植发第一股重回盈利，雍禾医疗给消费医疗上了一课

编辑 | 虞尔湖

出品 | 于见专栏

中国有超过2.5亿人受脱发困扰，其中30岁前出现脱发迹象的人群占比超过八成。

这是一个庞大又羞于启齿的需求，也撑起了植发这个独特的消费医疗赛道。对很多关注这个行业的人来说，雍禾医疗这个名字过去两年多少有些沉重。上市即巅峰的股价，连年的亏损，收缩的门店，几乎集齐了一家明星公司走下神坛的全部剧本。

不过2026年3月31日披露的年报改写了这个叙事。

2025年，雍禾医疗实现收入18.08亿元，净利润7356万元，而上一年这个数字是亏损2.27亿元。毛利率从60.1%一口气抬升到66.0%，EBITDA同比增长157.9%，达到3.64亿元。

三个月后，公司又发布2026年上半年盈喜，预计净利润不少于7000万元，同比增长超过150.9%。一次扭亏或许可以归因于运气，连续的盈利预告则说明，这家公司内部确实发生了一些结构性的变化。

一年扭亏近3亿，钱是从哪里省出来的

判断一家消费医疗企业是否真正走出低谷，光看利润转正不够，还要看利润的来源。雍禾这次给出的答案很清楚，不靠涨价，不靠猛开店，靠的是把每一个运营环节的效率重新做一遍。

先看收入结构。

2025年，植发医疗服务收入13.75亿元，占总收入的76.1%，全年服务消费者总人数超过12万人。接受植发手术的消费者达到71380人，比2024年的59655人增长19.7%，创出历史新高。有意思的是，同期植发客单价从22306元降到19265元。

手术量涨了近两成，单价反而下行，这背后是雍禾主动把价格带拉宽，让预算有限的年轻客群也能迈进门来，而不是守着高端用户吃老本。

以价换量的打法能跑通，前提是成本降得比价格更快。

再看成本端。

销售费用从2024年的9.02亿元压降到8.06亿元，公司通过数据分析动态调整各渠道的投放权重，在到院成本下降12.2%的同时，投入产出比反而提升了22.6%。门店网络同样在做减法，低效门店被优化，资源向核心城市集中。

截至2025年末，雍禾在全国61个城市运营63家植发医疗机构，另在深圳、上海、广州布局7家史云逊健发机构。单店营收上去了，费用率下来了，植发业务毛利率从62.2%升至67.4%，医疗养固毛利率提升7.1个百分点至62.5%。

公司管理层在业绩会上还透露，随着内控继续深化，这两项毛利率未来还有上行空间。

值得一提的是，这轮盈利改善发生在行业整体承压的环境里。

2025年消费医疗普遍面临获客贵、转化难的困境，不少同行还在收缩保命，雍禾却靠着精细化运营把核心指标拉回历史高位，这中间的含金量，比单看利润数字要高得多。

财务安全垫也在变厚。截至2025年末，公司账上现金约7.49亿元，无有息负债，并且拿出了上市以来的首次分红方案，拟派末期股息每股0.076元。对一家刚从亏损里爬出来的公司而言，敢于分钱，本身就是一种底气。

当植发从治病变成变美

如果说效率改善决定雍禾能不能活下来，那么用户结构的变化决定它能走多远。

植发这门生意过去默认服务中年男性，逻辑更接近治病。如今剧本换了。雍禾通过用户质量分级评估体系发现，女性客户的植发意向正在大幅上升，线上咨询植发的人群中女性占比已超过六成，一线城市头部院部的女性到诊率超过五成。

女性要的不是简单的毛囊存活率，而是发际线形状好不好看，术后脸型协不协调。说得直白些，这是从功能型消费向美学型消费的迁徙，谁先看懂，谁就能吃到增量。

雍禾的动作不算慢。

旗下女性美学植发品牌雍禾发之初已在全国30个城市设立女性专属科室。2026年3月，这个品牌完成一轮战略升级，提出四庭七眼的头脸美学体系，把发际线设计放进整体面部轮廓里考量，并牵头发布女性美学植发手术流程规范，尝试为这个新赛道立下技术标准。

配合小红书发布的2026毛发美学趋势报告，雍禾显然想把自己和女性植发这个品类牢牢绑定。

增量市场之外，雍禾还在挖存量价值，另一条腿是医疗养固。

植完发的人天然需要长期养护，雍禾把植发和养固打通，提供一体化解决方案，推动手术客户向养发业务转化。

2025年，养发业务消费人数达到79492人，比上年增加2270人。这门生意客单价不高，胜在高频和粘性，正好平滑植发手术的周期性波动，也让整体盈利模型变得更健康。

支撑这一切的仍是医疗基本功。

截至2025年末，雍禾拥有1341人的专业医疗团队，其中医生221人、护士1037人，并实施医护动态升降级管理，一线城市的高级别医生还会周期性支援基层院部。

对植发这种高度依赖医生手艺和审美的服务来说，人才是最深的护城河。

AI打底，出海探路，龙头的下一站

效率红利总有吃完的一天，雍禾给自己准备的下一道增长题，是技术和全球化。

先说技术。

雍禾自研的连锁医疗管理系统禾帆在2025年持续升级，集成AI知识库引擎，广泛应用于用户标签、意向识别等核心流程，人均产能随之抬升。2026年6月，公司又上线雍禾毛发健康智能体小程序，内置AI智能检测和AI美学魔镜两大模块。用户用手机拍一张头面部照片，系统就能解析毛囊状态、发丝密度和脱发等级，自动生成可视化评估报告。

美学魔镜则通过面部32个点位的捕捉识别，按照四庭七眼的美学标准模拟术后效果，让用户在做决定之前先预览改变后的自己。

这类工具的价值不在炫技，而在于把植发这个高决策门槛的消费，拆解成低门槛的尝鲜体验，转化路径自然缩短了。

技术投入也在换来行业认可，凭借在AI应用、基因检测和智能硬件方面的布局，雍禾入选了十大消费科技创新品牌。

再说全球化。

雍禾正在探索把国内打磨成熟的标准化能力和数智化体系输出海外，讲一个模式出海的故事。政策环境也在帮忙，2025年以来，多部门陆续出台支持医疗健康服务出口的措施，打造国际医疗旅游品牌被明确列为重点任务。

对已经在61个城市验证过连锁模型的雍禾来说，海外市场是一个不需要重做用户教育的新故事。

资本市场已经给出反馈。

2025年报发布后，中金维持对雍禾医疗跑赢行业的评级，并上调目标价。2026年7月，雍禾入选南方都市报评选的年度十大高品质消费品牌，同榜的还有优衣库、星巴克中国、携程这些消费巨头。

7月底发布的盈喜显示，2026年上半年植发业务收入同比增长不少于10%，医疗养固业务收入同比增长不少于15%，增长动能还在延续。

回看整份年报，最让市场安心的并不是某一个单点数据，而是增长逻辑换了引擎。

过去驱动这家公司的是营销投放和门店扩张，如今换成了单店效率、用户复购和技术工具。前者是花钱买来的增长，后者是长出来的增长，两者的估值含义完全不同。

结语

回头看，雍禾医疗这几年的轨迹，正是中国消费医疗行业的一个缩影。

靠烧钱换规模的打法失灵之后，活下来的公司都在苦练同一门功课，把运营做细，把用户做深，把技术做实。

2025年的扭亏只是一个开始，2026年上半年的盈喜说明这条路还在延续。植发这门头顶上的生意，本质是人们对美好生活的投票。只要这份投票还在继续，把基本功练扎实的公司，就不愁没有下一段故事。

【天眼查显示】北京雍禾植发技术研究院有限公司 (曾用名：北京雍禾植发技术研究院) ，成立于2011年，北京雍禾医疗科技集团成员，位于北京市，是一家以从事研究和试验发展为主的企业。企业注册资本100万人民币，超过了45%的北京市同行，实缴资本50万人民币。