华夏基金的三万亿烦恼

编辑 | 虞尔湖

出品 | 于见专栏

在中国公募基金行业，华夏基金是绕不开的名字。它发行了境内第一只ETF，诞生过公募一哥王亚伟，母公司管理规模在2025年末突破3万亿元，中信证券2025年年报显示其当年营业收入96.26亿元，净利润23.96亿元，同比分别增长19.86%和11.02%。

表面看，这是一份稳健的答卷。但拆开数据细看，营收和净利润的增速明显落后于规模扩张的步伐，2026年上半年ETF又遭遇近3000亿元净赎回，知名基金经理接连离任，监管警示函也再次落到头上。

规模越做越大，利润的含金量却在变薄，合规的警报迟迟未能解除。华夏基金这个老牌巨头，正在经历一场静悄悄的失速。

规模退潮，ETF一哥遭遇赎回寒流

华夏基金近年的增长故事，很大程度上是一部ETF扩张史。

截至2025年末，其本部管理资产规模3.01万亿元，其中公募基金规模2.28万亿元，ETF规模长期稳居行业第一。问题在于，这套打法的根基正在松动。

进入2026年，随着市场企稳，机构资金开始大规模撤离宽基ETF。

公开数据显示，华夏基金指数型基金管理规模从2025年末的1.01万亿元缩水到2026年6月初的7369亿元左右，半年时间蒸发近3000亿元。仅华夏沪深300ETF一只产品，份额就较2025年底减少约330亿份，管理资金缩水超过1300亿元。受此拖累，公司整体管理规模一度跌回2万亿元下方。

规模大进大出本身不可怕，可怕的是结构。

ETF费率极低，华夏沪深300ETF的管理费率只有0.15%，而主动权益类产品通常在1.2%左右，相差近8倍。靠低费率产品堆起来的规模，天然带不来对等的收入。2025年公司规模增长约27%，ETF规模暴涨45%，营收增速却不足20%，净利润只增长了11%，边际效益递减的特征非常明显。

于见专栏认为，对比同行更能看清尴尬。

2025年广发基金净利润达到27.53亿元，反超了管理规模更大的华夏基金，南方基金的利润表现同样不落下风。原因不复杂，华夏基金股票型和混合型产品合计规模约1528亿元，广发基金同类规模约2308亿元，高费率业务的差距直接决定了利润排名的倒挂。

当ETF的增量红利变成存量博弈，甚至转为赎回压力，华夏基金赖以登顶的引擎正在熄火。

主动权益掉队，人才断档拖累利润成色

如果说ETF是华夏基金的面子，主动权益就是它始终补不上的里子。

2012年王亚伟离职之后，这家曾靠明星基金经理打天下的公司，再也没能推出一个有市场号召力的旗手。老一辈的范勇宏、江晖、石波等人相继离开，新生代迟迟接不住班，人才断层一拖就是十几年。

业绩是最好的镜子。

2020年蚂蚁战配概念火热时发行的5只创新未来基金中，华夏创新未来表现垫底，成立以来净值0.83元，亏损17.07%。同一批产品里，易方达创新未来收益率高达61.42%，中欧创新未来也超过40%，差距一目了然。

2025年全行业主动权益基金平均回报超过30%，华夏基金旗下仍有14只混合类产品亏损，收益率低于30%的多达146只，占公司216只混合基金的67.59%。易方达同期负收益产品只有4只，占比57.98%的产品线表现也明显更整齐。

此外，人才流失至今没有止住。

2024年7月，管理规模一度达226亿元的能源主题明星郑泽鸿清仓式卸任，规模随之缩水到80亿元左右。2025年3月，老将周克平离任。2026年上半年，华夏基金以10位以上基金经理离任位居行业首位，新聘人数却补不齐缺口，上半年员工总数几乎零增长，非货规模同期缩水3158亿元。孙轶佳、屠环宇等中生代基金经理也在陆续卸产品或离开。

主动权益起不来，公司只能继续依赖低费率指数产品冲规模，利润天花板随之压低。产

品端则是大量迷你基金的堆积，旗下上市ETF中超过70%规模不足10亿元，近三分之一不足1亿元，清盘名单越拉越长，2024年以来已有8只产品进入清算。规模第五、利润掉队的现实说明，主动管理能力的修复远比发几只ETF难得多。

罚单接连落地，合规短板拷问万亿巨头

比业绩压力更值得警惕的，是合规层面反复亮起的红灯。中信证券2025年年报披露，2025年11月4日，北京证监局对华夏基金出具警示函，点名其在投研管理、内部控制、销售管理、薪酬管理四个方面存在问题。

虽然公司随后宣称已完成整改并报送报告，但这已经是近几年第三张分量不轻的罚单。

往前翻，2023年原基金经理夏云龙利用未公开信息交易，被证监会罚没1061.56万元并处以终身市场禁入，一起典型的老鼠仓案件，暴露的是投研风控和利益冲突管理的失效。2024年7月，公司又因制度不健全、业务管控不严，被暂停公募新产品注册6个月，高管同步被警示。

对一家靠发产品扩张的基金公司而言，半年不能注册新品，等于被掐住了规模增长的咽喉，也直接错过了当年ETF跑马圈地的关键窗口。

老鼠仓、暂停注册、警示函，三件事性质不同，指向却一致，那就是规模一路狂奔的同时，内控和治理没有跟上。

2025年9月，原董事长张佑君卸任，中信证券总经理邹迎光接任华夏基金董事长，总经理李一梅出任副董事长并留任总经理，大股东加强管控的意图十分明显。高层换血能否换来合规文化的重建，目前还是未知数。

监管在2025年对20多家基金公司开出罚单，行业进入合规大年，华夏基金作为头部机构屡屡出现在名单里，损耗的不只是自身声誉，也让控股股东中信证券持续承压。

结语

3万亿规模、行业第一的ETF版图、全球资管500强第72位的排名，这些标签足以说明华夏基金的体量，却掩盖不了它的结构性焦虑。

低费率产品撑起规模，高费率业务持续萎缩，主动权益无人扛旗，基金经理加速出走，罚单连年不断。

公募基金行业已经从规模竞赛转入质量竞赛，靠指数工具堆出来的第一，含金量终究有限。对华夏基金而言，真正的考题不是守住规模排名，而是把投研、人才和合规这三块短板补齐，否则三万亿的壳子越大，转身就越难。

【天眼查显示】华夏基金管理有限公司，成立于1998年，中信证券成员，位于北京市，是一家以从事资本市场服务为主的企业。企业注册资本23800万人民币，超过了87%的北京市同行，实缴资本23800万人民币，并已于2025年完成了股权转让，交易金额2380万人民币。