管理规模缩水、投资收益率滑坡，太平资产还能靠集团输血多久？

编辑 | 虞尔湖

出品 | 于见专栏

保险资管行业最近不太平。

2025年7月，太平资产管理有限公司一张678万元的罚单震惊业内，创下年内保险资管行业处罚金额新高。加上11名责任人合计76万元的罚款，这场754万元的监管风暴将太平资产长期潜藏的合规隐患推到了聚光灯下。

这家背靠中国太平保险集团、管理资产超1.5万亿港元的资管巨头，表面上借着集团年报的亮眼数据风光无限，实际上却在治理结构、投资能力、合规风控等多个维度暴露出深层问题。

当监管铁拳落下，当管理规模持续收缩，当投资收益率大幅跑输同业，太平资产正站在一个危险的十字路口。

高管任职资格形同虚设，公司治理到底出了什么问题？

一家资管公司最核心的治理底线，莫过于高管人员的合规任职。然而在太平资产，这条底线被彻底击穿。

国家金融监督管理总局的处罚公告清晰地指出，2015年至2021年期间，太平资产部分高管人员未经任职资格核准即实际履职，这一情况持续了整整六年。

六年时间里，相关高管在没有任何合法授权的情况下掌管着上万亿资金的运作，这种操作在金融行业简直令人瞠目结舌。

于见专栏认为，更离谱的是关联方信息管理的混乱。

太平资产向监管部门报送的关联方信息档案存在重大遗漏，这意味着公司内部的关联交易风险长期处于失控状态。保险资管公司管理的资金规模庞大，关联交易一旦缺乏透明度和有效监督，利益输送的风险就会急剧上升。

太平资产在这道关键防线上出现如此低级的失误，只能说明其内部治理机制已经严重失灵。

而第三项违规，将保险资金投资于非受托人自主管理的信托产品，更是直接触碰了监管红线。

保险资金的安全性关乎千家万户的保单持有人利益，信托产品投资向来是监管重点关注的领域。太平资产突破合规边界，把保险资金投入非自主管理的信托产品，这种行为不仅违反了保险资金运用的基本规则，也把受托责任抛到了脑后。

对于这三项违规，太平资产的回应显得有些轻描淡写。

公司称所有违规行为均发生在2021年之前，源于当年原银保监会开展的现场检查。但这种把问题推给历史遗留的说法，很难令人信服。2021年到现在，如果内控体系真的完成了根本性重塑，为何2025年10月又再度因未按照规定运用保险公司资金被罚70万元，相关责任人还被禁止进入保险业五年？

接连不断的处罚说明，太平资产的合规整改并没有公司宣称的那样彻底。

值得注意的是，此次受罚的11名责任人中，不乏现任高管。李冠莹作为公司董事、副总经理并主持全面工作，徐钢作为分管传统投资的副总经理，林剑锋作为分管市场及股权类投资的助理总经理，均在处罚名单之列。

这意味着当前的领导班子本身就是违规行为的参与者或责任人，由他们来推动整改，无异于让病人给自己开药方。

投资收益率大幅跑输同业，资管能力遭受严峻考验

如果说合规问题暴露的是太平资产的内部管理漏洞，那么投资业绩的疲软则直接打击了它作为资管机构的核心竞争力。

来自中国太平2025年年报的数据显示，资产管理业务实现溢利14.50亿港元，同比增长168.8%，管理费收入也达到36.01亿港元，同比增长近20%。但这些表面数据掩盖不了深层次的投资能力衰退。

2025年上半年，中国太平的总投资收益仅为217.49亿港元，较上年同期的372.42亿港元大幅下滑41.6%。年化总投资收益率跌至2.68%，同比减少了2.59个百分点。

这个数字放在同业中对比，差距相当刺眼。同期中国平安的综合投资收益率几乎达到太平的两倍，一向较为保守的新华保险，上半年年化总投资收益率也达到了5.9%。

在2025年A股和港股市场整体向好的背景下，太平资产交出这样一份成绩单，实在说不过去。

投资收益大幅下滑的直接原因，是FVPL项下债券公允价值变动造成的巨额账面亏损。

上半年仅FVPL债务投资一项就产生了24.53亿港元的公允价值损失，而去年同期还是56.31亿港元的未实现收益。

一进一出，差了超过80亿港元。此外，联营公司及合营公司权益减值又计入了8.98亿港元亏损，投资物业重估也表现不佳。

集团年报将问题归因于境内利率持续走低的影响，但这个解释并不充分。

在同样的市场环境下，其他险企为何能够取得远超太平的投资回报？答案或许藏在太平资产的配置策略里。

有分析指出，太平资产的资产配置和业务结构过于保守，在权益市场行情向好的时候没有及时调整仓位，错失了增厚收益的机会。

直到2025年下半年，集团才明显加大权益配置，股票投资账面价值同比增长63.09%，但这种追涨杀跌式的操作节奏，恰恰反映出投资决策机制的僵化和滞后。

再看旗下太平基金的表现，更是一塌糊涂。

太平灵活配置混合型基金成立七年多，累计浮亏高达38.1%，跑输业绩比较基准超过65个百分点，同类产品中排名倒数第二。2022年该基金还踩雷歌尔股份，净值遭遇连续跌停。

太平基金的基金经理变更频繁，多只产品任职平均期限仅一年左右，投资管理缺乏连贯性和稳定性。太平人寿目前持有太平基金38.46%的股份，这种集团内部的利益绑定，让太平基金更像是为集团内部提供通道服务的工具，而非真正为投资者创造价值的资管平台。

管理规模持续收缩，第三方业务拓展乏力

一家资管公司的行业地位，最终还是要用管理规模说话。而在这个关键指标上，太平资产的表现同样令人担忧。

根据中国太平2025年年报，太平资产的管理规模为15,837.33亿港元，较2024年末的16,775.14亿港元减少了约938亿港元，降幅接近5.6%。集团给出的解释是现有资管产品到期导致规模下降，但这种说法回避了一个核心问题，为什么到期后没有新增业务来补充规模？

事实上，太平资产正在主动压缩低费率的资管业务，试图向高质量转型。这个想法本身没错，但现实却很骨感。

集团年报明确提到，第三方资产管理规模与2024年末基本持平。也就是说，在压降低费率业务的同时，新增业务几乎没有任何增长，转型陷入了两难境地。

2025年，太平资产（含太平基金）实现税费扣除前总管理费收入22.15亿港元，其中集团外管理费仅6.50亿港元，占比29.4%。超过七成的管理费收入来自集团内部，这说明太平资产的对外拓展能力相当薄弱。

在保险资管行业竞争日趋激烈的背景下，太保资产、平安资管、国寿资产等同行纷纷加大第三方业务开拓力度，太平资产却高度依赖集团内部输血，这种商业模式的可持续性值得怀疑。

太平金控的处境同样不容乐观。作为集团境外综合投资平台，太平金控2025年末管理规模为1058.78亿港币，同比下降6.7%。今年4月，集团不得不向太平金控增资15亿港元以补充资本。

一家资管子公司需要母公司持续输血才能维持运转，本身就说明了其自我造血能力的不足。

从整个行业格局来看，保险资管公司正面临前所未有的转型压力。

一方面，利率下行压缩了固收类资产的收益空间；另一方面，权益市场波动加大了对投研能力的考验。在这样的环境下，太平资产不仅没有展现出逆势扩张的韧性，反而在规模上持续收缩，在行业中的话语权正在逐步流失。如果未来集团内部业务增长放缓，太平资产将立刻面临收入断崖式下跌的风险。

结语

太平资产的问题，绝不是几张罚单、几个数字就能概括的。从长达六年的高管任职资格违规，到关联方信息管理的系统性失灵；从总投资收益率大幅跑输同业，到管理规模的持续收缩；从对集团内部业务的高度依赖，到第三方拓展的举步维艰，这家资管机构正在经历一场全方位的信任危机。

中国太平集团2025年年报交出了一份漂亮的整体成绩单，股东应占溢利同比增长220.9%，但这抹太平资产身上的阴影。

作为集团核心资管平台，太平资产承载的不仅是1.5万亿港元资金的管理重任，更是整个集团在资产管理领域专业化形象的体现。当合规底线被一再突破，当投资能力持续掉队，当业务规模不断萎缩，太平资产如果不能从根本上重塑治理结构、提升投研水平、拓展外部市场，那么它面临的将不仅仅是监管处罚，而是在行业竞争中被逐步边缘化的命运。

保险资管行业的洗牌正在加速，留给太平资产补课的时间，已经不多了。

【天眼查显示】太平资产管理有限公司，成立于2006年，太平资产管理集团成员，位于上海市，是一家以从事其他金融业为主的企业。企业注册资本100000万人民币，超过了97%的上海市同行，实缴资本100000万人民币，并已于2014年完成了股权融资。