空调卖到脱销，美的靠的不是一场热浪

文 | 财经思享会，作者 | 王南舒，编辑 | 管东生

欧洲的高温，把美的集团（000333.SZ）推到了台前。

一边是欧洲多国持续热浪，法国、德国、西班牙、英国等市场的空调需求突然升温；另一边，是美的PortaSplit等产品在部分渠道售罄，出现二手价格高于新品的情况，甚至已有第三方网站ClimRadar专门追踪PortaSplit库存，并以4.90欧元起（约人民币38元起）提供补货提醒服务，号称每10分钟更新一次库存。

据美的方面披露，其2026年5月在德国电商渠道的空调销量同比增长约37%，同期西班牙和法国市场出货量同比大增约108%。

这看起来像是一场天气带来的短期红利。

但问题在于，欧洲变热不是今年才发生，空调需求也不是现在才出现。为什么这一次，接住机会的是美的？

答案或许不只在一台空调里。

01 不是临时赶上，而是提前适配

在中国，空调或许早已是家庭标配。但在欧洲，尤其是法国、德国等市场，住宅普遍空调渗透率不高。国际能源署数据显示，欧洲空调设备总拥有量约为20%。一方面，过去欧洲夏季不像亚洲那么依赖制冷；另一方面，传统分体式空调安装并不简单，外机安装往往涉及建筑外立面、共有产权、历史建筑保护等问题。

以法国为例，安装一台固定空调并不是简单购买设备。尤其是在公寓住宅中，空调外机往往需要安装在外墙、阳台、露台或屋顶等位置，可能涉及建筑外立面、公共墙体或公共区域。根据法国住宅共管规则，住户通常需要先向公寓共管机构或物业管理方提出申请，并在业主大会上取得共有人同意；如果安装改变建筑外观，还可能需要按照法国《城市规划法典》要求，向当地市政厅提交déclaration préalable de travaux，即事前工程申报。

与此同时，固定空调的成本也不只是一台机器的价格。法国第三方家装报价平台Travaux显示，空调安装平均约1350欧元（约人民币10591元）。

在公寓里装一台固定空调，消费者面对的不只是购买成本，还包括共管审批、市政申报、邻里噪音和专业安装等多重门槛。也就是说，消费者不是完全不需要空调，而是传统空调的使用门槛比较高。

这也是美的PortaSplit受到关注的原因。它并不是传统意义上的普通移动空调，而是针对欧洲市场设计，强调自安装便利，无需打孔，低噪音，适配欧洲城市常见的严格建筑规定的一种“移动式分体空调”。

这背后不是简单的产品出海，而是对当地使用场景、法规环境和用户痛点的提前研究。

美的在分体式空调及室内机结构方面形成了系统专利布局，持有包括US20200124315A1在内的室内机结构专利，并在室外机安装和支撑结构上布局多项实用新型，这些技术为PortaSplit的移动分体式设计提供了关键支撑，形成了较强的技术与合规进入壁垒，在一定程度上锁定了市场的窗口期。

美的年报里也能看到这条线索。2025年，美的在欧洲区域完成对TEKA的收购，推进家电产品在研发、制造、销售及渠道等方面的协同，并提出“In Europe,for Europe”战略。

这句话很关键。

欧洲热浪是突发事件，但美的的产品准备不是突发的。它真正抓住的，不只是高温，而是欧洲家庭长期存在、但过去没有被充分解决的制冷需求。这也解释了为什么这件事不只是“空调卖爆了”。

02 短期有订单，长期有回报

2025年，美的实现营业收入4564.52亿元，同比增长12.11%；归母净利润439.45亿元，同比增长14.03%。在家电行业整体并不算轻松的背景下，这样的规模和利润表现，仍然体现出龙头公司的经营韧性。

更重要的是，美的并没有把利润只留在账上。

现金流也为这种股东回报提供了支撑，美的经营活动产生的现金流量近三年均保持在500亿元以上。对于一家成熟制造业龙头而言，稳定的经营现金流，意味着公司不仅有利润，也有把利润转化为真实现金回报的能力。

年报显示，美的2025年度利润分配方案为每10股派发现金43元，其中，中期每10股派5元已于此前实施，年末每10股派38元也已于2026年6月29日完成派息，按此计算，美的2025年度每股现金分红为4.3元。若以近期的股价测算，对应股息率约为5%以上。这意味着，对投资者而言，美的并不只是一个短期受益于欧洲高温的事件性标的，高分红本身也在提供相对稳定的股东回报。

与此同时，美的还在推进回购。公告显示，公司本轮A股回购金额不低于65亿元、不超过130亿元，且回购用途已从原本的股权激励及/或员工持股计划，变更为依法注销减少注册资本。截至2026年6月30日，美的已累计回购6867.90万股，支付金额约54.76亿元。相比用于员工激励，注销式回购更直接指向股东回报，也进一步强化了公司“分红+回购”的价值支撑。

如果说欧洲空调热销提供了事件性关注，那么分红和回购则构成了美的更稳定的价值底座。

03 美的想讲的，不只是白电

除了主营业务本身，美的还有一条更隐性的观察线索：外延并购与股权类投资。2025年，美的还完成Arbonia、东芝电梯中国业务、锐珂医疗国际业务等收购，进一步搭建ToB第二曲线。

在年报之外，公开招股书也提供了一个观察切口。长鑫科技招股书显示，美的投资有限公司持有其45,065.71万股，发行前持股比例为0.75%，发行后为0.67%。长鑫科技所处的存储芯片赛道，连接AI服务器、智能终端、智能汽车和物联网等下游场景。

同时，美的的投资触角也延伸到半导体、新能源、AI交互和智能制造等方向。据公开报道，美的资本曾投资芯聚能、晶艺半导体、高景太阳能、英华特、思必驰、华瑞微电子等企业。这类投资短期内并不等同于美的新的主营业务，但从资本市场视角看，它们为美的提供了另一层成长想象。

过去，美的的估值锚主要来自白电主业、现金流和分红能力；现在，长鑫科技等产业投资，以及新能源、机器人、医疗影像、楼宇科技等方向的布局，正在为美的打开更宽的成长性叙事。

天气会过去，库存也会恢复。

欧洲空调热销只是一个切口。美的真正想证明的，是自己仍然具备把外部变化转化为订单、把利润转化为现金回报，并通过业务外延和产业投资，继续打开成长边界的能力。

这才是这轮PortaSplit脱销背后，比热浪本身更值得看的地方。