脑机接口，风再起时

文| 松果财经

脑机接口在2026年夏天毫无征兆地火成了资本市场的显学。

7月28日，A股脑机接口概念连续升温。创新医疗四天三板，海南海药、塞力医疗涨停。

这次市场的导火索是一家美国初创公司Science Corp.获批在欧盟销售视网膜芯片的消息。但把时间轴稍微拉长一点就会发现，这样一个商业化消息的驱动仅仅只是冰山一角。

今年前五个月，中国脑机接口领域融资事件超过30起，远超去年全年规模；一季度行业融资额38亿元，是去年同期的数倍；强脑科技年初20亿元Pre-IPO融资刷新行业纪录，阿里巴巴、腾讯、百度、小米等互联网巨头以前所未有的速度涌入这条赛道。

二十年前，学术界就已经在严肃讨论脑机接口的可行性。而今天，外界已经看到了脑机接口穿越产业发展周期的迹象——任何一项技术从实验室走向货架，都要经历三个关键的阶段交替：原理验证完成、工程化突破出现、支付方和监管方进场。2025到2026年的脑机接口行业，迎来了曙光。

一、产业拐点的三层叠加

脑机接口的原理并不复杂。

人的大脑皮层有大约860亿个神经元，当人产生“抓杯子”或“抬起手臂”的意念时，这些神经元会同步放电，产生微弱的电信号。脑机接口的核心任务，就是用电极采集这些信号，用算法解码出意图，再把指令发送给外部设备——机械臂、轮椅、电脑光标，甚至是一件智能手套。

过去两年，业界有很多企业做出了突破。

今年3月，博睿康自主研发的NEO-ONE SCI硬膜外植入式脑机接口系统获得国家药监局批准上市，成为全球首款正式进入临床应用的侵入式脑机接口医疗器械。7月，脑虎科技的“三全”系统在复旦大学附属华山医院启动GCP注册临床试验。两位相隔八百公里的高位截瘫患者用意念完成了一盘象棋对弈。

而这个行业最受关注的公司，即马斯克的Neuralink，也在7月初宣布完成全球首例经硬脑膜穿刺植入手术，把侵入式手术的创伤大幅降低。

一定程度上，我们可以认为脑机接口在严肃医疗场景下的技术路径已经基本跑通。瘫痪患者恢复运动功能、失语患者与外界沟通，这些过去只存在于实验室Demo里的能力，正在变成可在医院手术室里重复操作的临床流程。当下，政策层面对脑机接口的关注起到了托举作用。

“十五五”规划纲要把脑机接口列为六大未来产业之一，工信部等七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》。支付端，

早在2025年，国家医保局就已经为非侵入式脑机接口设立独立收费类目。今年5月，上海“沪惠保”首次将脑机接口手术自费耗材纳入保障；6月，广东明确将脑机接口相关服务纳入医疗服务价格项目。尽管距离大众理解中的“医保支持”尚有距离，但政策显然非常关注新技术的推广和买单问题。脑机接口已经从“能不能做”进入了“能不能推广”的新阶段。

最后，产业资本的流向变化能说明很多趋势。

过去脑机接口的主要投资逻辑是医疗基金驱动，关注的是临床路径、注册证、进院节奏这些典型医疗投资指标。但2026年出现了一个显著变化：越来越多的科技基金和产业资本开始入场。

合盈资本在今年设立了全国首支脑机接口专项产业基金，首期规模10亿元，投资人发现，来找他们的不只是医疗基金的LP，还有大量被脑机接口在消费电子、人机交互、具身智能等领域想象空间所吸引的科技资本。这种资本结构的多元化，让行业的估值逻辑从“医疗器械公司”切换到了“下一代交互入口”，估值天花板被大幅向上推开。

种种原因，让2026年的脑机接口突然热得发烫。此时，哪怕它的商业化还处于极早期阶段，技术路线远未收敛，市场也愿意给予更多关注。

二、技术路线之争背后，是两种完全不同的产业逻辑

目前，脑机接口行业内部还存在很大差异，核心分野在于电极放置的位置。简单划分，就是三种技术路线。

侵入式把电极直接插入大脑皮层组织，信号质量最高，能精准捕捉单个神经元的放电。但代价是需要开颅手术，存在感染和组织损伤风险，且电极长期植入后的稳定性仍然是一个未被完全解决的难题。

马斯克的Neuralink是这条路线的代表性公司，其产品通道数达到1024个，技术上限极高。国内则有红杉支持的脑虎科技、阿里支持的阶梯医疗等创业公司。

半侵入式是一种折中方案，电极放在颅骨下方、硬脑膜外面，不刺入大脑组织但比头皮更接近信号源，信号质量优于非侵入式，风险低于全侵入式。博睿康走的是这条路线。

非侵入式则完全不需要手术，电极贴在头皮表面，通过干电极或凝胶电极采集脑电信号，安全无创但信号精度受颅骨衰减影响较大。强脑科技、溯脑科技、虚之实等公司集中在这条路线上。

这三条路线的差异之处，不仅仅在于技术参数和产品形态，更在于它们锚定的产业终局完全不同。

侵入式路线本质上是一个严肃医疗的产业逻辑。它的早期用户是高位截瘫、渐冻症、严重中风的残疾人群，目标是替代他们已经丧失的运动功能或语言能力。这个市场的刚需性和临床价值毋庸置疑，十万分之一的发病率乘以千万级的经济价值，足以支撑起一条高单价的医疗器械赛道。

不过，严肃医疗的产业化节奏天然受到临床验证、监管审批和医保支付三大周期约束，从拿证到放量，每一步的时间窗口都以年为单位计算。

今年6月冲刺IPO的博睿康是一个典型案例，它用十几年时间做出了第一款获批产品，但招股书同时展示了商业化早期的特征：2025年公司营收突破一亿元，几乎全部来自脑电图机和经颅电刺激这类非侵入式设备，真正的侵入式产品仍然处于“尚未商业化销售”的阶段。过去三年累计亏损超三亿元，预计要到2029至2030年才可能实现盈利。

对于风险资本而言，这个时间周期的问题不在于当下，而是意味着必须把远期收益锚定在一个相对确定的终局价值之上。而侵入式路线的终局图景，本质上是一种“高门槛、窄人群、深价值”的商业模式：面对极少数刚性需求强烈的患者，通过极高的技术壁垒和独家资质，实现可观的单体价值回报。

这更接近心脏起搏器或人工耳蜗的路径——行业规模未必大到足以容纳数十家厂商，但真正跑通产品闭环与支付闭环的企业，其技术稀缺性和患者不可替代性将构成极高的护城河。

相较于侵入式路线，非侵入式路线遵循的则是一个完全不同的产业逻辑。它不需要手术，不需要等待医院采购流程，产品可以像消费电子产品一样直接卖给C端用户。

强脑科技做注意力训练设备和智能仿生手，溯脑科技做睡眠干预眼罩，定价千元级别，主攻北美市场。这条路离钱近、起量快，同时天花板也足够高。如果脑机接口真的能进入教育（实时监测注意力）、消费电子（用脑电控制手机）、游戏（沉浸式交互）这些大类市场，用户基数就不再是几百万瘫痪患者，而是数以亿计存在各式各样脑部和神经问题的普通消费者。

不过，世上没有双全法。非侵入式看起来门槛低，其实颅骨会衰减八成以上的神经电信号，从头皮采集到的信号本身就是高度嘈杂的。要从这些微弱信号里精准解码人的运动意图或情绪状态，对算法的要求丝毫不亚于侵入式路线对神经科学的要求。

更关键的是，行业内外对“非侵入式到底算不算脑机接口”仍有争议。有一种观点认为，人产生思维控制外部设备，外部设备的反馈又通过视觉或触觉回传大脑，这也形成了一个完整的闭环。按照这个标准，市面上不少主打“脑电监测”的消费产品，离真正的脑控还有一段距离。

因此，脑机接口虽然是一个赛道，但并不能囫囵吞枣式看待其发展。谁能率先走通“技术验证—规模化生产—用户买单”的闭环，谁才有资格定义脑机接口真正的产业形态。

值得一提的是，海内外的脑机接口路线也有一定差异。

Neuralink靠着马斯克的流量效应成为这条赛道上最能聚光的公司，但美国真正的护城河不在某一家明星企业身上，而在整个基础科研的生态厚度上。中国的优势则更多体现在临床转化速度和工程化能力上。

博睿康是全球首个拿到半侵入式脑机接口上市批件的公司，阶梯医疗今年临床植入总量有望接近甚至反超Neuralink的试验总量。中国在手术推进效率、临床试验组织和患者招募上拥有明显的优势。以及，我们最擅长的供应链——

智冉医疗借鉴中国传统的剪纸艺术研制出可拉伸的柔性电极，把电极对脑组织的机械损伤降到了Neuralink方案的百分之一级别；脑虎科技用蚕丝蛋白做电极材料，主打生物相容性。在特定细分领域，一些企业正在深度原创。

未来，非侵入式脑机接口产品一旦突破信号精度的临界点、实现稳定的高精度信号采集与解码，其在中国市场批量化生产的成本控制能力、应用场景的开发速度和商业模式的创新能力，都会形成显著差异化优势。

目前，不少国内公司正在沿着这个方向推进，将睡眠干预、专注力训练、消费级手环等产品推向市场。

三、冷静看待泡沫与价值

面对脑机接口赛道的持续升温，这个行业里的冷静和克制却一点不少。

有公司创始人对媒体表态，如果投资人不真正理解这个行业，拿他们的钱等于给自己埋雷。媒体也发现，部分企业原本并非脑机接口领域的核心玩家，开始借概念包装自己以追赶这轮融资窗口。

按照很多高新技术行业的发展规律看，缺乏自研技术和真实市场需求的“跟风型”公司，将在未来两三年逐渐面临严峻考验，甚至被出清。因为泡沫总是阶段性、局部性的。

一项底层技术从实验室走向大规模商业化，几乎无一例外地会经历“过度期望—泡沫破裂—价值回归—产业成熟”的标准周期。二十年前的互联网、十年前的电动车、现在的AI大模型，无一不是在泡沫与质疑的交织中蹚出自己的路。脑机接口最坚实的底层逻辑并不在于短期有多少钱流进来、多少公司拿到估值的翻倍，而在于它打通了一条此前从未被真正打通的信息通道——人脑与外部设备之间的直接通信。

这条通道为什么重要？当下的AI可以以每秒数万Token的速度生成内容，但人类获取信息只能靠眼睛逐字阅读或耳朵逐秒聆听，速度上存在几个数量级的差距。这是当前现实与人类交互最大的“带宽瓶颈”。脑机接口现在的重点是帮助有障碍的人群恢复正常的“内外通信”，但长期来看，把信息直接通过神经信号传入大脑、把人类的思维直接反馈给AI，人机交互的方式将发生根本性的转变。

这个改变的影响范围将远超医疗康复场景，它可能从根本上重塑教育、工作、娱乐甚至人与人之间的交流方式。从这个意义上说，脑机接口不是某一个行业的衍生赛道，它是下一代信息交互入口的候选者之一。

这样一个极具诱惑力的未知未来，值得更多勇敢者参与探索。