F2B2C的光环之下，乐活天下只剩一地鸡毛

编辑 | 虞尔湖

出品 | 于见专栏

资本市场从不缺故事，但能把故事讲得如此彻底的，乐活天下绝对算得上一个经典案例。

2019年，这家公司喊着F2B2C的创新口号登陆美股，发行价定在19美元，一时间风光无两。创始人张延悦描绘了一幅宏伟蓝图，要打通农场到企业再到消费者的全产业链，做中国生鲜行业的颠覆者。

六年过去，股价归零，交易停滞，多家子公司注销，财报数据在主流平台显示空白。这不是一部励志史诗，而是一场早已写好结局的资本闹剧。

当生鲜新零售的风口散去，乐活天下留给市场的，不过是一地鸡毛和无数被收割的散户血泪。

F2B2C的华丽概念，终究遮不住空洞的商业内核

张延悦在创业初期提出的F2B2C模式，听起来足够吸引人。

农场直连企业，企业触达消费者，砍掉中间环节，让新鲜食材以更低价格更快速度送到用户手中。

这套逻辑在当时完美契合了生鲜电商的风口，也迎合了资本市场对新零售概念的狂热追捧。问题是，一个商业模式能否走得通，从来不取决于概念包装得有多精致，而取决于它有没有解决行业真正的痛点。

生鲜零售的核心难题是什么？

损耗率高、冷链成本高、客单价低、用户获取成本居高不下。这些结构性困境不会因为加了一个F2B2C的标签就自动消失。

乐活天下在运营过程中始终没能拿出一套经得起推敲的成本控制方案。

所谓的直采直供，在实际操作中面临着农产品标准化程度低、供应链波动大、品控难度高等一系列现实障碍。当概念落地时，理想丰满和商业骨感之间的落差暴露无遗。

更值得玩味的是，这家公司在宣传中频频强调技术赋能、数据驱动，但其所谓的技术壁垒究竟是什么，外界几乎无从知晓。

没有自主研发的供应链管理系统，没有标志性的冷链物流网络，甚至连一套完整的用户运营体系都未曾建立。

所谓的创新，不过是在传统生鲜贸易的表皮上贴了一层互联网标签，然后包装成一个性感的资本故事拿去美股讲给投资人听。

这种模式本质上是一场精心设计的叙事工程。创始团队深谙资本市场的口味，知道在什么时候讲什么故事最容易拿到钱。

2019年正值中概股赴美上市的高峰期，生鲜电商又处于资本追逐的风口，乐活天下选择在这个时间节点敲开纳斯达克的大门，时机把握得堪称精准。

然而，上市融来的资金并没有转化为扎实的运营能力，反而像是在为一场早已注定的败局续命。

美股上市不是起点，而是收割的开始

2019年，乐活天下以每股19美元的发行价登陆美股市场，募资规模在当时的中概股中并不算小。

上市当天，张延悦站在聚光灯下，向全球投资人描绘着中国生鲜市场的万亿蓝图。这一幕看起来是一家中国创业公司的荣耀时刻，实际上却是一轮精密收割的开幕仪式。

美股市场对于中国概念股的态度在2019年已经悄然发生转变。

一系列财务造假事件让中概股整体信誉受损，做空机构的目光也开始频繁扫向这类标的。

乐活天下选择在这个敏感期赴美上市，本身就说明其在国内资本市场可能并不具备足够的融资条件。

A股上市门槛高、审核严，港股市场对生鲜电商的估值也已经回归理性，唯有美股这个对故事包容度最高的市场，还能为这种级别的概念买单。

上市之后的表现迅速打了所有人的脸。

股价从发行价一路下滑，成交量持续萎缩，最终陷入零成交的死寂状态。富途平台显示，乐活天下的市盈率、市值等核心指标或为零或完全空白，总股本不到3000万股，流通股仅250万股。

这些数字拼凑出一幅触目惊心的图景：一家曾经喊着颠覆行业口号的公司，如今已经沦为资本市场的行尸走肉，连最基本的交易流动性都已丧失。

让人无法回避的问题是，上市募资的资金究竟去了哪里？

按照常理，一家处于扩张期的生鲜企业，融来的钱应该投入到供应链建设、冷链物流、市场开拓等核心环节。

但乐活天下的实际动作却令人费解。

公开信息显示，其在国内注册的多加子公司陆续被注销，业务版图非但没有扩张，反而在持续收缩。这不禁让人怀疑，美股上市的真实目的从来就不是为了企业发展，而是为了制造一个退出通道，让早期参与者和内部人士能够以合理合法的方式套现离场。

做空机构曾经对这家公司发出过质疑，指出其财务数据存在多处疑点，业务规模与公开披露之间存在较大出入。

这些声音在当时被公司管理层斥为恶意攻击，然而时间给出了最终的裁决。当一家公司的股价跌至零区间、交易量彻底归零、财报数据在主流金融平台显示空白时，那些曾经的反驳和辩解都显得苍白无力。

上市六年来，乐活天下没有给投资人带来哪怕一次像样的回报，留下的只有不断缩水的账户和无法兑现的承诺。

从生鲜神话到资本坟场，谁该为这场闹剧负责

乐活天下的崩塌不是孤例，而是一个值得反复研究的典型样本。

它身上集中体现了中国式创业公司在资本狂潮中的种种病症：概念先行、运营滞后、上市圈钱、责任虚化。当生鲜电商的风口退去，才发现谁在裸泳。乐活天下不仅裸泳，而且早在下水之前就准备好了上岸的后路。

张延悦作为创始人和掌舵者，对这一切负有不可推卸的责任。

一个企业家最基本的底线，是把投资人的钱当作创业资源去创造价值，而不是当作可以随意支配的现金池。

乐活天下的运营轨迹显示，公司从未真正进入过健康发展的轨道，从成立之初似乎就奔着资本市场而去，而非奔着消费者和市场需求而去。这种倒序发展的逻辑，注定了其最终走向败局。

中介机构同样难辞其咎。

乐活天下能够成功登陆美股，背后少不了投行、律所、会计师事务所的推波助澜。在上市审核过程中，这些专业机构是否尽到了勤勉尽责的义务，是否对公司的实际经营状况做过深入核查，要打上一个巨大的问号。中概股在美股市场的信誉危机，正是由一个又一个乐活天下这样的案例累积而成的。

虽然乐活天下注册在境外，其主要经营实体在国内，对于这种VIE架构的公司，境内监管的穿透力始终有限。

但子公司的大量注销、员工的劳动纠纷、供应商的欠款问题，这些信号其实早就释放出来了。如果能够在早期进行有效干预，或许不至于让事态演变到如此不可收拾的地步。

不过，最令人唏嘘的是那些普通投资人。他们中有人可能看懂了生鲜电商的大趋势，有人可能被F2B2C的新颖概念打动，有人可能只是出于对中概股的朴素信任。

无论初衷如何，他们的真金白银最终都打了水漂。资本市场从来不承诺保本保收益，但一个健康的市场至少应该保证信息的透明和真实。乐活天下在这方面做得远远不够。

结语

乐活天下的故事讲完了，但它留下的教训才刚刚开始。

在创业圈里，有太多人像张延悦一样，擅长讲故事却不擅长做企业；在资本市场里，有太多人像乐活天下的投资人一样，被华丽概念蒙蔽而忽视了最基本的商业常识。

当F2B2C的光环褪去，当美股的钟声散去，留下的只有一地鸡毛和无数悬而未决的问题。

这家公司如今处于无交易状态，股价归零，多家子公司注销，财报数据空白。严格来说，它还没有正式退市，但已经是一家事实上的僵尸企业。

未来某一天，当它终于从纳斯达克摘牌时，市场上大概不会激起多少涟漪。毕竟，一个早已无人关注的故事，结局如何写都已经不重要了。

真正重要的，是后来者能否从这场闹剧中汲取教训。

概念替代不了运营，上市替代不了盈利，融资替代不了造血。做生意的本质从来没有改变过，那就是创造价值、服务客户、赚取合理的利润。任何试图绕开这个本质的捷径，最终都会变成绕不开的陷阱。乐活天下用六年的时间，把这句话演绎得淋漓尽致。

【天眼查显示】深圳市乐活天下股份有限公司，成立于2013年，乐活天下智能科技成员，位于广东省深圳市，是一家以从事软件和信息技术服务业为主的企业。企业注册资本5000万人民币，超过了98%的广东省同行，实缴资本5000万人民币，并已于2018年完成了定向增发。