股价打七折的重庆银行，离资本红线只剩一步

编辑 | 虞尔湖

出品 | 于见专栏

7月20日，重庆银行抢在同行前面发了2026年上半年的业绩快报。

营业收入84.86亿元，归母净利润35.18亿元，双双增长超过10%，总资产站上1.11万亿元，年化净资产收益率还抬升了0.51个百分点。加上2025年报和2026年一季报，这家西部城商行已经连续多个季度交出营收净利双十增长的成绩单，放在息差收窄、银行普遍喊难的当下，确实抢眼。

但财报这东西，合上看是一个故事，拆开看是另一个故事。

把重庆银行的增长掰开揉碎，你会发现撑住场面的是对公贷款和利息净收入这两根老柱子，而中间业务收入塌了，零售业务亏了，资本充足率掉了，前行长还进去了。双十增长的光环底下，藏着不少不太体面的细节。

增长的成色，经不起拆开看

先看营收结构。

2025年重庆银行利息净收入124.59亿元，同比大增22.44%，几乎以一己之力扛起了151.13亿元的营收盘子。到了2026年一季度，利息净收入占比仍然接近九成。

一家银行的收入九成都靠吃利差，这在利率下行周期里意味着什么，做银行研究的人都清楚。

利息净收入为什么涨得猛，答案是以量补价。

2025年该行贷款总额增长20.58%，总资产扩张20.67%，硬生生迈进了万亿俱乐部。这种靠资产规模堆出来的增长，本质上是体力活，不是技术活。净息差只有1.39%，低于同期商业银行平均水平，规模一旦踩不动刹车，故事就讲不下去了。

事实上，2026年上半年该行总资产较上年末的增幅已经回落到7.27%，扩表明显减速。

再看塌掉的那块。

2025年手续费及佣金净收入只有5.98亿元，同比下跌32.66%，2026年一季度继续跌31.41%。全年中收占营收的比例还不到4%。年报里说要发力财富管理、投行这些轻资本业务，培育第二增长曲线，口号很丰满，数字很骨感。

代销费率下调是行业共同的难处，但跌三成还多，就不能全怪大环境了。

最刺眼的是零售。

2025年重庆银行个人银行业务税前利润为负9279万元，近十年来头一次亏损。零售贷款不良率升到3.23%，接近全行整体不良率的三倍，全行一半以上的不良贷款都来自零售。2026年一季度零售贷款还在收缩，同比减少6%。当年跟着潮流猛冲消费贷、信用卡，如今到了还账的时候。

对公强、零售弱，这条腿短得已经影响走路了。2026年一季度信用减值损失同比增长超过30%，很大一块就是在给零售补窟窿。

结构失衡的根子，在于增长引擎太单一。

2026年一季度该行新增贷款316亿元，其中对公贷款新增368亿元，对公增量超过了全行总增量，零售不增反降。年报披露，截至2025年末该行已为近150个区域重大项目提供融资，累计投放超过3000亿元。绑定成渝双城经济圈的基建周期，好处是确定性高，坏处是路径依赖深。

圈内项目多，贷款就涨得快，可一旦区域投资节奏放缓，或者地方债务压力向上传导，这台对公引擎就会跟着降速。把命运系在单一区域、单一客群、单一业务上，从来都不是一家成熟银行该有的样子。

资本红线一步之遥，旧账还没清完

规模狂奔是要烧资本的。2025年末，重庆银行资本充足率从上年末的14.46%骤降到12.55%，一级资本充足率降到9.62%，核心一级资本充足率只剩8.53%。

前面三年，这三项指标本来一路走高，2024年末还分别是14.46%、11.20%、9.88%，一年之间全部掉头向下，直接跌到近些年最低。

8.53%是个什么位置，监管对核心一级资本充足率的最低要求是7.5%，缓冲垫只剩一个百分点出头。2025年该行风险加权资产增长了20.83%，核心一级资本净额只增长了4.26%，消耗速度是积累速度的五倍。

联合资信在跟踪评级报告里说得很直白，较大力度的分红对资本积累形成压力，业务较快增长对资本形成较大消耗。2025年度每股派现0.4602元，全年分红约15.99亿元，占净利润三成。

股东拿到红包的同时，内源性资本补充的口子也被分薄了。

资本紧，旧账也不省心。

2016年，重庆银行认购了爱普地产5亿元私募债，这只债券背后是名噪一时的隆鑫系。2021年债券违约，2022年起诉胜诉，结果对方名下没有可执行的财产，赢了官司拿不回钱。

该行转头把主承销商中金公司、审计机构天职国际、评级机构东方金诚一并告上法庭，索赔本息合计近7亿元，成渝金融法院和重庆高院两级驳回，一路打到最高人民法院。

2026年7月，最高院裁定提审，程序上算是一点进展，钱能不能回来、能回来多少，仍是未知数。这笔钱已经超过该行年净利润的一成。

地产的存量风险也不止这一笔。该行委托处置的昆明融创城相关地块和酒店资产，二次拍卖全部流拍，受托方最后只能申请以物抵债。

账面上，2025年末1.14%的不良率和245.58%的拨备覆盖率看着稳当，但这些流拍的抵押物和追了五年没追回的债权提醒人们，出清二字，说起来容易。

股价打七折，市场为何不买账

业绩双增，股价却不给面子。8月12日，重庆银行A股收报10.89元，总市值394.85亿元，市净率只有0.68倍，滚动市盈率6.6倍。每股净资产16元出头，股价却只有10元多，相当于市场给这家万亿银行的资产打了七折。

破净在银行板块不稀奇，但长期趴在这个位置，说明投资者对它的资产质量和增长持续性投了不信任票。3.52%的股息率看着诱人，可高股息从来不是因为公司慷慨，而是因为股价便宜。

信心缺的另一块拼图是治理。2026年6月，重庆银行原行长冉海陵因涉嫌严重违纪违法，被重庆市纪委监委审查调查。一家银行的前任行长落马，伤的不只是颜面，更是外界对内部风控和信贷决策历史的怀疑。

近一年多，该行董事长、行长先后更换，7月底又任命了首任首席合规官，由副行长王伟列兼任，一人身挑副行长、首席风险官、首席合规官三职。合规架构补齐是监管要求下的规定动作，但人事的密集洗牌，恰恰印证了旧体系出过问题。

横向比一比，差距更直观。2026年英国银行家杂志全球银行1000强榜单上，重庆银行排第212位，同城兄弟重庆农商行排第124位，隔着将近90个身位。在A股上市城商行里，宁波银行、江苏银行们的市值早已是千亿量级，重庆银行394亿元的盘子，连人家的零头都够不上。

同样是区域银行，市场愿意给什么样的估值，取决于相信什么样的故事。只讲规模的故事，估值天花板就在头顶上。

结语

平心而论，重庆银行不是一家差银行。

扎根成渝双城经济圈，对公基本盘扎实，不良率连年下降，营收净利连续三年双增，这些都是真的。但批评它的意义也正在这里，越是数据好看的当口，越要盯着被光环盖住的部分。

中收连续塌缩、零售十年首亏、核心一级资本离红线一步之遥、5亿债权追讨五年无果、前任行长接受审查，这五件事单独看都能解释，放在一起就是一条清晰的线索，这家银行的增长模式偏重、偏旧、偏粗放。靠对公扩表冲规模的跑法，在区域基建周期里还能跑得动，可周期的饭不能吃一辈子。

8月21日，重庆银行将正式披露2026年半年报。比起营收净利能不能继续双十，更值得看的是三个数字，中收能不能止跌，零售能不能止血，核心一级资本充足率能不能守住。

万亿资产只是体量的里程碑，从来不是质量的毕业证。对重庆银行的新管理层来说，把规模的故事换成质量的故事，这道题的紧迫程度，远比再冲一万亿资产大得多。

【天眼查显示】重庆银行股份有限公司 (曾用名：重庆市商业银行股份有限公司) ，成立于1996年，位于重庆市，是一家以从事货币金融服务为主的企业。企业注册资本347450.5339万人民币，超过了99%的重庆市同行，实缴资本362575万人民币，并已于2021年完成了IPO上市，交易金额376288.93万人民币。