诺安多策略亏4亿管理费反涨327%，夏宇刘翔的刮骨时刻到了

近日，老牌公募诺安基金迎来核心管理层重大调整。

据中国经济网报道，短短一个多月时间，诺安基金完成“将帅更迭”。8月1日，夏宇正式接任董事长职务。在7月10日之前，原副总经理刘翔已经升任为总经理。

对于新任领导班子，央广网给予正面评价，认为刘翔有战略眼光、企业经营管理经验以及一线投资研究实战能力，并且和前一届管理层的核心人物齐斌同属于中化集团系统内的人才，管理理念、经营思路一致，有利于维持公司的基本经营局面。

但新管理层上任未满两个月，一份重磅中报便揭开了诺安基金当下的经营困境。

8月31日发布的基金半年报显示，诺安多策略混合基金上半年业绩受到较大影响，亏损达到4.12亿元，而产品管理费却比去年同期上涨了327%。

如此反差的数据，让诺安基金陷入了市场争议中。

4.12亿亏损与2737万管理费的“刺眼反差”

数据不会说谎。

从业绩表现看，上半年A股市场总体呈震荡上扬态势，该基金业绩基准同比上升了6.19%，市场大势积极向上。但是诺安多策略混合同期净值下降了10.76%，相对于基准的超额收益率是负值，即-16.94%，比市场的平均水平低。

该数据表明产品的业绩跑输大盘，不是因为整个市场的下跌造成的，而是由于基金的投资运作、仓位控制、赛道选择等方面出现了失误，使得基金的主动管理能力存在明显的不足，从而造成投资者收益受到严重损失的情况发生。

和巨额亏损相反的是，该基金上半年的管理费收入大幅上升，达到2737万元，比去年同期增长了327%。从拆分收益分配结构可以看出，这笔费用中1081万元是给销售渠道的渠道服务分成，诺安基金自身净留存管理费为1655万元。

这一现象也是公募行业长期被市场诟病的核心问题之一，公募基金一般采取“旱涝保收”式的收费模式，基金管理费、渠道分成都是按照基金规模来计提的，并没有和产品的投资收益以及投资者的盈亏有直接联系。

即使产品的销量大减、基金投资者的收益受到损失，但是基金公司的收入以及销售机构的佣金收入并不会因此受到影响。

截止半年报披露时，诺安多策略混合基金的持有人有大约25万户左右，大部分持有人处于亏损的状态当中，产品的持有者体验比较差。

从持有人结构变动来看，市场资金呈现明显的分化特征，散户投资者份额不断减少，报告期间份额下降了20%多，很多个人投资者选择了出局。而机构投资者持仓比例却不断上升，呈现出逆势加仓的趋势。

散户和机构操作出现错位，就会牵涉到诺安基金长久以来所形成的某种投资风格。公司旗下的权益类产品一直以极致赛道投资为主打方向，持仓集中度很高、产品波动幅度大，这样的高弹性风格在行情上涨，可以产生很强的收益爆发力，但是在板块下跌后会带来很高的回撤风险。

个人投资者的风险承受能力、持仓定力相对较小，不能承受大幅度的波动，在市场的底部就会卖出筹码，而机构投资者依靠专业的研究分析以及长久的资金优势，在市场底部的时候会进行逆向操作，从而产生出一种典型的持仓博弈现象。

四重结构性挑战

诺安多策略的“中报雷”，不是个例，是公司的诸多结构性问题集中爆发。

第一，赛道布局高度集中，抗风险能力不足。

诺安基金在科技赛道上已经深耕多年，对于半导体、人工智能这些细分领域的研究也颇有建树，这也是它所具有的独特优势之一。但是长期单一的赛道、高集中度的投资布局模式使得公司的产品出现暴涨暴跌的钟摆式行情特点，缺少了风险对冲的手段。

当科技板块行情上扬，公司的产品可以得到超额收益，并且跑赢整个行业。但是当板块估值出现回调、行业周期发生变化，旗下的权益类产品就会遭遇较大的回撤，业绩的稳定性很差。

极致的赛道风格，让其产品业绩很大程度上取决于单一行业景气度，抗市场波动、抗周期风险的能力很弱。

第二，投研条线合规薄弱，内控落地存在盲区。

投研合规是公募机构赖以生存的基础，但是诺安基金的投研体系一直存在着合规上的隐患。近五年来，公司的很多核心投研人员，包括投资总监、明星基金经理等重要职位的人才，先后卷入各类违法违规案件，其合规管理存在较大的问题。

根据公开的信息可知，虽然公司已经建立起了四级风险管理体系，并且有完整的书面风险控制体系，但是制度落实不到位。

对于员工从业行为的管控、交易行为的动态监测、投资决策的合规审查，这些重要的方面仍然存在着管理上的盲点，风控体系只是表面化地存在，并没有发挥出应有的作用来预防风险、规范投研工作，合规缺陷一直影响着公司的健康发展。

第三，全链条合规旧账堆积，治理整改压力大。

近几年来，该公司出现了子公司被责令撤销、ETF产品注册程序被暂停、关联交易信息披露不规范等一系列合规问题。

各种合规问题不是单一的错误，而是一条贯穿于投研投资、子公司经营、信息披露、产品申请等各个环节的治理缺陷，是长期形成的系统性治理问题，需要管理层全面梳理、彻底整改，合规整改成了公司现阶段的主要工作之一。

第四，规模与盈利错位，持有人获得感不足。

目前，诺安基金公募管理规模已经超过了2000亿，属于行业内较为靠前的位置，公司的整体净利润也呈现出稳步上升的趋势，经营状况相对良好。

但是拆解规模结构可以发现，公司的规模增长主要是由于低费率货币基金的推动，而核心的主动权益业务排名不断下降，核心竞争力减弱。

公司的规模持续扩大，经营利润也较为稳定，但是核心权益产品的业绩不稳定，出现亏损的情况较多，给投资者带来了不好的体验感，也使投资者的收益受到很大影响。

总之，规模大、用户体验差是目前大多数公募基金公司共同存在的问题。

夏宇、刘翔强强联手，中化系开启规范化治理

面对多重发展困境，临危受命的夏宇和刘翔分工清晰：一个守底线，一个冲前线。

夏宇：财务出身的“风控老法师”。

新任董事长夏宇是1978年出生的人，有高级会计师、注册会计师两个专业的资格，在中化集团工作将近20年的时间，一直从事财务控制、风险管理等有关的工作，曾经担任过中化财务公司的负责人，有比较丰富的央企风控、合规管理以及资金管控的经验。

目前，诺安基金最急需的是补齐合规短板、健全内控制度、规范经营行为。夏宇的专业背景以及从业经历正好符合诺安基金整改的要求，可以给公司创建起标准、严格的合规风控体系，保证公司的经营底线不被突破。

刘翔：从产业一线打上来的“实战派”。

新任总经理刘翔有丰富的产业和资本双重实战经验，之前担任过中化国际的董秘，从事产业研究、企业管理、资本运作等工作，近两年来在诺安基金内部逐步提拔晋升，并不是从外部空降来的管理者。

刘翔有很深的产业一线工作经验，对产业发展规律有深刻的认识，并且了解公募基金的投资研究以及市场的运作情况，熟悉公司的内部经营状况、组织架构和业务上的问题，可以准确地把握行业的走向，稳定投资研究团队的信心，协调好业务端的变革和发展。

两人同属中化系，管理理念一脉相承。

夏宇主抓合规风控、内部治理、底线控制，刘翔负责业务发展、投研提升、市场开拓，二人是“守底线+谋发展”的最佳搭档。这也意味着中化资本对诺安基金实施了全面接管，结束了之前“内部人控制”的草台班子局面。

这是央企规范化治理的正规军打法，也是诺安走向“合规经营”的唯一路径。

2000亿公募的突围路

虽然口碑受损，但诺安2067亿的规模底子不薄，累计给持有人赚过800多亿。

但要想真正走出困境，夏宇和刘翔面前摆着几道必答题。

第一，科技投资的护城河：从“赌赛道”到“产业深度研究”。

深耕科技赛道就是诺安基金的特色，公司一直为超过700家科技企业提供IPO服务，对科技产业的研究以及个股的挖掘有着丰富的经验，这是诺安基金所独有的优势。

但是以前单纯依靠赛道来押注、依靠行情红利来进行投资的方式，已经不能适应现在的市场环境了。必须要将“赌赛道”变成真正的“产业深度研究”，形成更加均衡的行业配置能力以及更为严格的风控体系，从而减少持有人的亏损，真正地筑牢科技投资的护城河。

第二，合规整改是生死线：没有合规，规模只是沙上建塔。

在公募行业严格监管常态化的情况下，合规经营成了机构生存发展之本，也成了诺安基金目前最主要的整改工作。夏宇所领导的新管理层，把破除形式化的风控当作第一项工作，填补制度落实上的漏洞，使不敢违规、不能违规、不想违规，变成每一个投研人员的肌肉记忆。

第三，中化体系的资源赋能：从央企背景到经营动能。

依靠中化体系的央企背景以及产业资源，这就是诺安基金与其他中小公募不同的地方。

未来公司可以依靠股东资源来改善投研团队的结构，稳定核心人才梯队，并健全内部考核体系，把央企规范化治理的制度优势转变成投研能力、产品业绩、客户服务的核心竞争力，彻底摆脱以往的治理混乱局面。

但是怎样将“央企的规范运作优势”转变为“市场化经营的动力”，又是一个需要智慧去平衡的问题。

第四，战略抉择：极致科技还是全品类均衡？

目前公募行业的竞争已经到了白热化的程度，整个行业都在进行着换帅改革以及战略升级的大潮之中，诺安基金的整改突围并不是个例。但是管理层大换岗加上中报业绩暴雷的压力，使得公司改革的急迫感比同行更大。

摆在夏宇和刘翔面前只有两条路，要么在科技赛道上取得真正的超额收益，并且控制好回撤，要么转向全品类均衡发展。前者是诺安的基因和优势所在，但是风险很高。后者是行业大势所趋，但是需要长时间的能力重塑。

这道战略选择题，必须尽快给出答案。因为基民的耐心，远比管理层想象的要稀缺。