绝味食品“摘帽”，两年关店6000家，昔“卤味一哥”还能翻身吗？

文 | 产联社CLS

绝味鸭脖要翻身了？

10月18日晚间，ST绝味发布公告称，公司股票将于10月19日停牌一天，10月20日起复牌并撤销其他风险警示，证券简称也将恢复为“绝味食品”。

这意味着，这家因连续5年少计收入而被监管处罚的卤味龙头，终于“摘帽”了。此前，绝味不仅对相关财务数据进行了追溯调整，还补缴了3.42亿元税款及滞纳金。

绝味虽然“摘帽”了，但它经营上的麻烦却还没有解决。过去两年间，绝味旗下门店累计关闭近6000家；2025年，公司更是录得上市9年来首次年度亏损。

绝味曾经风光无限，它从长沙南门口的一间小店起步，一度干成全国开出万店“鸭王”。如今却不得不面对门店收缩、业绩下滑的双重压力。那么，绝味到底是怎么把一手好牌打成这样的？

一笔装修款，5年少算7个亿

绝味当初“戴帽”始于财务问题：公司少算了收入。

2025年9月，湖南证监局查明，2017年至2021年期间，绝味食品未按规定确认加盟门店装修业务收入，导致公司年度报告少计营业收入，五年累计少计金额约7.24亿元。

简单来说，加盟商开店需要装修，绝味参与相关业务并取得收入，却没有将这部分收入如实计入财报。

监管部门随后对公司及董事长戴文军等相关责任人作出行政处罚，合计罚款850万元。2025年9月23日起，绝味股票被实施其他风险警示，证券简称也由“绝味食品”变成了“ST绝味”。

为了纠正此前的财务问题，绝味对相关年度财务数据进行了追溯调整，并在2026年10月满足相关条件后申请撤销风险警示。

但财务问题整改之后，还有一笔不小的税款需要补上。2026年4月，ST绝味公告称，经涉税事项自查，公司需要补缴税款及滞纳金合计约3.42亿元，并已全部缴纳。

这笔庞大的支出，也直接影响了绝味2025年的财报表现。全年公司实现营业收入54.67亿元，同比下降12.62%；归母净利润亏损1.91亿元，由盈转亏，创下2017年上市以来的首次年度亏损。

其中，2025年第四季度单季亏损约4.71亿元，主要受到补缴税款及滞纳金的影响。绝味将其中约2.97亿元计入当期营业外支出，成为全年亏损的重要原因。

当然，绝味的经营压力并不全是补税造成的。2025年，公司扣除非经常性损益后的净利润仍有7544万元，但同比下降62.82%，说明即使不考虑这笔一次性支出，主营业务的赚钱能力也在减弱。

进入2026年，业绩压力还在延续。上半年，公司实现营业收入25.15亿元，同比下降10.82%；归母净利润1.35亿元，同比下降23.16%。

为了稳定市场信心，绝味还推出了1亿至2亿元的股份回购计划。截至2026年9月底，公司累计回购金额已超过1亿元。

从财务数据调整到补税，再到申请摘帽，绝味总算处理完了过去留下的合规问题。但要让业绩重新增长、让市场恢复信心，显然还需要更多时间。

两年关了6000家店，加盟商不赚钱了？

如果说补税是过去财务问题带来的集中冲击，那么门店持续减少，才是绝味眼下更难绕开的经营难题。

过去，绝味最擅长的就是开店。依靠加盟模式和密集的门店布局，绝味一路扩张：2023年末，绝味在中国大陆地区的门店数量达到15950家，创下历史峰值。

但此后，扩张势头急转直下。第三方平台窄门餐眼数据显示，2024年，绝味新开门店866家、关闭2980家；2025年新开645家、关闭2908家。两年累计关闭门店近5900家。

截至2025年末，绝味在营门店约10624家，已经比巅峰时期少了三分之一。换算过来，过去2年间，绝味平均每天有8家门店关停。

门店收缩的背后，是加盟生意越来越难做。

绝味的商业模式高度依赖加盟商。公司负责产品生产、供应链和品牌运营，加盟商负责门店投资与日常经营。门店越多，公司能够覆盖的消费场景越广，产品销售和加盟管理收入也越有保障。

但当客流减少、竞争加剧，门店生意不再像过去那么好做，加盟商自然会重新计算这笔账。开店赚不到钱，关店就成了现实选择。

从财报中也能看到一些变化。绝味来自加盟商管理的收入，从2023年的8305万元降至2025年的5695万元，减少超过三成；2026年上半年，这项收入进一步降至2624万元。

加盟商管理收入并不能完全代表门店经营状况，但持续下滑，至少说明加盟体系的活跃度正在减弱。

更麻烦的是，绝味面对的并不只是自身经营调整，整个卤味市场也在发生变化。

一方面，消费者对价格越来越敏感，过去随手买几串鸭脖、鸭翅的消费习惯，正在受到零食量贩店、便利店和即时零售等渠道的分流；

另一方面，卤味品牌之间的竞争越来越激烈，产品和口味相似，消费者选择更多，品牌想靠开店抢市场已经没有那么容易。

同行也在寻找新的增长办法。2025年，周黑鸭通过优化低效直营店、深化商超与线上渠道，实现归母净利润1.57亿元，同比增长超50%；煌上煌则借助原料低位采购与外延并购，实现净利润8159.66万元，同比大幅修复。

相较之下，体量最大的绝味不仅主业鲜货收入下滑，过往围绕“美食生态”投资的和府捞面、廖记棒棒鸡等项目也出现连续亏损，主副业协同的包袱依然沉重。

为了破局，绝味自2025年下半年起展开“涅槃计划”，尝试改变过去以冷卤产品为主的单一门店模式，陆续探索绝味PLUS轻正餐、社区绝味鲜卤、绝味煲煲等新店型，还跨界尝试新鲜零食业务。

但新店型能否吸引消费者，能否让加盟商赚到钱，还需要市场检验。对绝味来说，比推出多少新产品、新门店更重要的，是先让现有门店重新具备稳定盈利的能力。

从街边小店到万店帝国

事实上，绝味也曾创造过万店的高光时刻，创始人戴文军当年对商业模式的设计，确实有着超前的眼光。

2005年4月，37岁的戴文军辞去药企市场部经理职务，凭着在营销与销售领域摸爬滚打多年的经验，在长沙南门口开出了第一家绝味鸭脖。

彼时，江西的煌上煌、武汉的周黑鸭早已在区域市场站稳了脚跟。面对强敌，戴文军选了条差异化路线：绝味主打鲜香辣麻的复合口味，配合营销轰炸，再走亲民的散装称重路线，首店开业就迎来爆单。

让绝味快速铺开市场的，是它背后“大后端、小门店”的经营模式。不同于周黑鸭早期的重资产直营模式，绝味一头放开低门槛加盟，另一头在全国密集建中央工厂和冷链物流，做到300公里范围内每日新鲜配送。

靠这套“地产地销”的供应链硬实力，绝味在短短数年间把店开满了大街小巷，2019年门店破万、2021年市值冲到600亿元高峰，坐稳了“中国鸭王”的位置。

做大主业之后，戴文军也把目光投向产业投资，在餐饮赛道广泛布局。通过旗下网聚资本等平台，绝味陆续投资了和府捞面、廖记棒棒鸡、书亦烧仙草、千味央厨等品牌，试图借助资本布局餐饮上下游，寻找鸭脖之外的增长机会。

但从实际结果来看，这些投资并没有带来预期中的协同效应。2022年至2024年，受部分被投企业经营表现影响，绝味的投资业务持续承压，累计投资亏损约3.7亿元。到了2025年，投资收益仍然为负，继续拖累公司业绩。

回头来看，绝味曾经最成功的地方，是用加盟模式和供应链建设，把一家街边卤味店做成了拥有上万家门店的连锁品牌。但当行业从快速扩张转向存量竞争，过去依靠门店数量带动增长的方式，也开始遇到瓶颈。

如今，摘帽只是绝味重新出发的第一步。如何稳住加盟商、提升单店经营能力，并让新业务真正找到市场，才是它接下来必须解决的问题。

参考资料：

《两家A股公司，明天停牌，后天摘帽！》，证券时报网；

《绝味食品股份有限公司关于公司股票申请撤销其他风险警示的公告》，上海证券报；

《ST绝味，补税3.4亿元》，第一财经；

《财报观察室丨绝味食品上市首亏，扭亏需跨越关店、转型等多重难关》，新京报；

《平均每天关店7家，绝味鸭脖卖不动了》，21世纪经济报道；

《关店，关店，关店，卤味三巨头集体“过冬”》，界面新闻；

《“鸭王”戴文军的资本炼金术》，融中财经；

《绝味破局：从“万店时代”到“精耕时代”，卤味龙头的二次进化》，子弹财经。