半年净赚233亿，分红66亿：张佑君给“底气”，中信证券有实力

“两超多强”格局下，中信证券还是券商“一哥”吗？中信不语，只用业绩说话。

8月21日，中信证券公布了上半年财报：营收496.92亿元，同比大增50%；归母净利润233.43亿元，涨幅更是高达69.6%，重新回到行业净利润榜首，也再次刷新去年创造的中期最好纪录。这份成绩单既展现了公司超强的赚钱能力，也给出了令人折服的回应。

不同于公司“吃肉”股东只能“喝汤”，能赚钱的中信证券也同样大方，拿出近30%的净利润分给了股东。这份分红的底气不光是净利润给的，也是董事长张佑君多年以来对长期主义的坚守和精准的战略布局所赋予的。

红利打底，净利“跃”出更高增长弧线

据央广网报道，上半年A股累计成交额达317.53万亿元，刷新历史记录，日均成交额约2.74万亿元，同比大增97%。券商属于强周期行业，很多人便将中信证券的高增长归结为“靠天吃饭”，但一家头部券商的成长逻辑，绝不只是依赖行情这么简单。

首先，A股市场交投情绪高涨，确实直接拉动了业绩的增长，而中信证券的利润增速能跑赢营收增速，更离不开业务的转型优化以及中信证券的长期布局。

其一，传统业务稳住了基本盘。

传统的经纪业务赚取的是股票交易佣金，业绩的确完全依附于市场的成交量。不过转型以后，中信证券该板块的收入并不单一来自交易佣金，还有代销产品及投顾服务管理费。后者不依赖市场成交量，可以在行情下行阶段平滑整体收入。上半年，中信证券经纪业务手续费净收入98.56亿元，同比上涨53.95%，占总营收的近20%，地盘分量很足。

另外，该公司的财富管理转型的效果也尤为明显：截至今年上半年，客户总数累计超过1800万户；托管客户资产规模超过17万亿元；金融产品保有规模迈入万亿元级。无论市场行情如何变化，如此庞大的存量客户和资产规模不会消失，部分高净值客户和机构客户的长期理财需求依然存在，这为中信证券的财富管理板块的收入划出了一条安全底线。

来源：中信证券官网

其二，信用业务成利润增量的“功臣”。

财报数据显示，中信证券利息净收入达17.56亿元，同比激增691.91%，是所有核心业务科目中涨幅最大的，融资融券利息收入的增加是其上涨原因之一。

这里的融资融券是券商信用业务板块的一种资金融通业务。足以见得，信用业务是拉动中信证券利润增长的强力引擎。

其三，另类投资印证了中信赛道布局具有前瞻性。

据财联社报道，中信证券旗下的另类投资子公司上半年营收同比暴增1022.35%，实现了26.55亿元，同样是中信证券业绩增长的一个关键拼图。

而子公司的业绩增长，很大一部分来自于其早年间布局的一批一级市场股权投资、科创板跟投项目，比如半导体、先进制造等硬科技项目。如今随着不少持仓科创企业的上市，这部分项目的股权增值收益得以成功兑现。这就说明一个问题，直投项目虽很难在短期内带来收入，但它具备长期布局的价值，也体现出中信证券长远布局的战略眼光。

市场固然为中信证券提供了绝佳的增长环境，但有准备才能打赢仗，不显山不露水的长期主义定力正是“一哥”的实力。

66亿现金分红“砸”出市场新信仰

由于资本约束，券商行业给市场留下了重资产、融资，轻分红的刻板印象。而作为头部券商，中信证券正在加快向注重股东回报的“分红资产”转型，为打破这一固有“印象”做出了表率。

三大维度看出中信证券用真金白银回馈股东的底气。

体现一：中期大手笔分红。

先以本次的中期分红预案来看，公司拟每10股派发4.27元现金红利，合计派发66.72亿元，分红总额占普通股股东净利润的29.39%。对比去年42.98亿元的中期分红金额，今年中期分红金额增加了约23.74亿元，同比增幅达55.24%。

算上今年的中期分红，中信证券连续三年推出了中期分红计划，且每年的分红支付率都保持在30%左右，处在头部券商的高分红梯队。看得出，中信证券对股东的诚意是实打实的、能看得见摸得着的现金回馈，而不是只喊“提质增效重回报”的口号。

体现二：回馈机制愈发成熟。

半年报中还有这样一组数据：自2003年上市以来，中信证券已经连续24年开展现金分红，累计分红规模接近千亿元。去年全年分红总额高达103.74亿元，是券商行业中唯一破百亿的公司，分红比例34.49%。

从刚上市的几亿元，到现在的上百亿元分红，中信证券一路走来，中间也曾有过分红金额下滑的波动时期，不过近些年整体分红水平趋于稳定，也推出了中期分红。可见，公司的分红制度正在朝着更加成熟的方向发展，这既符合新“国九条”等政策的导向，也为长期资金提供了稳定的回报预期。

体现三：重塑估值逻辑。

作为带有强周期股标签的券商行业，资本市场的交易逻辑往往是“追行情”，换言之，投资者很少有长期持有拿分红的，大多都是赚牛市估值提升的钱。

如今，中信证券的现金分红不仅可持续、很稳定，还在逐年提升，这不仅给市场提供了具有投资价值的选项，也提升了自身估值的“下限”，从而转变投资者的投资逻辑，引导市场回归长期价值投资。

在充满不确定性的资本市场里，愿意把赚到的利润装进股东的口袋的券商，本身就在进行着一场价值重塑。

张佑君“执尺”，打出“反脆弱”长期底牌

比起解读漂亮的财报数据，背后“主理人”的经营策略更值得说道。

前几年的市场下行周期，中信证券的业绩出现小幅回落，但其抗跌能力强于同业；近几年业绩连年高涨，尤其是净利润不断创造历史新高。这些都离不开董事长张佑君多年来坚持的稳健经营思路。

首先是坚持均衡化的战略导向。

要在行情下行时抗住周期波动，上涨时借势跃升，多条腿走路是稳住底盘的关键。

张佑君2016年上任时，即便当时的中信证券已是行业龙头，但其业绩与股市行情绑定程度依旧比较高。张佑君上任后，开始优化公司的业务结构，推动经纪业务向财富管理转型、投行业务升级……最终形成了自营、经纪、资管、投行多个业务板块协同发展的均衡格局，摆脱单一业务依赖的同时，增强了抗风险能力。

其次是走出红海，国际化前瞻布局。

当前国内市场内卷严重，一百多家券商在有限的A股市场里，争夺存量蛋糕。面对持续收窄的本土业务增长空间，即使是中信证券这样的头部券商，也需要寻找第二增长曲线。

张佑君将目光投向了不可多得的蓝海——海外市场。关于出海，中信证券不止在中国香港市场落脚，也加快了东南亚、欧洲、中东、北美等海外市场的布局速度和一级市场投资力度，打造“中国投资”和“投资中国”的首选投行。

还有一个是重风控的底线思维。

在接受中国证券报专访时，张佑君提出了关于政绩的“三观”：经营观、业绩观和风险观。如果说经营观是企业的整体航向；业绩观是具体标尺；那风险观就是发展的底层防线。

张佑君认为，只有以风控为背景的业绩才经得起检验，长期发展的根基才会牢固。在这样的思维认知中，中信证券不去盲目追求规模扩张，而是把补齐风控短板和升级风控体系做到了前面。今年年初，证监会批复了该公司向专业投资者公开发行800亿元公司债券，这也是监管对其风控能力的一种认可。

正是这种长期主义的管理思路，才让中信证券在行业周期中，跑出自己的优势。

结语

中信证券交出的这份中期答卷里，既有信号，也有破记录的新答案。

如今，资本市场正在进行深化改革，政策也支持打造一流投行，这对中信证券来说是新的发展机遇。但机遇同样也伴随着挑战，未来，在多强对峙的竞争格局下，如何稳住行业地位、如何保持利润增势，这些依然是管理层要考虑的现实问题。

不过毫无疑问的是，中信证券的长期主义治理基因，已然为其注入了穿越周期的“一哥”底色。