李昭欣的“合规重塑”，中原证券的“业绩承压”

中原证券在上个月以相当于3.8折的极低价格，将自己名下的9处房产挂牌出售，这场资产清仓和商场里面悬挂出来的那些“××折起”的清仓促销本质上没啥区别。

能够给出如此低的价格，倒不是因为中原证券缺钱了，而是公司已经下定决心要对这部分资产进行处理，因为这家上市的券商去年的业绩表现还是相当不错的，只不过它在业务结构方面存在的短板依旧比较明显。

中原证券目前正在经历一场被称作“二次创业”的变革，这场变革是在总经理李昭欣的带领下进行的。

业绩回暖与投行“失血”的“AB面”

中原证券是中国香港上市的第一家省级证券公司，最近这两年，它的业绩出现了比较大的波动，是典型的盈利情况取决于市场行情好坏的“看天吃饭”类型。

就拿2021年的情况来说，我们都知道当时A股市场的行情迎来了牛市的顶峰时期，中原证券的业绩也因此顺势达到了近五年以来的最高点。而2022年熊市跌入谷底时，该公司的净利润也就不出所料地暴跌了79.23%。

去年的业绩更是如此，2025年A股市场出现了回暖，公司营收就同比增长了40.97%，实现了19.63亿元，归母净利润4.56亿元，不仅创下了近4年的最高成绩，涨幅更是达到85.41%。进入到今年一季度，中原证券的业绩继续保持着增长，归母净利润比上一年一季度增长了63.80%。

所以说，中原证券的业绩增长更多的是资本市场回暖的外部红利，而不是核心竞争力的提升。

公司的业务有财富管理、自营、信用、投行、投资管理等多个板块。如果从这几个板块来分析中原证券的收入结构，就会发现里面的短板仍然十分突出。

其一，投行业务的持续“失血”。

投行业务往往是证券公司牌照业务与专业能力的一个重要体现，但其实中原证券的业绩是靠着财富管理、信用业务及自营业务才获得的增长。

而了解中原证券的人应该都知道，投行业务一直都是它的短板。去年整个券商行业的投行业务都在改善，但该公司去年的投行收入却出现了下滑，投行业务的手续费收入是2428.36万元，同比减少了56.85%，直接把公司风控审核上的老问题给暴露了出来。

在2024年的时候，公司因为在个别投行业务上存在好几种违规行为，证监会直接暂停了其债券承销业务，暂停时间是半年，虽然说这个限制已经在去年的4月份解除了，但是留下来的“后遗症”也直接冲击到了公司的利润。

其二，境外业务的重创。

去年，很多规模相对较小的中小券商，都纷纷把目光投向国外市场，试图通过开展境外投资业务来寻找新的收入来源和增长机会。

而中原证券旗下的香港子公司中州国际金融控股有限公司，却因为落实“窗口+中介”的定位、退出重资产业务，造成了7200万元的亏损，直接导致了母公司境外业务收入的下滑。

大额计提与监管处罚的“余震”

都说合规风控是券商企业的生命线，而近期的中原证券却在为过往的合规瑕疵而买单。

一是财务上的减值计提。

笔者注意到，公司的年报中有一笔与公司正常经营业务无关的损益，金额高达4645.41万元，下面标注的解释是“因合同纠纷而计提的预计负债”。

中原证券的这笔预计负债是跟一起金融衍生品合同结算产生的争议有关。虽然公司表示目前正在与仲裁庭积极沟通当中，还没有参与开庭审理，结果还不确定，现阶段不会对公司的整体财务状况或经营成果造成重大影响。

但这次的计提让中原证券的非经常性损益从2024年的3592.92万元减少到了-1899.92万元，直接由正转负。

另外，公司的营业外支出也明显增加，去年的信用减值损失同比大增307.84%到了8076.26万元。

二是监管层面的处罚。

前文中提到的中原证券2024年被处罚的这件事当中，除了投行业务被监管暂停外，公司的总经理李昭欣以及原副总经理花金钟，都被要求接受监管的谈话。也就是说，债券承销业务上的违规行为并不是说某个一线员工的操作失误，管理层的监管也不到位。

此外，公司的控股子公司中原期货作为资管计划管理人，没有落实穿透式核查的要求，没有识别出资管产品出资委托人与债券发行主体存在关联关系，协助发行人完成了“自融”。正是因为这样的情况，所以交易商协会在去年8月份的时候，对该公司给予了一个警告处分。

我们所说的“自融”，就是企业通过与其相关联的资管产品，去认购由自家发行的债券，这种做法会对市场公平定价的秩序造成严重的破坏，在债券市场当中是属于被重点打击的行为。

这些接二连三地出现的合规方面的问题，不仅会消耗公司的利润，更阻碍了公司后续业务的拓展，甚至还会对它在市场上的声誉产生不良影响。

李昭欣：经营一把手的战略定力

作为中原证券经营方面的主要负责人，总经理李昭欣的个人履历以及他处理事务的风格，成为了公司当前进行战略转型的重要支持。

时间来到2022年4月，中原证券依照河南省关于省管金融企业推行职业经理人制度的改革要求，首次面向社会公开、以市场化的方式选聘总裁，最终从很多位候选人里选定了李昭欣来担任总裁这一职位。

李昭欣曾经在河南省国资委工作了很长一段时间，是大家公认的复合型人才，在面对公司复杂的业务结构以及合规方面的压力时，他关于战略转型的思路主要集中在两个层面。

其一，主动降低成本的“破”。

在2025年度的业绩会上，李昭欣明确地提出了要加大对风险项目的清收力度，公司在去年不仅撤销了5家营业部、注销了境外业务平台下属的一家子公司，还对从事另类投资的子公司中州蓝海进行了3次减资，让其注册资本从原来的30.5亿元减少到了22.26亿元。

最近这段时间，中原证券更是挂牌转让了位于郑州市和河源市的9处闲置房产，这些房产的总价值合计约为730.53万元，在这些房产当中，位于郑州市金水区纬四路东段金水花园的7处房源很难卖出去，估值和2018年相比较缩水情况非常严重，有些房源的价格甚至低到相当于打了3.8折。

很显然，中原证券管理层的态度十分坚决，就是要对存量的不动产进行清理，降低在非核心业务方面的成本支出。

其二，深耕地方的“立”。

在去年的年报里面，李昭欣为中原证券确定了2026年的特色化发展思路，具体来说就是要充分发挥自身的地域优势，深耕河南地方经济，实现与其他券商的错位发展。

针对投行业务存在的短板，公司不再追求区域扩张，而是紧紧围绕着河南省的产业规划布局，积极地去对接省属国企、产业龙头以及优质城投等核心企业的融资需求，这种转型思路其实也是中原证券在竞争激烈的行业环境中，为了寻找生存空间而做出的一个必然选择。

结语

中原证券这一波的“断舍离”操作，从表面上看是在甩卖房产，但实际上是弥补过去那种粗放的经营方式上的不足。

虽然近期的业绩表现看起来确实不错，但投行业务的萎缩以及合规方面罚单带来的硬伤，仍然是公司在转型道路上遇到的最大挑战，李昭欣提出的“二次创业”的方向，肯定是没有问题的。

不过眼下，70亿元的定增计划一直没有能够落实，这个时候就要看公司是否能够通过合规整改以及业务调整，来重新获取市场的信任了，只有将合规和特色这两个方面真正融入到公司的发展理念当中，这家区域券商才能够在行业竞争中稳固自己的地位。