存量时代突围，耿超功勋尽显，撬动燕京价值重生

9月21日，燕京啤酒的控股股东北京燕京啤酒集团有限公司以集中竞价方式，一次性购入公司455.83万股股份，占总股本的0.16%，共计支付金额为5025.08万元人民币。还有，自9月21日起的六个月内继续增持，金额不低于5000万元、不超过1000万元。

当前，资本市场反复震荡、啤酒行业存量博弈贴身肉搏，四十年老牌国企为什么偏偏在这个时点按下买入键？答案指向同一个判断：燕京啤酒的价值重估，远未结束。

行业微增长，燕京净利增26.86%：增长的引擎换了

要读懂燕京半年报，首先需要了解它的“坐标系”。

中国的啤酒行业已经度过了产能扩张、总量攀升的阶段，目前基本上不怎么增长了。据国家统计局数据，在2026年上半年，全国规模以上企业生产的啤酒量为1936.2万千升，同比仅增长了0.2%；五月份与六月份两个传统消费旺季期间，产量分别下滑了6.2%和3.1%。

没有增量的话，就会有人需要抢占别人的蛋糕，所以行业分化的现象会很严重。

重庆啤酒营业收入和净利润都出现了下滑，在今年上半年里实现了85.76亿的营收，比去年同期下降了2.98%；归属于母公司所有者的净利润为7.96亿元，同比减少了7.98%；青岛啤酒“增利不增收”，上半年营收达196.5亿元，较去年减少4.08%，归属于上市公司股东的净利润是39.2亿元，增幅只有0.4%。

相反的是，燕京啤酒的成绩单十分亮眼。上半年，营业收入达到90.31亿，同比增长了5.53%；归属于上市公司股东的净利润为13.99亿元，同比增加26.86%；扣除非经常性损益后的净利润为13.8亿元，比去年同期增长了33.16%，营业收入已经超过了重庆啤酒。

分解燕京的数据之后发现，最主要的亮点就是利润增长速度远远超过收入和销量的增长速度。

燕京啤酒的数据表明，公司的啤酒销量达到242.69万千升，同比增长了3.2%，而利润增速是收入增速的五倍左右。因此可以得出这样的结论：燕京的增长并不是因为销量增加很多所导致的，而是一瓶啤酒的价值被提高了很多。

以前，啤酒行业的发展模式是“扩大产能+铺设渠道+冲刺销量”，而现在燕京将增长的动力转换成了产品的升级和结构上的提升，依靠“卖出更高的价格”来获得增长。这就是燕京管理层一直坚持的战略转型以及深耕产品升级所取得的一个阶段性的成果。

耿超的“明谋”：机制理顺了，利润才涨得出来

这份成绩单的第一归因，是人。

2022年5月，燕京啤酒党委书记、董事长耿超提出了“二次创业、复兴燕京”的战略构想，并把“十四五”期间称为战略重构期，全面推进了思想、组织、机制、管理等方面的九项改革。

大范围的改革重新塑造了企业的顶层发展战略、理顺了内部管理中的障碍，并且彻底摆脱了老品牌企业发展所受的各种限制，给燕京后来反超式地增长，留下了一个坚实的制度基础。

在管理团队建设方面，耿超建立起了一个年富力强、长期从事这个行业工作的高级管理人员梯队。

总经理谢广军一直工作在燕京体系里，并且做过副总经理、常务副总和副董事长等职位，在公司运营方面很有经验；副董事长刘翔宇既有资本市场的经历，也有产业运作的经验；常务副总经理林文负责整个供应链管理中心的工作，推进全国范围内的数字化改造……

该团队平均年龄在五十岁以下，大部分是本公司成长起来的人才，并且已经在啤酒行业工作了很多年了，在一线积累了丰富的经验并有很强的改革意识。

从产品战略的角度来看，耿超有很好的市场洞察力，并且准确地把握住了消费升级的趋势，带领燕京走出低价格竞争的圈子，进入到中高端的发展轨道上。

作为战略核心的大单品，燕京U8以“小度酒大滋味”的差异化定位进入中高端市场，成为行业存量时代一个现象级的产品。

据笔者所知，在2025年的时候，燕京U8的销量已经达到了90万千升，并且比上一年度增长了29.31%。在2026年上半年里，该产品依然保持高速增长态势，累计完成销售量为61.41万千升，较去年同比增长了12.58万千升左右，仍然维持着超过25%的增长速度。

有了爆款作为基础之后，耿超又把高端化的战略向更深层次推进了。到2026年的三月份的时候就推出了，高档全麦新品种燕京A10来抢占高端啤酒市场的制高点，并且形成了“以U8撬动普通消费者、A10深耕高端市场”这样的双引擎的产品布局来不断巩固高端化转型成果。

既有当前的眼光，又有长远的目光，这是耿超经营策略的一大特色。完成了“十四五”规划的战略重组，并实现了五年期的连续增长后，他又把目光投向了更远的地方，为“十五五”描绘了一幅新的蓝图。

他把“二次创业、复兴燕京”作为长远发展的主要方向之一，并且创新构建“一核两翼”全新业务布局：以啤酒主营业务为根基和利润支柱的基础板块，同时又发展出饮料和健康产业作为两个新的增长点，来拓展企业的业务范围。

这一战略布局，彻底告别了传统酒企单一的规模扩张模式，推动燕京从“规模优先”向“高质量、高效率、高价值”的精细化发展转型，打造“啤酒+饮料+健康食品”协同共生的产业生态，为企业长期可持续发展开辟了全新增长曲线。

在存量博弈的时代下，这才是真正的领导力红利。

“一核两翼”之下，燕京的增长故事讲到哪里了

目前燕京啤酒的增长故事还没有讲完。

从行业的角度来看，目前高端啤酒的发展趋势依然没有改变，在这个过程中消费者对于品质、品牌的追求以及消费场景的需求会一直存在，并且中高档次的啤酒还有很大的发展空间。

头部企业的财务报表也证明了这种现象。青岛啤酒2026年上半年中高档以上产品销量为204.4万千升，同比增长2.6%，中高档产品占总销量的比例提高到45.42%；华润啤酒同期次高端及以上啤酒销量增长超过10%，产品占比突破26%。

从企业的角度来说，“一核两翼”战略已经稳定实施，产品线越来越丰富、渠道网络不断扩展，并且改革带来的好处还会继续体现出来。

饮料板块主要有九龙斋和倍斯特汽水两大主要产品，并且不断地推出了红豆薏米水、五黑茶等蒸煮类健康饮品来丰富产品的种类；健康食品业务以纳豆系列产品为重心，在利用好啤酒成熟的渠道基础上，实现不同业务周期互补，平滑单一业务波动。

其中，倍斯特汽水是燕京重点推出的第一个全国性的饮料大单品，在啤酒主营业务之外也逐渐形成了一个新的增长点。

除了机遇之外，还有困难也存在着。

一是，啤酒行业竞争越来越激烈，头部品牌在全国市场和区域市场上不断地进行较量；二是，原材料价格波动不断压缩着企业的利润空间；三是，各个地区的市场发展不平衡的问题也需要被解决。

2026年上半年原材料端的压力会更加明显，在此期间铝罐原料所对应的电解铝的价格比去年同期上涨了18.8%，而大麦进口价也略微上升了大约2.7%左右，这两种主要原料涨价给企业成本控制能力提出了更高的要求。

在多种因素的影响下，燕京啤酒仍然占据了市场的一定份额。

明确的战略方向、不断改进的产品体系，并且加上大股东增持带给市场的信心支撑，形成了企业发展的根基。将来公司或许可以继续维持营业收入和净利润稳定增长的趋势，在国内啤酒行业里占有一席之地。