亚马逊新时代的开始

亚马逊公司（NASDAQ：AMZN）强势回归。与 2022 年相比，2023 年营收增长 12%，达到 575 美元，净利润从净亏损 27 亿美元增至304 亿美元，每股收益从负 0.27 美元增至2.90 美元，自由现金流因流出增至 368 亿美元116 亿美元。此外，与北美、国际和 AWS 相关的收入分别增长了 12%、11% 和 13%，分别达到 3530 亿美元、1310 亿美元和 910 亿美元。此外，北美、国际和 AWS 的营业收入从负 28 亿美元增至 149 亿美元，从负 77 亿美元增至负 27 亿美元，从 228 亿美元增至 246 亿美元。此外，在线商店、实体店、第三方卖家服务、广告服务和订阅服务的收入同比增长 5.4%、5.6%、19%、24.3% 和 14.2%，达到 232 美元分别为 10 亿美元、200 亿美元、140 亿美元、469 亿美元和 402 亿美元。

总体而言，与2022年之前相比，2023 年收入增长明显放缓。然而，考虑到亚马逊在2020-2022年期间经历的爆炸性增长，该公司已恢复强劲增长，这证明了其业务潜力。但还有更多。今年，亚马逊的利润率全面超过了2022年前的水平。此外，自由现金流轻松超过了该公司以前经历过的数字。

尽管如此，亚马逊2023 年的出色财务业绩已成为历史。公司是否会保持近期的快速增长，还是会稳定在边际水平？我们相信，在未来三年及以后，亚马逊正处于收入、盈利和自由现金流突破性增长的风口浪尖。

就AWS而言，预计到2030年云计算市场将产生1.44万亿美元的销售额，增长约65%。毫无疑问，尽管增长似乎很高，但我们认为这一估计低估了人工智能（云计算的一个可靠功能）推动创收的潜力。到 2032 年，人工智能收入预计将以 42% 的复合年增长率加速增长，达到 1.3 万亿美元。考虑到人工智能工具和服务在很大程度上是通过云分发的，我们认为与云计算行业相关的实际收入可能会超过预期。根据 12 月份季度财务业绩，AWS 占云计算市场的 31%，微软公司 ( MSFT ) 的 Azure 占 24%，Alphabet Inc. ( GOOG、GOOGL ) 的谷歌云占 11%。

在 AWS 的背景下，考虑到 AMZN 正在双手堆叠计算能力，并考虑到其不断增长的 AI 工具、功能和应用程序库，看来 AI 不仅被定位为 AWS 的首要任务，而且也被定位为更广泛的组织的首要任务。在这方面，AWS 已经涵盖了生成式 AI 的所有基础。该平台提供训练和推理芯片来支持那些喜欢构建其专有的大型语言模型（LLM）的客户，为他们提供计算能力。此外，AWS 的 Bedrock 还为订阅者提供现成的 LLM，以便他们使用自己的数据进行定制。在应用程序领域，AWS提供了Code Whisperer（支持计算机程序的生成）和Q（编码伴侣），支持客户通过提问来编写、测试和调试代码以及分析数据存储库，接收答案和行动想法。

此外，值得注意的是，除了 AWS 之外，亚马逊正在扎实地将人工智能嵌入到零售等其他领域，人工智能驱动的应用程序可以为客户提供消费产品评论摘要、预测潜在客户对服装的适合度，以及可以为客户提供服务的购物助理。接受过产品目录、社区问答、客户评论和更广泛的网络方面的培训。此外，该公司还开发了一款人工智能应用程序，可以预测配送中心的库存水平，另一个可以根据图片生成广告销售副本，反之亦然，以支持亚马逊的广告服务客户。

就亚马逊的零售部门而言，国际业务远未赶上北美业务，这代表着巨大的增长机会 - 鉴于管理层已表明与亚马逊在过去七年中已扩展到十个国家相关的增长趋势，反映了英国、德国和日本等发达海外市场的增长轨迹，这些市场的收入较 2023 年分别增长了 11.7%、11.9% 和 6.6%。

实体杂货连锁店业务是资本和劳动力密集型业务。为了取得成功，亚马逊需要在处理商品和员工以及商店运营方面具备相当的技能。因此，这家企业可能会经历长达十年的艰难历程，通过反复试验和陡峭的学习曲线，前几年逐渐增长，后几年快速增长。尽管如此，我们的评估是 Fresh 很可能成为北美下一个大型实体杂货连锁店。就市场潜力而言，美国的机会价值7500亿美元，70%的美国人线下购买杂货。在竞争方面，有超过 500 家 Whole Foods Market 商店、几家 Fresh 商店、4,600 家沃尔玛商店和 2,800 家 Kroger 商店。Whole Foods Market 占据美国食品杂货市场 1% 的份额，而沃尔玛和克罗格分别占据 19% 和 9% 的份额。Net-net，北美线下零售对亚马逊来说是一个重要的市场机会。

对于亚马逊来说，第三方卖家服务是一项轻松的业务。鉴于该公司已经拥有履行中心、存储设施和运输网络，该部门对亚马逊来说是一个高利润的企业。考虑到增长数据，该类别似乎代表了亚马逊和供应商的双赢。2023 年，第三方卖家占亚马逊零售收入的 61%，且亚马逊与该服务相关的收入同比增长了 19%。鉴于该公司大部分零售地区的渗透率仍然较低，我们预计多年来第三方卖家服务收入将大幅增长。

2023 年，订阅业务约占亚马逊总收入的 7%，增长 14.2% 至 402 亿美元。我们推测，增长主要是由于客户对 亚马逊 Prime 的强烈接受，该服务提供免费的当日/次日达产品和访问 Prime 视频等服务。亚马逊Prime在25个国家拥有2亿会员，其中美国会员数量为1.73亿，占总数的71%。考虑到亚马逊的国际客户群中只有 29% 订阅了 Amazon Prime，随着客户增长以及对该平台相关福利的认识不断提高，该服务变得越来越受欢迎，我们预计位于国外的会员数量将出现急剧上升趋势地理。

在这种情况下，值得注意的是，Prime Video 可能会作为一个独立的部门被分拆出来。鉴于在最近的颁奖季中，亚马逊 MGM Studios 获得了 16 项金球奖提名、68 项艾美奖提名、5 项奥斯卡提名、21 项影评人选择奖并获得 9 项奖杯，看来 Prime Video 的内容即使不是一流，也是合理的。此外，考虑到客户统计数据，包括《周四橄榄球之夜》观众同比增长 24%，以及难以覆盖的 18 至 34 岁人群总体同比增长 14%，毫不夸张地说，客户对 Prime Video 的需求正在积聚动力。总的来说，业务动态表明 Prime Video 可能是亚马逊的下一个强劲增长点。

从竞争格局来看，与Prime Video的2亿订阅用户相比，Netflix公司（NFLX）有2.6亿用户，华特迪士尼公司（DIS）有1.58亿用户，华纳兄弟探索公司（WBD）有9800万用户。在美国，Prime Video 拥有 22% 的市场份额，Netflix 21%，迪士尼 12%，华纳兄弟探索频道 15%，Apple TV 7%。就 Prime Video 的潜在收入而言，2023 年，Netflix 产生了 336 亿美元的流媒体收入和 55 亿美元的净利润。

将最好的留到最后，亚马逊的广告业务。2023 年，该类别约占亚马逊总收入的 8%，增长 24.3% 至 469 亿美元。此外，第四季度，亚马逊与广告部门相关的收入增长了 27%，达到 147 亿美元。相比之下，Meta 的广告收入增长了 24%，达到 387 亿美元，谷歌的广告收入增长了 11%，达到 655 亿美元。数字广告行业预计到 2029 年将以 11% 的复合年增长率扩张至 4320 亿美元。预计 2023 年亚马逊的数字广告市场份额为 7%，Meta 为 18%，谷歌为 39%。

在 12 月季度，亚马逊在美国推出了赞助电视，这是一种自助服务解决方案，供推广者制作流媒体电视活动，以覆盖亚马逊流媒体服务（包括 AMZN Prime）的观众。鉴于统计数据表明，56% 的北美客户通过在亚马逊上搜索产品来启动购买之旅，毫无疑问，随着时间的推移，广告商很可能会寻求亚马逊作为推广其产品的主要网站。

就利润而言，由于与广告、技术和企业管理费用相关的固定成本分布在大幅更高的数字中，亚马逊的盈利将根据整个业务范围内销售强劲增长带来的收入杠杆大幅增加。然而，由于与入境流程和入境网络以及区域化相关的支出下降，以及与燃料和运输相关的通缩顺风带来的杠杆作用，服务成本持续下降，利润率可能会进一步扩大。

鉴于上述叙述，亚马逊似乎已锁定并负载在接下来的三年及更长时间内实现显着的收入和盈利扩张。

亚马逊2023 年的财务优异表现只是冰山一角。该公司所有部门的增长都领先于落后。此外，亚马逊的其他高利润细分市场（广告、订阅和第三方卖家服务）正在发挥作用，并将推动利润率上升。

此外，世界经济似乎已做好长期扩张的准备，预计到 2050 年全球 GDP 将翻一番。预计大部分增长将来自亚马逊新兴业务所在的地区，这意味着该公司的增长潜力远未得到开发。

考虑到亚马逊增加收入和盈利流的潜力，以及该公司的相对稳定性，尽管股价上涨，但亚马逊公司的股票仍然是必须买入的。迟到总比不到好。

作者丨Poonam A. Arora

文│松果智能Hub