Q3增收又爆利，平安好医生股价为何却仍在回撤？

作为国内最大的互联网医疗平台，平安好医生今年收获颇为丰富，年初至今市值累计升逾137%。然而，在9月上旬创下历史新高后，其股价自中旬起持续回调，截至当前回撤幅度已超过35%，显示阶段性回撤风险压力。

10月23日，平安好医生发布前三季度业绩报告。数据显示，公司报告期内实现总收入37.25亿元，同比增长13.6%；经调整净利润为2.16亿元，同比大幅增长45.7%，呈现“增收又增利”的良好态势。

尽管业绩表现不俗，财报发布次日公司股价却再度走低。市场不禁发问：在基本面向好的背景下，平安好医生为何仍面临估值回调压力？此番调整之后，互联网医疗平台的转型之路又将指向何方？

质量跃升！AI赋能能力下限

平安好医生前三季度业绩延续了较高增长态势。

根据财报披露，公司37.25亿元的总收入中，F端（金融端）及B端（企业端）企康业务表现尤为突出，收入同比增长21.5%，显著高于整体增速。

盈利能力更具实力，同期其净利增长了72.6%至1.84亿元，经调整净利润增速也高达45.7%，远超收入增速，显示出盈利能力的显著提升。

这种“提质增效”的增长模式得益于“医险协同”战略的持续深化以及在企业健康管理业务上的快速推进。平安好医生作为平安集团医疗养老生态旗舰成员，通过“保险+医养会员”模式的深耕，实现了与综合金融业务的深度协同。

截至2025年6月末，平安集团近2.47亿个人客户中，有近63%同时享有医疗养老生态圈服务权益，这部分客户的客均合同数、客均AUM分别为未享有服务权益客户的1.5倍、4.1倍；整个上半年，其享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖平安人寿新业务价值占比近7成。这些数据表明，医疗健康服务的嵌入显著提升了客户粘性和价值贡献。

同时，在居家养老这一新兴赛道，平安好医生通过打磨医疗服务、健康管理、急难救援等核心能力，权益用户数较2024年末增长41%。这种“生态协同”模式正在证明其商业价值：既增强了客户粘性，更创造了可持续的盈利路径。

AI赋能应该是平安好医生实现可持续盈利的重要非业务性驱动因素，其长期战略价值不容忽视。

根据财报内容，本报告期内，公司通过深化AI技术的多层次应用，显著提升了专业医疗服务的质量与效率。具体包括：“7+N+1”医疗AI产品体系的应用，使得复杂疾病多学科会诊（MDT）治疗方案准确率已提高至近90%，同时家庭医生服务的客均成本同比大幅下降约52%……

未来，平安好医生也已明确将进一步拓展AI技术在多种复杂病种和业务场景中的应用，持续驱动医疗服务效率与质量的协同升级。

综上，平安好医生前三季度收入和经调整后净利润的双位数增长，这不仅是“医险协同”模式深化所带来的业务规模扩张结果，更是商业模式创新带来的质变，而AI技术在其中发挥了关键的赋能作用。

企康蓝海顺利掘金

企业健康管理市场作为平安好医生新核心增长引擎的迹象越来越清晰、明确了。财报显示，2025年前三季度公司累计服务企业客户超4500家，B端付费用户数同比增长30.6%。

这一成绩源于平安好医生与平安集团共同打造的“商业保险+健康保障委托+医疗健康服务”解决方案。

该方案可为企业员工提供驻场医务室、进企活动、企业健康看板等定制化服务以及一站式全流程服务，覆盖健康体检、慢病管理、就医协助、名医问诊等多元化场景。

这种2B业务的快速增长十分具有战略意义：一方面，企业健康管理服务具有高客单价、低获客成本的特点，有效改善了营收结构，带来了可观的收入增长；另一方面，通过服务企业客户，平安好医生能够触达更广泛的用户群体，形成流量漏斗，为个人用户业务输送潜在客户。

与此同时，F端医险协同也在不断深化、产品能力持续提升。产品力强化以及客户数量增长的成效尽数体现在收入端，前三季度其F端及B端企康业务收入同比增长21.5%。

从生态层面来说，平安好医生的企业健康管理业务构建了一个多方共赢的生态系统。企业通过提升员工福利增强团队凝聚力与生产力；员工获得便捷、优质的健康管理服务；保险机构通过健康干预降低赔付风险；而平安好医生则借此扩大用户规模，巩固市场地位。

截至报告期末，平安好医生家医会员权益覆盖用户数已超4000万人。通过参与起草《家庭医生远程与互联网健康服务规范》这一全国首个家医服务团体标准，该公司还正推动行业标准化进程，目前已在广州、深圳、北京等城市落地团标试点单位建设。

B端业务的持续快速扩张，最终归宿将落在强化企业在互联网医疗领域的竞争优势上，而这也是该业务最核心的战略意义。

短期背离不代表价值否认

尽管收入表现稳健、盈利爆发力也强有力，但平安好医生股价自9月高点回撤超35%的现象，折射出二级市场对互联网医疗股短期谨慎的态度。

这种“业绩向好、股价向下”的短期背离，或许是前三季度涨的够多，估值溢价不少，目前仍在回归正常估值。接下来，有切实的强业绩背书，平安好医生市值表现相信很快会稳定下来。

从远期视角来说，目前正是一个互联网医疗行业增长逻辑值得再思考的时机。

从宏观环境看，2025年作为“十四五”收官之年，健康中国战略深入推进，政策层面持续鼓励医疗健康行业创新发展。可接下来，随着行业进入深度整合期，市场对企业的盈利能力和可持续性提出更高要求；而AI技术也正在进一步激化这一轮行业整合与产业价值重塑，由此带来的长期不确定性不可小觑。

而从行业竞争格局看，互联网医疗行业早已从流量竞争转向服务能力竞争。平安好医生凭借“到线核心、串联到店/到企/到家”的闭环服务模式，以及超4000万用户的规模优势，确实建立了绝对领先竞争壁垒。

展望未来，互联网医疗的竞争将聚焦于三个方面：一是医疗服务专业化能力，二是技术创新与应用深度，三是支付方多元化拓展。平安好医生也在财报中强调将持续推动核心服务数字化和AI化，通过一体化体验提升客户满意度。