老兵刘兴旭的化肥版图，正在迎来最好的时候

编辑 | 虞尔湖

出品 | 于见专栏

8月底，中国心连心化肥交出2026年中期成绩单，营业收入157.4亿元，同比增长24%，净利润12.29亿元，同比增长62%，归母净利润9.21亿元，同比增长54%。半年赚到的归母利润，已经接近去年全年的水平。

在化肥这个公认的强周期行业里，这样的增长并不多见。

把时间拉长看，这家从河南新乡县营小厂走出来的企业，在董事长刘兴旭手里已经稳稳跑了三十多年。

它究竟做对了什么，值得认真拆一拆。

半年答卷，利润跑得比收入快

看一份财报，收入是面子，利润是里子，利润和收入的相对速度才是底子。

心连心上半年收入增长24%，净利润增长62%，利润增速是收入增速的两倍还多。整体毛利做到30.33亿元，同比增长49%，其中尿素一个品种的毛利同比提升了66%。

这组数字说明，公司的增长不是靠单纯铺摊子、堆产量换来的，而是实实在在的经营质量改善。规模在扩张，单位成本在下降，毛利率在抬升，三个因素叠加，利润弹性就被彻底打开了。

拆到具体产品，上半年尿素收入同比增长23%，达到39.8亿元，销量234万吨，同比增长21%，均价每吨1704元，同比小涨2%，毛利率提升到26.9%。

量增、价稳、本降，化肥企业最理想的经营状态，心连心上半年基本都占齐了。

除了尿素，合成氨销量增长，自产甲醇、DMF、三聚氰胺等化工品价格上行，也一起推高了整体毛利水平。化肥稳住基本盘，化工品贡献弹性，肥化并举的布局在顺周期里的威力显现得很充分。

还有一个容易被忽略的细节，上半年公司高效肥销量占比同比提升了4个百分点。化肥行业早就过了拼谁的袋子多的年代，控失肥、腐植酸肥这些高效产品，卖的是技术和肥效，毛利率远高于普通肥料。

占比提升4个百分点，听起来不起眼，放在百万吨级的销量盘子里，就是利润结构的持续优化。这也是心连心多年坚持差异化竞争攒下的家底，行情好的时候放量，行情差的时候抗跌。

新产能落子，成长空间打开

判断一家制造企业还有没有后劲，最直接的办法就是看产能。

心连心过去几年下了几步大棋，现在正在集中兑现。九江二期投产后运行平稳，规模效应持续释放。新乡基地的化工新材料高效肥项目9月4日刚刚投产。新疆准东的大型项目预计四季度建成投产，广西基地的项目也在稳步推进，预计2027年三季度投产。

从河南新乡到新疆玛纳斯，从江西九江再到准东和广西，公司的基地布局始终围着资源地走，哪里有成本洼地，产能就落在哪里。新产能陆续投运之后，规模效应会进一步摊薄单位成本，成本领先这个护城河只会越挖越深。

基本面向好的同时，资本市场的门也一扇扇打开。8月，公司获纳入恒生综合指数，9月7日起正式进入港股通标的名单，内地资金从此可以直接买入。

对一家常年被流动性折价困扰的港股周期股来说，这一步的意义不亚于一次价值重估。

机构的态度也在转变，中金此前首次覆盖公司，给出跑赢行业的评级。今年5月，公司股价盘中创出12.98港元的历史新高。

上半年公司累计回购439.2万股，加上每股0.32元的末期股息，分红回购双管齐下，管理层对股东回报的态度一直摆在明面上。

刘兴旭，一位老兵的三十年坚守

心连心的故事，绕不开刘兴旭这个人。他1951年出生，1972年入伍，在部队干了13年，从排长做到指导员，曾把两个后进连带成先进连。

1994年，他接手了当时年亏损数百万元的新乡化肥总厂，很多人替他捏把汗，他却一头扎了进去。

上任之后，他力排众难推动尿改工程，淘汰落后的碳铵产品，转产含氮量更高的尿素，创下了一次投产成功、一次质量达标、一次超过设计能力的行业纪录，工厂第二年利润就翻了一番还多。

此后2003年完成改制，2007年在新加坡上市，成为国内第一家海外上市的化肥企业，2009年登陆香港主板。

一个县级小厂，就这样一步步长成了年产能500多万吨化肥、200多万吨化工品的大型集团。

走进心连心的厂区，很容易感受到这家企业不一样的气质。

每周一雷打不动的升旗仪式，员工两人成排、三人成行，宿舍被子叠得像豆腐块。刘兴旭把军营文化完整搬进了企业，外界称他老班长，这个称呼一叫就是几十年。

他常说的话里，诚信排在第一位，这也是他给心连心定下的文化内核。

早年环保政策还不严的时候，他就主动把企业内控排放标准定得比国标低三成到五成，舍得在环保上花大钱。公司后来成了全国第一家实现造粒塔超净排放的化肥企业，连续多年获评能效领跑者标杆企业，还拿下国家级绿色工厂的称号。

今年4月，刘兴旭被中国企业联合会、中国企业家协会授予优秀企业家荣誉称号，此前全国劳动模范、全国五一劳动奖章等荣誉也早已加身。

真正让人对一位企业家高看一眼的，往往不是他说了什么，而是他把钱放在哪里。

今年5月，就在股价处于历史高位附近的时候，刘兴旭实际控制的公司连续五次出手增持，合计买入409.4万股，耗资约4300万港元，持股比例升至32.7%。高位加仓，比底部抄底更能说明信心。

三十年只做化肥这一件事，不追风口，不搞盲目多元化，赚到的钱继续投进主业和环保。

这种近乎固执的专注，恰恰是周期行业里最稀缺的品质。中国石油和化学工业联合会的一位老会长曾手书八个字送给刘兴旭，老兵兴旭，憨如春泥。春泥护花，化肥养粮，这个比喻放在他身上，再贴切不过。

结语

化肥是粮食的粮食，这个行业不起眼，却托着14亿人的饭碗。

心连心用了半个多世纪，把这件不起眼的事做到了行业前列。

最新这份中报，是过去几年战略布局的集中兑现，准东和广西的新产能、港股通的流动性改善、高效肥占比的持续提升，又给未来几年备好了新的看点。

75岁的刘兴旭，依然保持着军人般的节奏。这样一家公司，值得长期关注。

【天眼查显示】河南心连心化学工业集团股份有限公司 (曾用名：河南心连心化肥有限公司) ，成立于2006年，位于河南省新乡市，是一家以从事化学原料和化学制品制造业为主的企业。企业注册资本194800万人民币，实缴资本194800万人民币，并已于2019年完成了B轮。