农业银行半年狂赚1481亿，王志恒“印钞”能力确实强

8月28日，农业银行向市场交出了最有“诚意”的半年报：半年营收超四千亿元，净利一千多亿，拿出454亿元分给股东，谁看了不咋舌？

在息差收窄的大环境下，部分同行承受着经营压力，业绩进入低增长区间，反观农业银行，其营收居于行业第一，盈利能力也有提高，跑出了一条逆势上涨曲线。

在经济弱复苏周期里，这样的表现不是奇迹，更不是偶然，是王志恒用国有大行的绝对底盘与经营韧性，用战略定力实现了业绩兑现。

行长王志恒的“反周期”底牌

能在行业周期里跑出加速度的企业，背后一定有一位能掌握航向的操盘手。要理解业绩增长背后的推手，行长王志恒是不二人选，他虽出任行长2年，却已经成为了农业银行的“定海神针”。

关于上半年的经营成果，王志恒从四个角度给出了清晰的诠释。

首先是向资本市场传递对未来发展的预期。

在中期业绩发布会上，王志恒表示有信心、也有能力实现这一整年都延续向好的经营趋势，保持良好的经营业绩，以稳健来回报投资者。

他在会上针对农业银行各方各面的情况都进行了详细阐述，向市场传递了清晰的经营信号。

其次是拆解逆势增长的底层逻辑。

关于农业银行上半年的增长逻辑，王志恒总结了四大核心原因：一是业务布局的差异化优势；二是负债成本得到压降；三是金融供给的优化；四是风控能力的提升。

可以看出农业银行的业绩，不是靠某一方面的做好或改善就能实现的，而是在布局、负债、结构、风控四个不同方面的同频共振作用下实现的。这也是王志恒精细化经营理念的一大体现。

另外是对股东回报机制做出坚定承诺。

每到公布业绩的时候，市场对分红政策的关注度并不比企业赚了多少钱低。对此，王志恒很早就公开表过态：农业银行从上市以来就坚持的是股东利益最大化的原则。

原则之下，农业银行也是这么做的。往年，该行分红比例始终保持在30%以上，今年董事会更是建议将中期分红比例从之前的30%提升至31%。

最后，以高质量发展为目标，给出清晰规划。

对于未来的发展趋势，王志恒看得更清楚，他此次明确了农业银行不会走粗放式规模扩张的老路，而是坚持“量、价、险、效”四位一体发展。这个思路的核心就是将高质量作为发展的重心，从以前的用资产扩张换规模转变为以质量拼增速。

作为国有大行中唯一一家实现了全国县域网点全覆盖的银行，“服务三农”一直是农业银行的主业。王志恒表示，未来会继续将县域作为主要阵地，力争县域贷款在全行占比40%的基础上继续提升。

不论是过去的战略方向，还是现在的经营理念，又或是未来的目标规划，王志恒的思路一直都是清晰的：既让让农业银行能持续赚钱，也让股东分到更大碗的羹，以此维护资本市场信心。

日赚八亿，盈利堪比“印钞机”？

王志恒的战略思路是农业银行航行的方向，方向有了，农业银行具体跑出了怎样让市场惊羡的成绩？

其一，营收增速领跑国有大行。

今年上半年，A股上市银行的业绩整体处于稳中有增的局面。大环境复苏，本就有资源优势的国有大行，增长更是必然。其余5家国有大行营收全部为正增长，增速在6%~11%之间。农业银行的营业收入为4108.71 亿元，把增速做到了11.1%，位居所有国有大行的增速榜首。

其二，半年千亿净利润，盈利能力可观。

纵观国有大行今年上半年的业绩，农业银行净利润不是最高的那个，工商银行、建设银行的净利润都超过了1500亿元，农业银行紧随其后。不过，在行业整体增速放缓的情况下，农业银行净利润1480.62亿元，同比增长5.8%；归母净利润1463.81亿元，增速也有4.93%，这份成绩也算挺不错的。

其三，赚钱效率如同“印钞机”。

我们来简单计算，半年赚1480亿元，相当于单日净赚8.18 亿元！这个数字可能是部分中小银行的全年利润。如果说拿国有大行和中小银行作对比有失公允，那将这个效率放在整个A股金融板块中，也属于第一梯队。

其四，分红落地，股东诚意十足。

根据中期利润分配方案公告，农业银行拟给股东每10股派发1.297元现金股息，总额高达 453.93 亿元。在保持高分红比例的基础上，将分红比例再提高1个百分点，提至31%。

银行业分红天然存在天花板，国有银行能在庞大体量的基础上上调比例，这本身就体现出了对股东回报的重视。

其五，资产质量优良，仍有提升空间。

财报中还有一个历史性的表现：总资产实现51.06万亿元，成为继工商银行之后，第二位突破50万亿关口的银行。

在极高的规模壁垒下，其不良贷款率来到1.25%，处于国有大行的中等偏优位置，并实现了连续下降；其290%的拨备覆盖率风险安全垫，虽高于监管要求也足够厚实，但该指标已经连续两年多出现了下滑。

整体来看，农业银行的经营业绩依旧配得上“国有大行”这四个字。能在县域贷款占比40%以上的同时做到“日进斗金”，并把不良贷款率降下来，能看出农业银行是下了一定功夫的。当然，不能凭这些就盲目开“庆功宴”，风险垫的厚度变薄仍是管理层需要注意的信号。

高增长高股息，资本市场的“硬通货”

今年上半年，银行板块二级市场整体情绪低迷。不过，农业银行凭借着超过预期的半年报，精准契合了低利率时代资本市场对资产的渴求。从市场表现来看，业绩报告公布后，市场舆情整体偏正向，进入9月份，该行股价整体呈上涨走势。

三重核心逻辑看农业银行为何受到资本市场的青睐。

第一重是其业绩增长具备确定性。

资本市场向来趋利避害，在经济弱周期，避险求稳是所有资金的共识，能稳重有增则好上加好。农业银行不仅营收实现双位数增长，净利润也同步实现增长，基本符合资本市场眼中的“完美”标的。

第二重是高股息分红具备吸引力。

农业银行这次拿出31%的净利润用作股东分红，并不是一次性的个例，以往也都是拿出保底30%的比例来回报股东。这对股东来说是波动小且看得见的收益，而在资本市场的评判标准里，常年稳定的分红的高股息极具吸引力。尤其是在存款、国债收益下降的背景下，更能吸引到社保、保险、长线配置等长期资金。

第三重是其拥有独特的规模壁垒。

客群基础是农业银行的一大优势，截至今年上半年，其个人客户达到9.05亿，依旧保持着同行首位；凭借着多年以来对城乡渠道的深耕和布局，为其带来了稳定的存贷来源，今年上半年县域业务贷款增至11.9万亿元，形成了同业很难快速复制的优势。

上半年板块市场情绪偏弱，半年报的公布，将会让市场重新审视农业银行的盈利能力与防御价值，为农业银行提供了潜在的估值修复空间。

结语

短期看，在行长王志恒的带领下，农业银行上半年的表现全面向好，业绩增长和高股息，短时间可能会拉升估值上行。

长期来看，包括农业银行在内的所有银行，都需要拥有走出慢牛行情的能力和底气，而农业银行的底气，就来自于其长期建造的三农基本盘以及稳健的盈利能力。

在这个时代，靠走得快得来的掌声，远不如用稳定的增长将规模熬成价值来得扎实。