浦发银行的利润魔术，拨备撑起来的两位数增长

编辑 | 虞尔湖

出品 | 于见专栏

8月12日晚间，浦发银行披露了2026年半年度业绩快报，上半年实现营业收入937.77亿元，同比增长3.55%，归母净利润309.51亿元，同比增长4.08%。

如果把时间拨回几个月前，这家银行交出的2025年年报还要漂亮得多，全年营收1739.64亿元，归母净利润500.17亿元，同比增长10.52%，连续两年保持两位数增长，总资产历史性地站上10万亿元。

官方口径里，这是一份稳中向好的答卷。可惜财报这个东西，从来不是看标题的。把浦发银行这份成绩单拆开来看，利润怎么来的，资产质量怎么改善的，股价为什么只有净资产的零头，每一个问题背后都藏着另一套叙事。

一家十万亿级别的股份行，正在用计提手段和处置手段维持体面，市场其实早就看穿了。

利润高增长的成色经不起拆解

2025年归母净利润增长10.52%，数字很提气。

问题在于，这47.6亿元的利润增量是从哪来的。同年营业收入只增长了1.88%，净息差1.42%，在低位原地踏步，手续费及佣金净收入也在原地打转。

真正撑起利润的是信用减值损失从694.37亿元降到657亿元，一年少提了37亿多元。换句话说，少提的拨备贡献了利润增量的大约八成。这不是经营改善，这是拨备反哺。

这种玩法在2025年或许还能自圆其说，毕竟前几年风险出清确实消耗了大量拨备，合理回拨无可厚非。进入2026年，成色问题立刻暴露。一季度营收增长1.42%，归母净利润只增长1.49%，基本每股收益0.52元，同比反而下滑8.77%。投资收益从上年同期的82.39亿元缩水到33.89亿元，跌去将近六成。加权平均净资产收益率2.32%，同比下降0.23个百分点。

利润增速从两位数直接掉到1%出头，所谓高质量增长的持续性，一目了然。

上半年快报把增速拉回到4.08%，靠的是什么，快报里同样写了答案。6月末拨备覆盖率197.81%，比2025年末下降了2.91个百分点。一边释放利润，一边消耗安全垫，这是典型的寅吃卯粮。

再看盈利能力的底子，2025年浦发银行加权平均净资产收益率只有6.76%，平均总资产收益率0.52%，放在上市银行序列里属于靠后的位置。

一家资产十万亿的银行，给股东创造的回报率还跑不赢不少城商行，规模的光环掩盖不了回报的尴尬。

资产质量的改善藏着另一本账

不良率1.26%，创2015年以来最低，拨备覆盖率200.72%，创2016年以来最高，这是浦发银行2025年年报里最常被引用的两个数字。官方叙事是风险出清进入收获期。但账要这么算，截至2025年末，不良贷款余额719.90亿元，一年只减少了11.64亿元，降幅不到2%。不良率的下降，很大程度上是靠贷款盘子做大和核销处置分摊出来的。

年报里写得明白，全年加大不良资产核销和市场化处置力度，AMC转让、不良资产证券化、司法追偿多管齐下。处置出来的低不良，和经营出来的低不良，含金量完全不是一回事。

于见专栏认为，结构上的问题更值得警惕。

2025年末，房地产业贷款不良率从2.50%跳升到3.36%，一年恶化将近一个百分点，这个板块的贷款余额接近4000亿元，风险远未见顶。

2026年一季度末，关注类贷款占比从2.09%升到2.10%，可疑类贷款余额一个季度激增19.09%。这些都是不良的前置指标，水面下的压力并没有真正出清。

浦发银行在风控上是有过惨痛前科的。当年的成都分行违规案件，775亿元违规放贷的窟窿，换来天价罚单和监管通报，全行声誉一落千丈。

从那以后，控新降旧成了这家银行的头等大事，连续多年压降不良，数字确实一年比一年好看。问题在于，当一家银行的核心叙事长期围绕处置历史包袱展开，本身就说明它还没有走出历史。1.25%的不良率放在全部上市银行里依然处于偏高水平，部分头部股份行早已把不良率压到1%以内。

浦发银行用了六七年时间，才把资产质量修到同业的及格线附近，这算进步，但算不上优秀。

破净的股价是市场给出的评分

财务数字可以修饰，市场定价很难说谎。

截至8月13日，浦发银行收盘价9.18元。2026年一季度末，归属于普通股股东的每股净资产是22.63元，市净率算下来只有0.4倍出头，总市值3000亿元出头，还不及自家净资产的零头。十万亿资产，八千多亿归母净资产，市场只给三千亿的定价。

投资者担心的不是报表上的不良率，而是报表之外还有多少没有被充分定价的风险。

资本端的窘迫同样写在数据里。

2025年末核心一级资本充足率8.99%，在股份制银行里处于偏低水平。2025年浦发银行完成了498.37亿元可转债转股，创下A股单笔最大规模转股纪录，管理层把这当作资本补充的政绩来宣传。

换个角度看，这恰恰说明内生资本积累撑不起规模扩张，只能靠股权融资补血，代价是全体股东的权益被摊薄。2

025年末每股净资产22.13元，同比下降1.03%，在净利润增长10.52%的年份里，每股净资产反而缩水，转股摊薄的力量可见一斑。2026年一季度每股收益下滑8.77%，同样的股本故事还在继续。

长期以来，浦发银行的市值在股份行梯队里不断滑落，早被第一梯队远远甩开。股价是最诚实的投票器，0.4倍市净率翻译过来就是，市场认为这家银行的账面净资产存在打折的嫌疑，或者说，市场不相信它能把这些资产变成与之匹配的回报。

结语

从十多年前的高光时刻，到成都分行案后的跌落，再到这几年刮骨疗毒式的修复，浦发银行的故事其实是中国银行业上一轮野蛮扩张的缩影。

十万亿资产是规模意义上的里程碑，不是质量意义上的通行证。靠少提拨备堆出来的利润增长，靠核销处置压下去的不良率，靠可转债转股撑起来的资本充足率，这三件事拼在一起，勾勒出的是一家仍在还旧账的银行，而不是一家已经完成蜕变的银行。

2026年上半年4.08%的利润增速和197.81%的拨备覆盖率，已经给出了最直白的提示，安全垫在变薄，腾挪空间在收窄。

对浦发银行来说，真正的大考从来不是把数字修得好看，而是让营收、回报和风控重新配得上十万亿的体量。这一关过不去，所有的里程碑都只是里程数字而已。

【天眼查显示】上海浦东发展银行股份有限公司，成立于1992年，浦发银行成员，位于上海市，是一家以从事货币金融服务为主的企业。企业注册资本2935208.0397万人民币，超过了99%的上海市同行，实缴资本3330600万人民币，并已于2016年完成了股权融资。