大成尊享18个月持有期混合也走进清算程序。产品边发边清，规模边涨边掉，老十家的体面，如今只剩下资历本身。

牛市不赚钱，招牌基金经理集体哑火

规模是面子，业绩是里子。2025年大成的里子也不光鲜。

央广网基金观察栏目做过统计，2025年这波行情里，大成旗下权益招牌大成高鑫A全年收益15.76%，在同类969只产品中排到第723位。要知道，这只基金曾创下连续9个完整年度跑赢沪深300全收益指数的纪录，是全市场独一份的存在。招牌尚且如此，其余产品的表现可想而知。

进入2026年，情况进一步恶化。

公司权益条线长期依赖徐彦、刘旭、韩创三位明星经理，主动偏股规模七成以上压在这三人身上，市场称他们为权益三剑客。

三人捆绑的好处是风格鲜明，坏处是一损俱损。

2026年上半年的中报数据相当刺眼。徐彦在管8只基金，产品利润合计亏损4.77亿元，同期贡献管理费1.07亿元。

刘旭在管7只基金，产品利润合计亏损14.79亿元，其中大成高鑫一只就亏掉10.6亿元，同期管理费照收1.64亿元。

韩创这边，名下5只独管产品在9月集中增聘基金经理共管，市场随即传出他可能离任的消息。

新人也没能接住盘子。

被寄予厚望的郭玮羚，靠科技板块把在管规模做到近300亿元，2026年上半年产品利润合计84.4亿元，账面风光。

可她重仓的建滔积层板和建滔集团，6月末遭遇股东减持超200亿元，7月初到9月中旬双双跌去52%以上。37亿元重仓市值，转眼缩水近半。

据于见专栏观察，更扎心的是持有人体验。

截至2026年6月末，大成致远优势一年持有A、大成弘远回报一年持有A过去一年回报分别只有3.68%和5.86%，盈利投资者占比均不足三成。

刘旭管理的大成匠心卓越三年持有A，一年下来收益率为负0.4%，赚钱的持有人只有6.75%。基金公司靠管理费旱涝保收，基民拿着亏损单排队等回本，这笔账，市场迟早要算。

家底单薄，吴庆斌手里牌不多

把镜头拉回公司本身。

光大证券2025年年报披露的数据，算是给大成基金交了底。

截至2025年末，大成基金总资产67.94亿元，全年营业收入26.04亿元，净利润5.33亿元。单看绝对数，这是一家稳定盈利的公司。

横向一比就露怯了。同为老十家的头部同行，年净利润早已站上20亿元量级，大成的盈利水平，大约只有人家的四分之一。

于见专栏认为，盈利结构也值得琢磨。

公募基金降费持续推进，管理费收入增速放缓是全行业的常态，规模排名靠后的公司受冲击更明显。大成的股权结构倒是稳定，中泰信托持股50%，光大证券和银河投资各持25%，多年未变。

稳定是双刃剑，好处是战略不折腾，坏处是股东输血能力有限，遇上行业洗牌，能调动的资源远不如券商系、银行系头部同行。

客观地讲，把大成今天的局面算在吴庆斌头上，并不公平。2025年11月他才走马上任，接到手的是一个沉积了十五年的复杂盘面。

翻看吴庆斌的履历，早年任职西南证券飞虎网、北京国际信托，2012年起执掌中泰信托至今，在信托行业摸爬滚打十余年，资管行业的周期起落、风控要害、渠道逻辑，他都熟。

大股东把自家掌门人推到台前，至少说明股东方对大成基金的处境有清醒认知，也愿意动真格。

信任托背景的董事长执掌公募，不是行业首例。

信托业转型这几年，活下来并且活得好的机构，靠的都是对风险的敬畏和对负债端的精细经营，这恰恰是大成基金最缺的两门课。吴庆斌上任后的动作尚不多，但业内对他的期待很明确，一是给权益条线松绑，降低对个别明星的过度依赖，二是把固收和指数业务补上短板，让规模结构不再一条腿走路。

结语

大成基金的问题，从来不是某一个人造成的，也不太可能靠某一个人解决。

吴庆斌的到任，给了这家公司一次重新出发的机会，但机会窗口不会一直敞开。公募行业的马太效应还在加剧，头部公司攻城略地，腰部公司逆水行舟。

对持有人来说，漂亮的季报话术不如真金白银的净值修复。对吴庆斌而言，重振老十家的招牌，第一步或许不是喊出响亮的口号，而是让那6.75%的盈利持有人比例，先翻上一倍。时间站在改革者一边，前提是他真的在改。