技术筑基、全球破局，沃森生物的穿越周期之路

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

在生物医药产业迎来创新迭代与全球化竞争的双重浪潮中，云南沃森生物技术股份有限公司（股票代码：300142）以二十年坚守走出了一条 “自主创新 + 全球布局” 的高质量发展道路。

自 2001年成立以来，这家从云南玉溪起步的生物制药企业，凭借对疫苗领域的专注深耕，逐步构建起覆盖细菌性疫苗、重组蛋白疫苗、mRNA 疫苗、重组腺病毒载体疫苗的四大核心技术平台，成长为国内疫苗品种布局最完备、创新能力最突出的龙头企业之一。

2025 年三季报的亮眼表现， 单季度归母净利润同比增长 40.19%、海外收入稳步增长 6.32%，更印证了其在行业调整期的抗风险能力与成长韧性。从国内首家创业板上市的云南企业，到全球疫苗市场份额稳居第六的国际玩家，沃森生物的发展轨迹，既是中国生物制药产业从 “进口替代” 到 “自主输出” 的缩影，更是一家创新型企业以技术为锚、以全球化为翼穿越行业周期的典型样本。

四大平台构筑护城河，mRNA 疫苗引领创新突围

创新是生物医药企业的核心生命力，而沃森生物二十年的发展历程，正是一部以技术研发为核心的攻坚史。公司自成立之初便确立 “创新驱动” 的发展路径，累计投入超百亿元用于研发，研发投入占营业收入比例年均超 20%，远超行业平均水平，这种持续的研发投入换来了坚实的技术壁垒。目前，公司已建成四大核心技术平台，形成了覆盖预防、治疗多领域的产品矩阵，获批上市 8个疫苗品种（14 个品规），成为国内单体自主研发疫苗产品数量最多的企业之一。

在传统优势领域，公司的 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗堪称 “进口替代” 的典范。该产品打破了国外企业在高端肺炎疫苗市场的长期垄断，上市后迅速成为核心大单品，并成功出口摩洛哥、约旦等多个国家，形成 “成品出口 + 技术转移” 的双轮驱动模式。

而 2 价 HPV 疫苗的获批上市与 WHO PQ 认证通过，不仅填补了国内低成本 HPV 疫苗的市场空白，更通过纳入 UNICEF 采购体系，为全球尤其是发展中国家的女性健康保护贡献中国力量。此外，ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗获得印尼清真证书、b 型流感嗜血杆菌结合疫苗出口菲律宾等成果，彰显了公司产品在全球市场的认可度。

真正让沃森生物具备穿越周期能力的，是其在前沿技术领域的前瞻性布局 ——mRNA 疫苗技术平台的突破。作为国内少数掌握 mRNA 全链条技术的企业，沃森生物联合军科院、艾博生物研发的新型冠状病毒 mRNA 疫苗（Omicron XBB.1.5）已获批紧急使用，建成年产 2 亿剂的模块化厂房，实现从序列设计到成品灌装的全流程自主可控。

此外，其自主研发的 LNP 递送系统在细胞递送效率和安全性上均优于进口同类技术，为后续管线开发奠定了坚实基础。2025 年，公司 RSV mRNA 疫苗获临床批准、冻干带状疱疹 mRNA 疫苗临床申请获受理，两大重磅管线的推进使其跻身国内 mRNA 预防性疫苗第一梯队，技术平台的价值正加速释放。

这种 “传统疫苗稳基本盘、前沿技术拓增量” 的产品布局，让沃森生物在行业周期性调整中具备了更强的抗风险能力。

从 “中国沃森” 到 “世界沃森”，国际化打开增长新空间

在国内疫苗市场竞争日趋激烈的背景下，国际化成为沃森生物突破增长瓶颈、对冲行业波动的关键战略。公司早在 2011 年便确立 “国际化” 三大战略之一，经过十余年的深耕，已构建起覆盖亚、非、拉三大洲的全球销售网络，海外市场收入占比持续提升，2025 年前三季度产品出口金额同比增长 6.32%，展现出强劲的增长韧性。

沃森生物的国际化布局并非简单的产品出口，而是构建了 “研发全球化、生产本地化、销售网络化” 的完整体系。在研发端，公司与清华大学、天津医科大学、美国 Notitia 等国内外顶尖机构建立深度合作，整合全球创新资源。

在生产端，公司在印尼、泰国等地布局生产基地，实现本地化生产供应，降低物流成本与贸易壁垒。在认证端，公司积极推进 WHO PQ 认证，目前已有 2 价 HPV 疫苗、流脑四价多糖疫苗等多个产品进入 PQ 认证关键阶段，为进入全球公共采购体系铺平道路。2025 年 8 月，公司 23 价肺炎疫苗成功出口萨尔瓦多，成为首个进入中美洲市场的中国疫苗，标志着其海外市场从 “单点突破” 进入 “区域协同” 的新阶段。

更具战略意义的是，沃森生物的国际化布局深度契合 “健康中国” 与 “一带一路” 倡议。公司通过技术输出、产品出口、产能合作等多种形式，将中国的优质疫苗产品与技术带到全球，既拓展了自身的市场空间，也提升了中国生物制药产业的国际话语权。

截至目前，公司累计为全球市场供应全系列疫苗产品超 3.3 亿剂次，根据世界卫生组织报告，沃森生物在全球疫苗产业的市场份额达 2%（不含新冠疫苗），位居全球第六，从 “中国的沃森” 向 “世界的沃森” 迈出了坚实步伐。这种全球化的运营能力，不仅为公司带来了持续的业绩增长，更使其在全球疫苗产业链中占据了重要地位，为长期发展打开了广阔空间。

双赛道布局未来，多元增长引擎蓄力待发

如果说技术创新与全球化是沃森生物的 “现在时”，那么微生态健康与合成生物制造两大新业务的布局，则彰显了公司面向未来的战略眼光。在疫苗主业稳步发展的基础上，公司于 2025 年正式启动 “大产业・新沃森” 的战略升级，通过布局新赛道培育第二增长曲线，构建多元业务格局。

在微生态健康领域，公司响应国家 “未病先防” 的慢病防控战略，与美国 Notitia 公司达成合作，获得核心菌群分析、菌群靶向移植及营养配方技术在大中华区的独占性权利，启动 “疾病治疗干预” 与 “慢病防治 + 大健康营养” 的双轨布局。

这一布局紧密契合国家非药物干预、慢病防控关口前移的政策导向，通过整合临床路径与技术平台，将产品形态从疫苗拓展至功能性营养、精准干预等多个领域，覆盖亚健康及慢病高风险人群，为公司开辟了千亿级的大健康市场空间。目前，该项目已进入实施阶段，未来有望成为公司新的业绩增长点。

在合成生物制造领域，沃森生物紧抓国家战略性新兴产业发展机遇，依托云南生物多样性、绿电资源及生物质资源优势，联合投资设立爱森泽生物技术公司，专注于医药健康天然产物的精准光生物合成。合成生物作为新一代生物制造技术，具有绿色、高效、低成本等优势，应用前景广泛。

其规划的营养素、天然产物活性成分、功能蛋白等产品管线，与现有疫苗业务形成协同效应，既拓展了业务边界，也符合国家绿色发展战略。目前，该平台的产业化建设与市场准备工作正在有序推进，有望在未来 3-5 年形成规模效应，为公司长远发展注入强劲动力。

结语

从 2001 年注册成立到 2010 年创业板上市，从国内首个 mRNA 疫苗获批到全球市场份额稳居第六，沃森生物用二十年时间完成了从行业追随者到引领者的蜕变。在行业周期性调整的当下，凭借四大技术平台构筑的产品护城河、全球化布局带来的增长韧性、新业务布局孕育的未来潜力，展现出清晰的成长轮廓。

短期看，13 价肺炎疫苗、HPV 疫苗等成熟产品贡献稳定现金流，低负债（2025 年三季报显示资产负债率仅 17.42%）提供坚实的经营 “安全垫”。中期看，mRNA 疫苗管线进入临床收获期，海外 PQ 认证效能持续释放，业绩有望实现加速增长。长期看，微生态健康与合成生物双赛道布局，打开了多元增长的天花板。

站在新的发展起点，沃森生物正沿着 “儿童到成人、预防到治疗、群体到个人” 的行业发展趋势，持续深化创新驱动与全球化战略。作为国家级企业技术中心和疫苗产业化基地，公司不仅承担着推动中国生物制药产业升级的使命，更在全球公共卫生体系中扮演着日益重要的角色。

随着 2026 年国内疫苗行业走出调整期，非免疫规划疫苗需求升级，叠加公司 mRNA 技术管线落地与海外产能释放，沃森生物有望迎来业绩与估值的双重修复。我们有理由相信，这家坚守 “为人类健康提供高品质疫苗和生物药” 初心的企业，终将从中国生物制药龙头成长为全球领先的生物健康解决方案提供商，其长期投资价值值得市场持续关注。