走出“农产品周期律”：拆解洽洽业绩背后的底牌

食品行业出现了一条耐人寻味的产业暗线。

日前，洽洽食品披露2026年三季报，前三季度实现营业收入53.62亿元，同比增长19.11%；归母净利润达到3.88亿元，同比大幅增长130.97%，扣非净利润大增191.33%至3.34亿元；单看第三季度，其营收增长6.09%至18.56亿元，归母净利润同比大增79.13%，达到1.42亿元。

消费品行业看什么？流量、包装与终端营销？至少在当下这个节点，品牌和上游都很重要。上游的资产，正在深刻影响利润。

比如在农牧领域，天润乳业前三季度实现营业收入约21.85亿元，同比增长5.39%，归母净利润8023.22万元，实现同比扭亏为盈；西部牧业前三季度营收7.54亿元，同比增长13.06%，归母净利润5374.71万元，同比大幅增长246.62%。

原料领域，双塔食品前三季度实现营业收入11.77亿元，同比增长16.72%，归母净利润4023.85万元，同比增长17.25%。

看懂了利润分配权的转移，再去复盘洽洽食品今年以来的一连串高频动作，便能品出不一样的味道。在葵花籽成本回落带来的利润修复窗口期里，这个老牌零食巨头，正试图通过渠道定制化、品类创新与上游资源锁定，给产业链来一场改造。

一、告别“一袋瓜子通天下”，适应时代的挑剔

传统快消品的增长逻辑是高度统一的：研发一个超级大单品，依靠层层分销的经销商网络铺满全国，用规模效应摊薄制造成本。

但大卖场时代的落幕，意味着快消品行业再也没有“一套试卷考全国”的省心日子了。今天不同的新兴渠道，本质上是在替处于不同生活中的消费者，行使完全相反的审美权与比价权。

所以，现在是向全渠道要繁荣的时代。

今年上半年，洽洽食品将即时零售、零食连锁部门正式升级为一级组织，并在三季度持续推进“分渠而治”的精细化打法，核心正是为了消解不同货架之间的价值冲突。

洽洽在不同渠道的货盘配置，本质是一种对终端消费心理的切分：

面对鸣鸣很忙、好想来等量贩零食店，消费者进店寻找的是极致的克重单价与随手抓几包的低门槛快乐，洽洽便专门定制小包装规格，靠高周转与高频连带成为量贩渠道的重要增量来源；

面对山姆会员店，中产家庭愿意为配料表的干净体面与独占稀缺感支付溢价，洽洽就为其提供颗粒饱满的高端“葵珍”，并把“琥珀核桃仁”打造成了长盛不衰的商超爆款；

面对盒马鲜生，公司顺应都市家庭的餐桌审美推出定制款；而在美团小象超市等即时零售平台上，产品承接的则是夜宵看球、朋友小聚时“半小时送到嘴边”的即时解馋需求。在刚刚披露的投资者活动记录中，洽洽也表示：“零食量贩渠道、即时零售等渠道增速较快。”

前端看似是渠道团队的组织变阵与包装换壳，后端考验的实则是工厂能否承受“小批量、多批次、快翻单”的定制压力。

据洽洽食品2026年三季报披露，截至三季度末，公司在建工程较年初大增79.45%，资金主要投向了合肥的烘焙零食智能制造基地与坚果柔性工厂建设；与此同时，三季度末合同负债从年初的2.41亿元变为0.87亿元，除了年初春节备货的季节性基数因素外，也折射出传统经销商预收打款模式的调整。

把原本只擅长大批量推出标准品的传统流水线，改造成能够根据多渠道不同订单随时切换规格与配方的“柔性中央厨房”，才是“分渠而治”能够跑通的工业根基。

二、品类的破局，是把“土特产”重做一遍

零食与零食之间，在人类生活里扮演的物理角色是完全不同的。相同的卡路里，对应着截然不同的情绪与身体状态。这就有了品类之分——品类的内涵，还是消费需求和场景。

作为陪伴中国人二十余年的国民级零食，瓜子在围坐闲聊、节日团聚与客厅休闲场景中依然拥有稳固的基本盘。

据洽洽食品2026年半年报，上半年公司葵花籽业务实现营收18.94亿元，依然保持着6.90%的稳健增长。但洽洽敏锐地洞察到，当代人在客厅之外的办公间隙、通勤路上以及控糖健身周期里，还有大量未被满足的嘴部需求。

当消费者坐在办公桌前敲击键盘，或者在深夜想要依靠咀嚼来缓解焦虑时，他们需要的往往是一种无需吐壳、不脏手指且没有任何热量负担的口腔刺激；而在日常家庭膳食补充中，消费者又渴望找到一种真正天然、没有添加剂负罪感的营养来源。

顺着对消费者生活场景的细腻捕捉，洽洽在三季度密集落子了两个新支点：

7月22日，洽洽携手成都正创老魔坊，在云南曲靖马龙区正式投产首座魔芋智能工厂（云南洽洽老魔坊魔芋生物科技有限公司生产基地）。9月底，公司又深入云南省大理州漾濞县举行核桃产业项目落地发布会，正式推出全新核桃品牌“核博士”，承接上半年坚果类业务营收同比暴增90.75%至11.72亿元的强劲势头。

无论是内蒙古的葵花籽、大理漾濞的核桃，还是曲靖马龙的魔芋，它们全都是土地上最典型的“地方土特产”——在消费端拥有极高的国民认知度，完全不需要花费天价营销费用去教育消费者“核桃补脑”或“魔芋零卡”；但在供给端，它们又长期处于上游农户极度分散、初加工极其原始、产品质量参差不齐的状态，属于典型的“有大品类、无大巨头”市场。

以核桃为例，中国消费者吃了上千年核桃，却始终面临两大痛点：一是农贸市场与普通网店售卖的散装核桃极易因储存不当发生油脂氧化，咬开后带着一股刺鼻的“哈喇味”与苦涩感；二是外壳坚硬、果仁易碎，食用体验极差。

魔芋同样如此，传统作坊生产的魔芋制品往往带着难以去除的碱水腥味，口感要么软烂如泥，要么粗糙塞牙。

中国从不缺少好吃的初级农产品，真正稀缺的，是把散装土特产变成口味永远稳定的工业标准品的能力。而洽洽当年能够从无数街边炒货作坊中突围，靠的就是用“原产地筛选、长程锁鲜、恒温烘焙”改造了一粒瓜子。

今天，不管是推出“核博士”解决核桃的去苦锁鲜难题，还是建智能工厂用鲜魔芋直接加工替代传统魔芋粉冲调，本质上都是把二十多年打磨瓜子的标准化工业手艺，升级复刻到了核桃与魔芋身上，满足更细分的需求。

三、当分配权退回上游，去田间地头掌握定价主动权

不管是洽洽还是其他意图在上游的消费品企业，他们都不愿意停留在“采购原料再贴牌分装”的层次，这容易导致上游大宗农产品周期主宰其表现。

正如前文提及的天润乳业、西部牧业因原奶周期回暖与降本增效实现扭亏，双塔食品因豌豆蛋白需求复苏迎来单季利润翻倍，洽洽食品今年前三季度归母净利润大增130.97%，核心驱动力同样来自上游原料端的成本释放。

回看过去两年的业绩波动，2024年秋季采购期因葵花籽主产区遭遇连续阴雨，霉变率增加导致优质葵花籽价格飙升，叠加坚果原料同步涨价，曾令洽洽利润空间承压。

而随着2025年度采购季葵花籽价格回落，叠加旧库存逐步消化完毕——据洽洽食品2026年三季报，截至三季度末公司存货已从年初的19.33亿元降至15.06亿元，减少4.27亿元（降幅约22%）——为前三季度业绩的修复提供了助力。

此外，洽洽还在投资者交流中提到，渠道调研数据显示，公司葵花籽市场份额略有提升；原香赤峰363瓜子、打手瓜子、葵珍等产品成长较快，毛利率情况也有所提升。

不得不说，在消费品的存量竞争时代，单纯靠终端提价不是向上找空间的好方式。企业盈利的想象力，还需要取决于能否吃到产业链的红利。

既然利润的分配权正在向资源端集中，一家追求长期稳健的食品企业，就绝不能把命运寄托在“老天爷赏饭吃”的气候周期上，而必须主动把触角扎进最上游的泥土里，把被动承受原料价格颠簸，变成主动掌控源头资源。

在向核桃、魔芋等上游资源延伸的过程中，洽洽今年前三季度在净利润翻倍的同时，经营活动产生的现金流量净额同比下降了31.00%。

钱去哪儿了？答案就藏在源头的账单里。

前三季度，公司“销售商品、提供劳务收到的现金”达到58.62亿元，稳步增长12.06%；但与此同时，“购买商品、接受劳务支付的现金”达40.45亿元，同比增长22.5%。

在资产负债表上，截至三季度末，公司的应付账款从年初的8.41亿元大幅压降至4.97亿元，降幅达40.83%，而预付款项则从年初的0.89亿元增长90.09%至1.70亿元。

依托31.56亿元的货币资金，洽洽很可能在采购中主动选择了在上游源头产区加强锁定优质原料，为未来一年的成本平稳筑起防火墙。

此时，再回头看洽洽新产品线的布局——全国优质魔芋核心产区在云南，大理州漾濞县则是享誉全国的核桃核心产区。洽洽就近取材本地鲜魔芋，又建成本地初加工厂，承担核桃分选、存储等源头锁鲜工作，不仅大幅降低了长途运输损耗与中间商差价，更增强了优质农产品的供应保障能力。

由此可见，消费行业需要流量算法与联名营销，但农副食品也依然是一门离泥土最近、需要下功夫的生意。愿意挽起裤腿走进田地的公司，才是真正把周期的方向盘握在了自己手中。

来源：松果财经