常熟银行：国资增持“定心丸”，逾期风控“测试题”

近几个月，常熟银行的高管和两家地方国资股东用真金白银的增持，以集中竞价的方式在二级市场投下了大手笔。

据证券时报报道，从去年到今年，江南商贸集团、常熟投控集团都对常熟银行进行了持续增持，省属国企江苏有线也有计划入局。与市场上带有被动色彩、以短期提振市场情绪为目的的股东增持不同，多家省属、县属级国资主动追加投资，这在上市银行中并不多见，展现了省属资本对常熟银行的长期看好。

不过，光环之下往往伴随着阴影。透过热闹的资本运作，不难发现这家“小微之王”的经营基本面却释放出了另一层风险信号：现金流阶段性承压、逾期贷款规模大幅攀升。有了国资的坚定背书，常熟银行仍需蓄力突围。

国资狂买，真金白银的“定心丸”

国有资本为何会选择常熟银行，又为何愿意密集加仓，长期价值的战略押注背后，信心是一大重要因素。而信心不会凭空产生，一定有着清晰的逻辑支撑。

其一，省、市县级资本协同，注入信用资本。

从近期的增持公告来看，常熟银行的第三、四大股东江南商贸集团、常熟投控集团分别增持了1712.86万股、1458.23万股，合计占总股本的 0.87%。实际上，从去年开始，这两家国资就对常熟银行多次进行了增持，今年二季度本土国资再次加码，让该行的本土经营地盘更加稳固。

除了市县级资本，省级国资江苏有线也先后于今年5、6月份两次公布了投资预案，将拟入股的资金上限上调至12亿元、目标持股放宽至4.5%。

虽然到目前为止，江苏有线的投资计划暂时还没有发生实际交易，但可以预见的是，常熟银行的多层级国资布局，不仅能稳定股权结构，也为后续的规模扩张和信贷投放提供了信用背书。

其二，本土差异化深耕，下沉赛道具备稀缺性。

当前，包括国有大行、股份制银行、城商行在内，很多银行都在抢占同一类型的优质客户资源，比如低风险的政府平台和议价能力强的大企业。小微企业和个体户这类客户下沉成本高、风险也高，大多银行都不愿意投入过多的精力。

在这种情况下，银行业的产品布局和获客渠道便大同小异。在盘子资源有限的红海中竞争容易出现一种情况：竞争激烈但同质化严重。而常熟银行长期以来都把小微经营贷作为发展的核心，建立了差异化赛道优势。截至今年一季度，该行净息差2.50%，拨备覆盖率438.10%，都处于上市银行的第一梯队，这也是国资看中它的一个重要原因。

其三，高管团队增持，利益绑定意为价值认可。

常熟银行今年5月份发布公告，行长以及多位副行长等核心高管，以集中竞价的方式合计增持该行55万股，累计增持387.58万元。内部高管对本行的资产质量和经营状况最为熟悉，他们愿意花钱买自家股票，说明对银行的长远发展有足够的信心。

此次增持，管理层公开承诺 6 个月内不减持本次增持股份。这相当于将个人的利益与常熟银行的发展深度绑定，经营状况不止会影响高管的薪酬奖金，也会直接影响持股市值。这会促使管理层更加注重企业的长期稳健经营，在某种程度上也会增强资本市场的信心。

扩张周期，双重变奏

国资增持，高管绑定，这场资本“盛宴”热闹非凡。但这并不代表常熟银行的经营没有任何压力。目前，常熟银行正处于稳健扩张时期，一方面合并村镇银行，“村改支”并购；另一方面则持续进行信贷投放，现金流和盈利的阶段性压力便难以避免。

其一，扩张提速，现金流转负。

去年，常熟银行加快了“村改支”的推进节奏，吸收合并了江苏江宁上银村镇银行、宿迁宿城兴福村镇银行等村镇银行，并设立分支机构。将贷款的触角快速下探到县域市场，进一步拓宽了发展空间。财报数据显示，该行去年的总营收中，常熟以外的地区占比高达69.93%；常熟以外的江苏省内地区的异地分支机构和村镇银行就单独贡献了52.11%的营收。

可见，常熟银行将合并机构的贷款、存款全部纳入了合并报表，异地成为主要增量来源的同时，也是现金流消耗的主要因素。自去年第三季度起，该行的现金流已经阶段性为负，到今年一季度末，现金流净流出57.40亿元。

其二，非息收入波动，盈利出现结构性压力。

据江苏经济报报道，去年下半年，各大银行开始“卷”经营贷利率，多家银行的经营贷利率已经下跌到3%以下，被迫“以价换量”，导致资产收益缩水。于是，债券投资就可以补充一部分银行的利润。这在常熟银行身上体现得尤其明显：去年的投资收益在非息收入中占比高达81.09%。

然而，债券投资收益的高低比较依赖于市场行情的表现，它对利润的贡献不够稳定。去年债市出现阶段性波动，常熟银行的公允价值变动损益直接由盈利转为亏损，形成了8838.7万元的账面浮亏，影响到了当期利润。

笔者认为，国资增持无法对冲业务扩张所带来的现实压力，现金流和盈利的结构性压力仍然考验着常熟银行管理层的经营平衡能力。

逾期攀升，小微模式遇“压力测试”

作为一家以小微模式为核心的农商行，小微客群占比高意味着要面对的资产风险也相对较高。但在风控方面，常熟银行做得很不错，其不良贷款率已经连续三年维持在0.8%以下，在所有的上市农商行中，这样的成绩单很拿得出手。不过随着逾期规模的抬升，该模式下的风险信号也愈加明显。

首先是逾期贷款的风险传导压力。

在银行业中，把借款人没按照合同约定日期归还的贷款归为了逾期贷款。这类贷款一般有两种结局：一是借款人因各种原因逾期后，主动筹集资金或经过催收后补上了本金和利息，让贷款回到正常类；一种是借款人最终无力偿还，致使贷款逐级下调分类，可能会变为次级、可疑、损失类贷款。

由此推导，逾期贷款的余额越高，不良贷款率上升的风险就更高。回到常熟银行自身，其去年年底的逾期贷款余额为49.1亿元，与上一年相比增长幅度超40%；逾期占比已从2021年的0.9%升至1.92%。

逾期贷款规模的快速膨胀，意味着即便现在的不良贷款率保持在低位，但问题贷款的池子正在扩大，未来的不良率有反弹的潜在可能，或许需要计提更多的风险准备金。不过这也不是绝对的，逾期风险的大小最终还取决于常熟银行后期的催收处置能力。

其次，核心客群的抗风险能力备受考验。

常熟银行有“小微之王”之称，在A股上市农商行中，其个人经营贷的规模常年排在前列。不过近几年其规模已经出现了明显变化：截至去年年底，该行个人经营性贷款户数32.21万户，占比54.90%，户均贷款规模从2021年的34.24万元收缩至29.28万元。

客户数量多、单户金额低，这组数据反映出该行正在将“做小做散”贯彻到底。在宏观经济波动下，小微客群的还款能力有所下降，用小额放款来分散风险，确实能降低单一客户逾期带来的损失，但这种方式无法完全消解整个小微基础客群共同的还款压力。

此外，异地扩张面临合规管理难题。

当前，常熟银行的扩张路径有两条，一条是前文中提到的部分村镇银行“村改支”，成为受总行直接管理的直属支行；另一条是部分保留独立法人身份的省外村镇银行，由兴福投管行控股管理。

前者直接管理虽然可以省去冗长的投管链条，但异地网点并入后，仍需常熟银行花费更多的资金和精力进行合规管理以及制度完善；后者的管理链条则更长，尤其该行投资管理行控股的20余家村镇银行在河南、湖北和云南等地，分布广泛，管理成本更高。

再加之多家“兴福系”村镇银行去年都收到了监管的罚单，违规行为集中在贷款管理、信用信息管理、账户管理等多个层面。可见，跨区域经营不止带来了营收增长，也对银行的合规风控管理提出了更高的要求。

硬币总有两面，做小做散和异地扩张给市场留出了很大的想象空间，同时也衍生了风险管控的挑战，能不能平衡好扩张和合规，这是常熟银行需要面对的另一大问题。

结语

从国资的持续增持可以看到，县域小微金融模式的长期价值得到了资本的认可，市场对常熟银行的信心很足。

但资本的耐心需要真金白银的支持，因此，常熟银行当前要从三方面入手，延续资本的信心：一是解决放贷和扩张带来的现金流消耗难题；二是化解逾期贷款升高的不良风险；提升合规管理的能力。

长期价值看得见，但周期风险容不得侥幸，规模扩张能否最终成为高质量的利润增长，这是考验“小微之王”的核心命题。