牙博士广告费里的种植牙生意

编辑 | 虞尔湖

出品 | 于见专栏

2026年6月初，牙博士医疗控股集团股份有限公司在江苏证监局办理了IPO辅导备案登记，拟在上交所公开发行股票。

这是继2021年、2022年两度递表港交所无果后，牙博士又一次向资本市场发起的冲锋。从港股转战新三板，再到如今谋求A股上市，这家公司对资本市场的渴望可谓锲而不舍。

公开资料显示，牙博士2025年实现营业收入17.67亿元，归母净利润1.37亿元，账面数据颇为亮眼。

然而剥开这层光鲜的外衣，内里暴露出的问题足以让投资者和消费者都捏一把汗。

畸高的营销费用、频发的医疗纠纷、堪忧的服务质量、沉重的合同负债，以及那个颇具讽刺意味的事实。

公司名称里写着博士，整个集团却仅有三名博士学历的员工。

这家号称华东第二大民营口腔连锁机构的运营真相，值得我们逐一审视。

砸出来的流量，撑起来的营收

牙博士最为人诟病的，是其极度依赖营销驱动的增长模式。

2025年年报显示，公司销售费用高达4.81亿元，占营业收入的27.21%。这意味着每收入100元，就有27元花在了宣传推广上。放眼整个医疗行业，这样的营销费用率都堪称罕见。

做个简单的对比就能发现问题所在，同在口腔赛道的通策医疗，2024年销售费用率仅为0.9%，瑞尔集团也不过5%左右。牙博士的营销费用率是通策医疗的30倍，是瑞尔集团的5倍以上。

一家医疗机构，把近三成的营收砸向广告，这到底是在看病，还是在卖广告？

从费用结构来看，2025年牙博士的宣传推广费接近3亿元，职工薪酬中营销人员占比也相当可观。

百度竞价排名是其获客的核心渠道，三年间向百度采购的金额就超过6000万元。腾讯系广告平台同样位列其前五大供应商，2021年投放费用达1650万元。

据招股书披露，牙博士的新客中有58.5%来自竞价排名、地推和电商渠道。这种靠买流量换增长的玩法，和莆田系医院的路数何其相似。

高昂的营销支出直接侵蚀了利润空间。

2025年牙博士毛利率为51.20%，在行业内处于较高水平，但净利率仅有8.79%。通策医疗同期净利率维持在20%以上，瑞尔集团虽亏损但已大幅收窄。牙博士的盈利模式本质上是一个高毛利、高费用、低净利的状态，一旦营销投放收缩，营收增长很可能立刻失速。

这种对广告引流的深度依赖，构成了其商业模式中最脆弱的环节。

截至2024年末，牙博士拥有475名牙医，而营销人员数量竟达448人，客服人员454人。营销加客服的人数超过了牙医人数。

再看薪酬水平，医护客服团队人均年薪仅9.57万元，而销售人员人均薪酬高达25.45万元。

这家机构到底是在奖励治病救人的人，还是在奖励把患者拉进门的人，答案一目了然。

医疗纠纷不断，合规漏洞百出

一家医疗机构的核心竞争力本应是医疗技术和服务质量，可惜牙博士在这方面交出的答卷并不及格。

根据公开转让说明书，牙博士曾与患者牵涉10起医疗纠纷，其中9起已解决，公司共向投诉患者支付了3.4万元赔偿。

数字背后，是一个个真实的就医困境。

2022年曝光的江阴牙博士事件颇具代表性。

陈女士花费6万元和女儿一起在该机构接受牙齿矫正，结果非但没有变美，反而导致自身出现颞下颌关节紊乱症，女儿也出现牙周炎和牙龈萎缩。

多次交涉未果后，陈女士在网络发表维权经历，没想到等来的不是企业的道歉和赔偿，而是一纸诉状，江阴牙博士以侵害名誉权为由起诉陈女士，索赔100万元。

最终这起案件以牙博士二审败诉告终。事后陈女士透露，牙博士在庭审中称其婆婆索要100万赔偿，还说她父母去门店拉横幅。

而陈女士的父亲已经去世20多年，根本不可能出现在任何维权现场。

一家医疗机构面对患者投诉，第一反应不是查明问题、承担责任，而是把患者告上法庭并编造不实情节，这样的做派实在令人侧目。

合规层面的问题同样层出不穷。

2021年7月，江阴牙博士因三名护士在未持有放射性医疗服务资质的情况下从事放射性诊疗活动，被江阴市卫健委处以行政处罚。

2022年2月，台州牙博士口腔门诊因发布未经审查的医疗广告且利用奥运冠军和艺人作推荐证明，被罚款10万元。

同年4月，江阴牙博士又因发布虚假广告被罚款30万元。

杭州牙博士被查出超出核准登记的诊疗科目开展活动，鹿城牙博士存在未经批准擅自从事放射诊疗的问题。旗下多家分支机构接连被罚，足以说明其在医疗质量管控上的松懈。

医护团队的稳定性同样堪忧。

招股书数据显示，2019年至2021年间，牙博士在原有350名牙医的基础上累计雇用了595名牙医，同期离职人数高达547人。截至2021年底，2019年初入职的牙医中仅37.6%仍在公司。

高流失率带来两个直接后果。

一方面，患者很难建立长期稳定的医患关系，治疗方案的连续性无从保障。

另一方面，机构不得不持续招聘新人，团队磨合成本居高不下。2020年牙博士还因为使用女明星林志玲的肖像做商业宣传被告上法庭，最终以调解结案。

从医疗纠纷到广告违规，从人才流失到肖像侵权，这家公司似乎把医疗行业的红线踩了个遍。

资本游戏里，消费者成了埋单人

牙博士的经营模式中还藏着一个容易被忽视的风险点，那就是高额预收款。

截至2024年2月末，公司合同负债达到3.59亿元，主要来源于预先向消费者收取的诊疗费用。

种植牙和正畸服务周期较长，消费者往往需要一次性支付全款，这笔钱在治疗完成前一直挂在企业的账上。

在黑猫投诉等消费维权平台上，关于牙博士退款难的投诉屡见不鲜。

有消费者反映，只做了上牙的牙套，因各种原因未能继续制作下牙，申请退款时被告知只能退回原价的40%。还有患者称在矫正治疗做了一半后被机构单方面终止服务，剩余费用迟迟退不回来。

这些预收款如果被挪作他用或者用于激进扩张，一旦经营出现波动，消费者的权益将首当其冲受到损害。

从财务数据看，牙博士的资产负债率已从2024年的63.30%上升到2025年的65.23%。

虽然账面净利润为1.37亿元，但经营活动之外的赔偿支出不可忽视。2024年营业外支出中赔偿金额达305.58万元，2025年虽降至37.80万元，但历史赔付记录已经暴露出运营中的隐患。叠加高达2.82亿元的租赁负债，牙博士的资金链并没有表面看上去那么宽裕。

资本市场对牙博士的态度也经历了从热情到冷淡的转变。

2021年首次递表港交所时，民营口腔赛道还是资本追逐的风口。然而两次递表均未通过，公司只能在2024年底退而求其次挂牌新三板。

如今转赴A股上市，辅导券商换成了东吴证券。从港股到新三板再到上交所，这一路辗转本身就说明监管层对其质地存在疑虑。

讽刺的是，这家公司名称里写着博士，实际却仅有三名博士学历的员工，超过七成员工的学历为专科及以下。

在一个高度依赖专业技术的医疗领域，这样的人才结构能否支撑起其对资本市场的故事，要打一个大大的问号。

种植牙集采政策落地后，行业利润空间正在被压缩，牙博士赖以生存的高毛利种植业务面临持续挑战。

2025年种植服务收入已从8.16亿元微降至8.01亿元，这个信号值得警惕。

结语

牙博士走到今天这一步，本质上是用互联网流量思维做医疗的典型样本。

它把患者当作流量入口，把诊疗服务当作变现工具，把资本市场的故事当作终极目标。医疗行业有其特殊的规律，低频、高信任、重口碑，靠烧钱买流量堆砌起来的规模，根基注定是脆弱的。

消费者选择一家口腔机构，看中的应该是医生的技术水平、机构的合规记录和过往患者的真实口碑，而不是满屏的广告投放。

投资者评估一家医疗企业，关注的应该是医疗质量管控能力、人才梯队建设和技术研发投入，而不是花哨的营收增速。

牙博士若想真正赢得市场尊重，该做的不是继续砸钱做营销、忙着上市圈钱，而是老老实实把每一颗牙看好、把每一位患者服务好。

毕竟，再好的广告也比不上一颗种好的牙。对于这家公司的IPO之路，我们保持审慎观察。

【天眼查显示】牙博士医疗控股集团股份有限公司是一家民营口腔医疗连锁集团，专注于为全年龄段客户提供专业口腔医疗服务。公司以直营连锁模式运营，核心业务涵盖口腔种植、牙齿正畸、牙周治疗及儿童齿科等领域，通过数字化技术如3D导板种植和口腔CT三维检查提升诊疗精准度。作为华东地区重要的口腔医疗服务提供商，牙博士已建立广泛的直营网络，注重服务标准化与技术创新。公司已完成多轮融资，持续强化技术研发与市场拓展能力，致力于推动中国口腔医疗的国际化进程，为患者提供高效、舒适的诊疗体验。