倪捷夫妇的创业长跑，绿源跑得慢却跑得远

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

电动两轮车这个行业，从来不缺热闹。

价格战打了一轮又一轮，新国标换了一版又一版，有人冲规模，有人拼营销，真正沉下心做技术的老玩家反而不多了。绿源算一个。

这家1997年从浙江金华一个十二平米车库里走出来的企业，创始人倪捷和胡继红原本是宁波大学的老师，如今一个担任绿源集团董事会主席，一个担任首席执行官。

2026年8月底，绿源交出了最新一份中报，营收有所回落，利润有所收缩，乍一看不算亮眼，细看却处处是取舍。

毛利率不降反升，电动摩托车销量冲到全国第一，海外销量大涨四成，机器人订单已经排到了明年。这份成绩单背后，是倪捷这个老技术人的一整套打法。

从大学讲台走进车库的技术派

要讲清楚绿源，绕不开倪捷这个人。

倪捷1961年出生，本科读的是无线电电子学，硕士读的是通信与电子系统工程，毕业后在宁波大学教工商和经济。

这样的履历放在任何年代都算得上体面，可他偏偏在九十年代初选择下海，一头扎进了当时还不存在的行业。

1996年，他在一家风投公司接触到电动车的概念，发起了一个项目组，三个月后第一批样车就在车库里捣鼓出来了。1997年7月，绿源正式注册成立。同一年，后来名头更响的几个同行才刚刚开始摸索创业的门路。

起步早，未必是福气。

那时候的电动车没有标准，没有路权，甚至没有合法身份，2002年北京停发电动自行车牌照，2003年福州直接下禁售令，整个行业随时可能夭折。

倪捷站了出来，发万字长文，跑各地听证会，跟质疑者公开辩论，业内送他一个称号，叫行业斗士。

有据可查的统计是，他围绕电动车发声和技术研究发表的文章多达四百二十七篇，其中数篇长达十万字。2003年道路交通安全法通过，电动自行车被划入非机动车，整个行业拿到了准生证，倪捷是最主要的推动者之一。

除了呼吁，他还亲自参与规则的书写。

1998年绿源承办了电动自行车国家标准的定稿会议，浙江出台全国第一个电动车省级规范文件时，绿源是首个上目录的品牌。可以说，今天满大街跑的每一辆合规电动车，都受过这位老厂长的庇护。

据于见专栏观察，技术才是倪捷真正的执念。

早年电池频频出问题，退货堆成山，公司差点散伙，他北上拜访蓄电池专家，最终发现症结不在电池而在电机，顺势发明了6X电机。这个思路一直延续到今天，绿源的液冷电机技术拿下过中国轻工业联合会的科学技术发明一等奖，倪捷本人至今还挂着中国自行车协会技术委员会副主任委员的头衔。董事会主席亲自管研发，在制造业老板里并不多见，这也决定了绿源的性格，营销上可以慢半拍，技术上从不肯将就。

最新中报里的取舍智慧

看绿源2026年上半年这份中报，第一眼的数字确实不漂亮。报告期内公司实现收益24.63亿元，同比减少约两成，归母净利润7508.2万元，同比下降31.8%。新国标全面切换之后，消费者需要时间适应新产品，终端需求出现周期性回落，这是全行业共同面对的局面，雅迪爱玛们同样承压。

于见专栏认为，真正的看点藏在结构里。

新国标带来硬件成本普涨，同行普遍选择牺牲毛利保份额，绿源反着来，主动砍掉低毛利订单，收缩规模保质量，结果毛利率维持在13.8%，比去年同期还提升了0.2个百分点。

在行业下行期守住盈利质量，比冲一个好看的营收数字难得多，也值钱得多。

电动自行车收入确实收缩明显，但电动踏板车收入从3.54亿元猛增到6.27亿元，涨幅接近七成七，营收占比翻了一倍多。

更硬的成绩是，上半年绿源电动摩托车销量约40.2万辆，同比增长78.2%，拿下了中国市场电动摩托车销量第一的位置。电动自行车退潮的缺口，被电摩实打实地补上了一块。

还有一个容易被忽略的亮点是出海。

报告期内绿源海外销量同比增长约四成。胡继红此前测算过，海外同类产品的市场规模高达三百五十亿美金，绿源正在东南亚、南亚、拉美推进本土化布局，同时用电助力车切入欧美市场。国内存量厮杀越凶，这片增量的价值就越大。

值得一提的是，利润承压的当口，绿源上半年还掏出约1170万港元回购了96万股股份。真金白银的回购，是管理层对公司价值最直接的表态。

倪捷早年自嘲绿源起了个大早赶了个晚集，如今看来，晚集未必不是好集，关键看你带什么货进场。

两条腿之外长出的新翅膀

如果说电动车是绿源的现在，那倪捷已经在为十年后布局了。

绿源目前的战略被概括为一体两翼，国内电动两轮车主业是体，海外业务和具身智能机器人是两翼。

前面说了海外的进展，这里重点说说机器人，这可能是整份中报里最有想象力的部分。

一家造两轮车的企业做机器人，听着跨界，细想顺理成章。

机器人的核心部件之一是关节模组，关节的核心是电机和减速器，而电机恰恰是绿源啃了快三十年的硬骨头。从液冷电机到高精度行星减速关节，底层技术是相通的。

中报披露，绿源已经推进超过十万套高精度行星减速关节模组和一万台完整机组的订单，计划2026年内完成一半制造交付，剩余部分在2027年上半年交付完毕。

注意，这不是概念发布，不是战略合作框架协议，而是白纸黑字的订单和明确的交付时间表。

面对外界对利润下滑的疑问，绿源的回应也很坦诚，新国标换购需求释放后市场热度回落，同时公司持续加码高速电摩和具身智能新业务，研发和前期投入压低了短期利润。

翻译过来就是，眼前的利润是让出来的，换来的筹码押在了新赛道上。这种敢用短期报表换长期身位的决断，没有创始人的定力是做不到的。

回头再看倪捷这一路，教书先生出身，靠写文章为行业争路权，靠钻图书馆攻克电机技术，又在公司站稳之后把触角伸向机器人。

他身上有种老派工程师的气质，不追风口，只认技术演进的内在逻辑。电动车普及的浪潮他赶上了开头，具身智能的浪潮他又提前站到了潮头。一次踩中是运气，两次都踩中，那就是判断力。

结语

二十九年，足够让一个行业从野蛮生长走到存量厮杀，也足够检验一家企业的成色。

绿源这份中报，营收和利润的回落写在明处，毛利率的韧性、电摩的登顶、海外的扩张、机器人的订单写在深处。明处是周期，深处是布局。

倪捷和胡继红这对从大学校园里走出来的创业搭档，用近三十年的时间证明了一件事，造好车是慢功夫，做企业是长功夫，而所有扎实的功夫，时间最后都会连本带利地还回来。

绿源的下一个二十九年，值得继续看下去。