联想到了“中年焦虑”时

图源：联想官网

文丨苏芮

美编丨李成蹊

出品丨牛刀财经（niudaocaijing）

最近，随着全球PC市场回春，联想也跟着扬眉吐气了一番。

IDC数据显示，2025年第三季度，全球传统PC出货量达7590万台，与上年同期相比增长9.4%，创下近三年最高增速。

其中，联想则以1940万台出货量、25.5%的市场份额稳居全球第一，增速高达17.3%，远超行业平均水平。

不过，虽然交出了一份耀眼的销售成绩单，但预计难以掩盖联想在国内PC市场存在感低的事实。

每年金九银十，伴随着一场场新品发布会，科技界俨然成了热闹的舞台，吸引着各大媒体的头条与消费者的目光。

但在各大品牌为了流量互不相让时，联想却显得有些落寞。作为曾经的科技巨头，其如今在激烈的曝光战中，声量却早已微乎其微。

显然，联想看似越来越挣钱了，殊不知其正悄然陷入“中年焦虑”中。财报漂亮，内在焦虑

虽然联想在国内存在感不够高，但其实人家正闷声发大财。

据天眼查显示：联想控股股份有限公司 (曾用名：联想控股有限公司) ，成立于1984年，联想最新业绩报告显示，2025年上半年，公司实现营业收入2815.59亿元，与上年同期的2333.64亿元相比增长20.67%；净利润达41.76亿元，同比增长48.88%；归属于母公司股东的净利润为6.99亿元，同比大幅增长144.41%。　

联想本季度智能设备业务营收再创新高，以973亿元人民币的业绩收官，同比增幅达18%。

细分来看，PC及相关业务成为增长主力，营收同比提升19%，进一步巩固核心优势。

值得关注的是，所有大区市场同步发力，均实现双位数同比增长，展现出全域业务的强劲韧性。

其中，仅第二季度，联想的营业收入为1344.2亿元，比上年同期上涨22%；净利润更是高达36.4亿元，同比翻了一倍还多。

（图源：联想财报）

事实上，联想集团最近五年的业绩非常可观。

财报数据统计显示，最近五年时间里，联想集团的净利润（公司权益持有人应占溢利）保持在10亿-20亿美元区间。

在全球PC市场，联想表现也很稳健。它不仅稳居PC整体市占率榜首，在Windows AI PC领域同样保持全球第一，且AI PC已占其自身PC总出货量的30%以上。

不过，尽管联想集团业绩不错，但其并非真的高枕无忧。

联想2025年第二季度财报显示，涵盖PC、平板电脑、智能手机的IDG业务，不仅营收达到134.6亿美元，其占比更攀升至71.48%。

显然，联想PC业务营收占比高达53%，而非PC业务营收占比仅为47%。

虽然看似两项业务占比相差不大，但依旧难以掩盖PC业务是联想“现金牛”的事实。

毕竟，多年来PC业务都占据联想的“半壁江山”，而这次联想业绩亮眼，其实也离不开全球PC业务回暖助力。

但从深层次看，联想在非PC业务的发展明显差强人意。

其实在过去几年，联想也曾试图在非PC业务进行布局，也一度发展不错。

2014年时，联想在中国手机市场份额曾经一跃超越三星，以12.5%位居第一。

但此后，由于其沉溺于运营商渠道，没有进行互联网直销运营布局，因此错失了3G到4G技术革命带来的红利。

小米、华为、vivo等品牌强势崛起后，联想手机业务也慢慢失去市场。虽然联想曾试图通过收购摩托罗拉扭转颓势，但依旧难以更改边缘化的命运。

对于品牌而言，倘若业务渠道太过单一，一旦主业不振，便会因缺乏新的增长点，很快陷入经营瓶颈，甚至深陷危机。墙外开花，墙内口碑堪忧

众所周知，联想是名副其实的国产品牌，但其业绩却主要依靠海外市场，算是出海界的“优等生”。

统计数据显示，联想有77%的收入都来自海外，其中主要来源于美国市场，贡献了超过三分之一的收入。

根据Canalys数据显示，2025年第一季度，联想的台式机与笔记本产品在美国PC市场合计拿下18.4%的市场份额，同时以19.9%的同比增长率，跑赢14.7%的市场平均水平。

此外，联想与头部品牌的差距持续收窄。相比较以往，与排名第一、第二的惠普（24.3%）和戴尔（23.0%）之间的市场份额差距也明显更小了，市场竞争格局正逐步被改写。

不得不说，联想能在美国站稳脚跟，也得益于其高超的经营策略。

在美国市场，联想不光是一家卖硬件的电脑公司，还会卖服务，包括IT服务、设备租赁等。

很多购置联想产品的客户都是企业，虽然决策周期长，但一旦选定供应商，便不会轻易更换，这令联想在美国市场的收入更加稳定。

相比之下，联想虽然在国内市场依旧保持一哥位置，但是经营压力明显更大。

Canalys最新数据显示，2025年上半年中国PC市场（不含平板）整体呈增长态势，第一季度总出货量890万台，同比增长12%；第二季度总出货量则进一步攀升至1020万台，同比增速依旧维持12%。

具体来看，Q1时，联想虽稳坐市场第一，但核心数据承压，263万台的出货量较去年同期减少10万台，市占率同步下滑；进入Q2后，联想重回增长轨道，以340万台出货量、34%市占率延续领先地位，13%的同比增速甚至跑赢市场。而华为在第二季度位列第二，出货量100万台，市场份额10%，同比下滑15%。

在过去一年，国内为了助力消费市场，曾推出了国补等一系列政策。联想虽贵为PC一哥，但表现却不尽如人意。

归根结底，联想的供应链和渠道策略并未针对国补政策做出及时调整。

相比之下，华为等竞争对手通过快速响应政策导向，迅速抢占市场份额。虽然联想在第二季度销量回暖，但华为、小米等竞品对其的追击依旧很激烈，其面临的挑战仍不少。押注AI，亟需冲破现实瓶颈

随着AI时代来临，联想也不得不再次站在转型的关键节点，亟需找到自己的位置，才能真正稳固地位。

与PC时代不同，AI时代的游戏规则显然更复杂、更具有挑战性。

风口来临，即便不当会飞的猪，也没有人愿意当被抛弃的兔。

因此，押注AI的互联网厂商并不少，人人都生怕错过这个风口，沦为下一个诺基亚。

但目前来看，既能挣到钱又有话语权的公司，要么是设计AI芯片的英伟达，要么就是开发出ChatGPT这种大模型的企业。而只做硬件的厂商地位则变得有些尴尬。

不过，这并没有影响联想转型，杨元庆在两会期间也表示：“AI必须向实而生。”

其实早在2017年，联想中国就曾提出“联想智慧中国”发展策略，希望成为首个“智能化”企业。

经过多年发展，联想自主研发的擎天智能IT引擎，已完成从1.0到4.0的迭代升级，如今不仅融入多模态交互能力，还集成了推理大模型，更通过引入智能体模块持续完善功能，成为驱动其业务转型的核心竞争力。

2025年被行业普遍视作智能体技术落地的元年，联想也借此契机对“日出东方”战略进行全面升级，确立“以混合式AI助力中国智能化转型”为主要发展方向，以“个人智能+企业智能+公共智能”融合为基础，构建差异化技术路径与产品解决方案。这也意味着联想要全力押注“AI PC”。

不过，虽然联想在AI方面进行了精密布局，但其要面临的挑战并不少。

随着AI技术正以前所未有的速度引领各个行业，GPU市场也迎来了爆发式增长，其价格大幅增长后，也直接推高了服务器制造成本。

财报数据显示，2025年第二季度，联想的ISG业务经营亏损高达8550万美元，经营利润率低至－ 2%。与之形成强烈反差的是，联想的SSG业务展现出了强劲的盈利能力，利润率达到了22.2%。

这种巨大的利润差距，也清晰地反映出真正的高附加值环节依然被上游芯片厂商牢牢掌控。

此外，在消费市场，随着云端的大语言模型、图像生成以及视频制作技术日益成熟并能满足绝大多数普通用户的AI需求，普通用户对本地硬件升级的需求也在减弱。

更令联想一直难以突破的困境，便是在生态控制方面的缺失。

华为有鸿蒙系统和自研芯片，苹果主打优势便是苹果生态系统和自研M系列芯片，但联想在软件方面要依赖微软的Windows系统和Copilot功能，硬件方面则主要来自英特尔、AMD的NPU芯片。

显然，联想更像是一个组装商，无论硬件软件都缺少自己的核心产品，自然也缺乏了核心竞争力。牛刀小结

作为一家有着40年历史的老PC品牌，联想依旧可以稳占行业头部，甚至2025/26财年Q1交出了一份营收、净利润双增的业绩答卷，自然有其一定竞争优势。

不过，互联网行业的竞争永远是激烈并残酷的。

虽然联想努力在AI风口转型，却依旧难以改变其想象空间有限的问题。

归根结底，联想虽然口号喊得响，但实际研发投入并不高。

财报数据显示，2022年、2023年和2024年，联想的研发费用分别为21.95亿美元、20.28亿美元以及22.88亿美元，虽然看似在稳步增加，但其研发费用率却分别为3.54%、3.57%以及3.31%，实际上还在原地踏步。

反观华为，2024年时公司的研发费用为1797亿元，费用率高达20.8%，近十年累计研发费用超12490亿元。

正由于华为每年投入高达几千亿的研发费用，才使其可以在行业竞争中屹立不倒，大有赶超国际头部的趋势。

联想在AI方面布局，不能只是一味吃PC业务“老本”，更应该加大研发投入，为企业构筑真正的技术壁垒。

毕竟，对于一个企业而言，要想长期发展，还是要回归技术本质和增强差异化竞争力，否则在激烈的市场角逐中，只会被逐渐边缘化。