毛利率超90%，“数据茅”为何急着上市？

“数据茅”要上市了

近日，企查查IPO申请获受理，拟于上交所主板挂牌上市。

十年前，企查查刚成立一年，只拿到了220万元天使投资。十年后，它却成为中国最赚钱的商业信息服务商之一，估值已近100亿元。目前累计注册用户超1.5亿，企业库覆盖全国超3.5亿家市场主体，App长期稳居应用商店商业榜Top3。

企查查的上市，更像是这一轮“查企时代”的封顶仪式。随着AI重构信息结构与访问路径，“卖数据”的生意模式正在被时代重新定义，企查查还能靠卖数据“续命”多久？

政策红利造就的“查企时代”

2014年，我国开始完善信息公开制度，“国家企业信用信息公示系统”正式上线，全国工商数据实现联网并向公众开放。

这是中国营商环境进入数字化的开端。随着系统上线，数亿条企业注册信息、法人代表、股权结构、行政处罚、失信记录等数据几乎一夜之间被公之于众。

信息红利的井喷，迅速催生了商业信息服务这一全新赛道。企查查、天眼查、启信宝、爱企查等几乎同期涌现。彼时，行业门槛极低，技术壁垒薄弱，核心竞争在于谁能更快地“搬运、清洗、呈现”数据。企查查精准踩中了政策红利与时间窗口的节点。

2014年，创始人陈德强在合肥创立企查查，仅两个月用户突破百万。2015年，平台实现盈利，B端月销售额超150万元，成为行业首个“自我造血”的玩家。2017年完成B轮融资，蚂蚁金服、华映资本入局；2020年起，营收连年翻倍，2023年突破6亿元。

市场空间越大，竞争越快成型。天眼查走资本扩张路线，背靠红杉资本与金沙江创投，凭借品牌营销占据C端高覆盖率；启信宝主攻B端数据服务，后孵化“扫描全能王”，构建多元生态；阿里系的爱企查依托淘宝账号体系与支付宝流量，以“免费查企”切入市场。

政策红利打开了数据闸门，信息透明化与信用社会建设成为主旋律。企查查们以“让真相更容易被看见”为口号，精准满足了市场对公开透明的渴求。

然而，红利终有尽头。

所有平台依赖相同的数据源、清洗同一批原始信息。当数据接口标准化、信息普及率触及天花板，平台间的差异仅剩界面设计与运营效率。行业几乎失去了创新空间，格局自此固化，差距被时间锁定。

天眼查通过广告轰炸占据用户心智，移动端月活一度超5000万；企查查深耕渠道与政府合作，B端客户超40万家；启信宝率先突破C端同质化，转型征信与企业画像服务；爱企查依托阿里生态的免费策略，以“免费查”冲击传统付费模式。

短短几年，查企行业从政策红利的蓝海，演变为价格战、流量战、模式战并存的红海。企查查虽是最早盈利的玩家，却也最早撞上增长的天花板。“茅台级”毛利，理财式企业

打开企查查的招股书，最吸睛的不是用户规模，而是堪比奢侈品的利润数据。

财报显示，2024年公司营收7.08亿元，净利润3.17亿元，净利率高达44.8%，毛利率更是达到惊人的90.74%。

在中国To C工具类产品中，这几乎是“茅台级”的存在。

在中国互联网行业，能做到90%以上毛利率的公司屈指可数。哪怕是A股里金山办公、用友网络这些老牌软件企业，毛利率也不过维持在70%左右。

企查查靠什么实现如此高利润？原因是它几乎没有“成本”。

企查查的数据源自政府公开的企业信用信息系统，抓取成本几乎为零。根据招股书披露，2025年上半年研发投入仅6025.99万元，占营收比例从2022年的18.02%，一路下降至2025年上半年的16.05%，

相比之下，同期的销售费用高达6098.95万元。这意味着企查查更像一家“卖服务”的分销公司，而非一家技术驱动的高科技企业。

它的商业模式极为简单。C端会员用户每年支付几百元开VIP，可查看更多股权图谱、历史记录等数据。B端企业客户则购买批量查询、企业画像、舆情监控等增值功能。

2022-2024年，C端会员业务收入分别为4.4亿元、5.3亿元、6.02亿元，占主营收入的比例超80%。 换言之，企查查有近八成收入来自个人付费用户，从求职者到小微企业主，他们为“知情权”付费。

如今，这个市场正在见顶。2023年企查查C端会员数达到顶峰，此后增长放缓。中国的创业公司数量增速放缓，工商注册主体的增速早已不复当年。能付费查“企业背景”的用户群体规模，正逐渐触顶。

虽然手握巨额现金，却鲜少投入创新。截至2024年底，公司账面现金及理财资产超过10亿元。相当于一年营收的1.4倍。这笔钱被大量用于购买结构性存款、理财产品，金融收益高达3400万元。

招股书中甚至出现“建新总部大楼”的计划，而显少提及增加AI研发预算。这让企查查显得更像一家“理财型软件公司”。主营业务稳定、高毛利、现金流强，但缺乏创新驱动。它在“低成本搬运+高定价变现”的路上狂奔，却未在“算法创新+产品突破”上驻足。

资本市场喜欢“AI故事”，喜欢“增长叙事”。但在企查查的招股书中，AI被提及的次数寥寥，且多为“研究应用”“数据可视化”等模糊表述，缺乏实质性投入。

靠时间差套利的生意终究有尽头。当年信息不透明，企查查用工具帮人省时间；如今AI能自动聚合数据，它反而成了“中间商”。高毛利并不等于高护城河，企查查的利润表看似风光，却释放出一个“吃老本”的疲态。AI浪潮下的“中场焦虑”

当人工智能重构信息入口，查企平台们正被时代边缘化。

在过去十年，用户需要一个平台“查询信息”；而如今，用户只需一句话。ChatGPT、豆包、Kimi 等AI助手，已能自动聚合企业注册信息、司法记录、新闻舆情，甚至生成企业画像。

AI完成了企查查们的“终极使命”。帮人理解信息，而不是仅仅提供信息。

这正是企查查最大的隐忧。它曾凭“数据可视化”重新定义商业信息工具；但在AI语义检索和知识图谱的时代，界面设计不再重要，算法能力成为新的壁垒。

同行们已经在AI上加速布局发力，天眼查自2023年开始推出AI智能报告功能，用户输入公司名即可生成“风险画像”与“信用报告”；启信宝则推出基于企业征信大模型的B端API服务，为律所、投行、银行提供实时风险监测；阿里系爱企查则嵌入钉钉生态，结合AI自动生成企业关系图谱，用作内部风控参考。

而企查查在AI布局上显得迟缓。根据其公开专利与研发信息，企查查目前AI相关专利仅有6项，多集中于“文本信息处理”和“风险提示模型”，与竞品在智能化层面的应用差距明显。

在AI重构信息生态的当下，企查查似乎正在失去“第二增长曲线”。它既没有成为AI数据基础设施的一环，也未能借助AI提升产品体验。

当用户在搜索框里输入公司名时，AI助手已能一键汇总司法风险、工商变更、社交口碑，且完全免费。企查查引以为傲的会员付费模型，正在被技术时代悄悄颠覆。

对一个曾依靠“公开数据套利”崛起的企业而言，这是一场残酷的周期反噬。

信息红利退去，AI时代到来，用户不再为“查询渠道”付费，而是为“智能洞察”买单。

企查查若无法重构自己的算法体系，就会沦为AI的“数据前置仓”，被更上游的技术吞噬与替代。

十年前企查查用极低成本与红利，搭建起一个连接政府数据库与市场需求的“信息中介平台”。十年之后，它手握现金、利润惊人，却站在了AI浪潮的分水岭。

当年“让真相更容易被看见”的口号，曾精准击中时代痛点；而今天，AI让“看见真相”变得无需中介。

互联网早已进入“算法优先”的时代。在AI逐步掌控信息流的未来，单纯的“数据搬运工”将无立足之地。查企时代的红利，终究属于那个信息不透明的过去，未来，能被看见的不再是数据，而是算法。

免责声明：本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息，展开评论，但作者不保证该信息资料的完整性、及时性。

另：股市有风险，入市需谨慎。文章不构成投资建议，投资与否须自行甄别。