“最牛老板娘”1月精准逃顶，转身又押白银，如今怎么样了？

文 | 万联万象

今年1月，一家港股物业公司完成了一笔漂亮的白银交易。

1月9日、14日，祈福生活服务将分两次持有多年的约21吨银条全部清仓，回笼资金约3.87亿元。当时银价仍在上涨，半个月后，国际现货白银一度突破121美元/盎司，创下历史高位，随后却迎来剧烈暴跌。

提前离场的祈福生活服务，成功避开了这轮调整。公司董事会主席孟丽红，也因此被外界称为“最牛老板娘”。然而，仅仅30天后，这家刚刚清仓的物业公司，又把白银买了回来。

时间来到11月5日，国际现货白银经历深度调整后，盘中一度重新站上53美元/盎司。

那个曾经精准逃顶、随后重新入场的“最牛老板娘”，如今究竟怎么样了？

图：祈福生活服务关于出售银条的港交所公告 来源：港交所披露易

六年投资高位兑现，白银收益显著增厚利润

孟丽红与白银的故事，要从2020年说起。

当年2月，祈福生活服务开始通过银行购买银条，全年累计购入80万盎司，约24.88吨，投入约1.03亿元。2022年，公司卖出50万盎司，回笼约7905万元；2024年又重新购入38万盎司。

到2025年底，公司持有68万盎司银条，账面价值约3.44亿元。这笔持续多年的投资，恰好赶上了2025年白银价格大幅上涨。

当年，祈福生活服务实现净利润约2.85亿元，同比增长191.81%。其中，仅未分配银条公允价值收益就达到约2.03亿元，金额相当于全年净利润的七成以上。

对于一家主营物业管理、零售及社区生活服务的上市公司，这笔收益已经足以显著改变年度业绩。

祈福生活服务2016年在香港上市，背后是广州知名的祈福系。孟丽红的丈夫彭磷基是祈福集团创始人，1991年开发的广州祈福新邨逐步发展为集住宅、商业、教育和医疗于一体的大型社区，曾被称为“中国第一邨”。此后，集团还开发了祈福万景峰、祈福黄金海岸等房地产项目。

不过，与头部物业企业相比，祈福生活服务经营规模不大。2025年，公司营业收入约3.20亿元，同比下降12.8%，其中物业管理服务收入约1.14亿元。

一家全年营业收入约3亿元的物业公司，单项白银公允价值收益便超过2亿元。贵金属投资已成为影响公司利润的重要因素。

真正让孟丽红受到市场关注的，是2026年1月的两次卖出。

1月9日，祈福生活服务完成40万盎司银条的出售，回笼约2.26亿元；1月14日，又完成剩余28万盎司的出售，回笼约1.61亿元。两笔交易合计出售约21.15吨银条，总对价约3.87亿元。

按2024年末账面价值计算，两笔交易的参考收益约2.47亿元，相当于公司2024年全年净利润的约2.5倍。不过，由于部分白银升值已在2025年计入损益，2026年上半年财报实际确认的银条出售收益约4330万元。

从交易时点看，这仍是一次成功的离场。

1月29日，国际现货白银盘中一度突破121美元/盎司，创下历史高位；次日，银价暴跌超过25%。孟丽红虽然没有卖在绝对最高点，却提前避开了这轮调整。

但真正改变故事走向的，是成功离场之后的下一次买入。

清仓30天后再入场，近四成资产配置贵金属

1月14日清仓白银后，祈福生活服务并未远离贵金属市场。1月26日起，公司转而购买黄金，至2月初累计投入约9820万元。

2月11日，公司又签订白银购买协议，2月13日以约8710万元买入15万盎司银条，距离全部清仓恰好30天。

此后，公司在3月、4月和6月继续加仓。整个上半年累计购入约46.32万盎司银条，投入约2.45亿元，同时累计购入金条约1.66亿元，金银购买金额合计约4.11亿元。

市场却没有延续此前的上涨行情。到6月底，国际现货白银跌至58至59美元/盎司附近，较1月历史高位接近腰斩。

祈福生活服务半年报显示，2026年上半年贵金属公允价值亏损约8342万元，其中银条亏损约5993万元、黄金投资亏损约2349万元。

即便有年初出售旧银条确认的约4330万元收益，公司仍由上年同期盈利约7515万元转为净亏损约337万元。

从2025年净利润增长近192%，到2026年上半年由盈转亏，贵金属价格已经显著影响这家物业公司的财务表现。

截至6月30日，公司持有贵金属资产约2.74亿元，占总资产的39.5%；同期仍有约3.31亿元现金及现金等价物，并非已经耗尽流动资金。

公司也并非没有风控措施。半年报披露，贵金属投资未实现盈亏变动超过特定基准的5%时，须上报管理层；相对平均购入成本的未实现盈亏变动超过30%时，则触发董事会强化审查。

不过，审查并不等于强制止损，也无法替代合理的仓位控制。当一家物业服务公司的近四成资产配置在黄金和白银上时，商品价格变化已经足以显著影响其利润。

如今白银经历反弹后再次回落。即使按11月5日盘中53美元的价格计算，仍低于6月底约59美元的水平。

祈福生活服务重新配置贵金属后的最新盈亏，仍需结合后续持仓和财务披露判断。

银价上涨推高营收，用银企业的利润却未必增加

孟丽红的故事，代表企业主动配置贵金属的资产风险。但对于真正需要使用白银的制造企业，价格波动的影响更加复杂。

光伏导电浆料企业帝科股份，就是一个值得对照的样本。银粉是其重要原材料，白银价格不仅关系到采购成本，还会影响产品报价、库存价值和资金周转。

2025年，帝科股份实现营业收入180.46亿元，同比增长17.56%，归母净利润却由上年盈利约3.60亿元转为亏损2.76亿元。同期，扣非归母净利润仍有约1.63亿元。

营收增长、利润转负，银价波动与加工利润承压共同影响业绩。

帝科股份的光伏导电浆料主要采用“银点价格＋加工费”的定价方式。银价上涨，产品售价随之提高，但企业赚取的加工费未必同步增加。银价越高，账面销售额可能越大，实际盈利能力却未必增强。

公司披露，光伏导电浆料毛利率从2025年上半年的8.73%降至2026年上半年的6.54%。由于白银成本占产品售价比重较高，银价上涨可能在推高营业收入的同时摊薄毛利率；叠加下游光伏企业压低加工费，企业盈利空间进一步承压。

与此同时，银价波动也给企业的风险管理带来压力。2025年，帝科股份投资收益约为-2.72亿元，公允价值变动损益约为-4.11亿元，涉及白银期货、白银租赁及外汇衍生品等业务，不能简单理解为实际套保净亏损6.83亿元。

公司在银价上涨期间持有白银期货空头，并非单纯看空白银。对持有大量银粉库存的企业而言，库存本身就是价格下跌受损的多头敞口，卖出期货可以对冲库存贬值风险。

银价下跌时，期货空头可能获得收益，抵消库存跌价损失；反之，期货端虽然亏损，但库存及相关现货业务也可能形成对应收益。

帝科股份在2026年再融资审核问询回复中解释，公司根据采购订单、库存、白银租赁及销售订单等因素测算实际风险敞口，再建立相反方向的期货头寸。2025年末，白银期货对实际敞口的覆盖率达到94.50%。

但期现头寸基本匹配，并不意味着企业利润和现金流就能保持平稳。

一方面，部分期货交易的损益直接计入当期利润表，而对应的库存、采购及销售损益可能在其他科目或不同期间体现。另一方面，期货价格向不利方向变化时，企业可能需要追加保证金，即使库存升值，也不意味着能够立即获得现金。

对于采购规模大、客户回款存在账期的制造企业，这种流动性压力同样不可忽视。

帝科股份随后缩减相关业务规模。截至2026年6月底，白银期货持仓从2025年末的2187手空单转为115手多单，保证金占用由约1亿元降至535万元。

2026年前三季度，公司归母净利润恢复至约4336万元，但经营活动现金流量净额仍为-6.35亿元。这一缺口并非全部由套保造成，白银涨价、产业链上游业务拓展及晶圆、存储芯片等原材料提前备货都增加了采购资金需求，而销售回款与采购付款存在时间差。

利润恢复，并不代表经营资金压力同步消失。

祈福生活服务主动配置贵金属，承担的是投资资产的价格波动；帝科股份因生产需要使用白银，通过期现工具管理风险，同时还要应对加工费、库存和现金流变化。

两者不能简单以盈亏比较成败，但都说明：企业参与大宗商品市场，远不只是判断价格方向。

价格判断之外，更考验企业风险管理

来源：tradingview（截止北京时间11月15日17:15）

11月5日，国际现货白银盘中一度冲高至53.50美元/盎司附近，随后受美元指数回升压制，回吐了早盘的大部分涨幅，价格回落至52.7美元附近。短期行情仍受市场资金、美元及利率预期变化的共同影响。

从产业基本面看，白银市场同样存在分化。世界白银协会预计，2026年全球白银市场将连续第六年出现供应缺口，全年缺口约4630万盎司；与此同时，高银价正推动光伏产业减少白银消耗，并加快银包铜等替代技术应用，全年工业用银需求预计下降约3%。

一边是供应缺口持续存在，一边是高价格抑制部分工业需求。白银并不会简单沿着供需缺口的方向运行，企业对价格走势的判断也难以始终准确。

回看孟丽红2026年初的清仓，仍是一笔成功的交易。但成功的离场经验，并不能保证下一次买入同样正确。2025年，贵金属投资显著增厚祈福生活服务利润；2026年上半年，价格回落又成为公司由盈转亏的重要原因。

帝科股份则从另一个角度说明，即使企业买卖白银是为了降低经营风险，也必须关注期货交易的资金占用，以及原材料采购与销售回款之间的时间差。

孟丽红第二次投资的最终结果，仍待新的财务数据披露。但对一家以物业服务为主业的企业而言，比“下一次能否看对银价”更值得警惕的，是不要让大宗商品的周期，越界反噬了主业的底盘。

卖对一次白银，是一笔成功的交易；能否将这种收益沉淀为长期回报，则考验着价格判断之外的风险管理。

很多时候，打败你的不是看错行情的懊悔，而是尝到甜头后，那份按捺不住的“再来一次”。

在充满诱惑的市场里，运气或许能帮你完美逃顶一次，但知道自己能承受多大的错误，才是真正的护身符。

信息来源说明：

报告与公告来源：

祈福生活服务（03686.HK）2026年1月9日、1月12日港交所出售银条公告、2025年年度报告及2026年中期报告；

帝科股份（300842.SZ）2025年年度报告、2026年三季度报告及2026年9月24日再融资审核问询回复；

世界白银协会（The Silver Institute）《World Silver Survey 2026》。

报道来源：

路透社2026年11月初关于美国中期选举及贵金属市场行情的报道；

《每日经济新闻》等媒体关于祈福生活服务贵金属交易的公开报道。

数据与政策来源：

港交所披露易（HKEXnews）；上海证券交易所及深交所公告；

伦敦现货白银（XAG/USD）、COMEX白银期货公开行情数据（其中11月5日盘中价格及6月末收盘价参考公开汇率与贵金属行情平台）；