从账户实名制看券商底色：国盛与湘财立案背后的合规坎

七月的最后一天，券商行业的两家公司同时被立案，原本平静的夜晚开始泛起波动。

据央广网报道，7月31日晚间，国盛证券和湘财证券收到了证监会下发的《立案告知书》。更巧的是，这两家券商被立案的原因都是涉嫌违反《证券经纪业务管理办法》有关账户实名制规定。

以往，如果券商公司的账户实名制存在问题，监管多会出具警示函，而这次不同的是，证监会层面直接启动了立案调查，可见这绝不是一次普通的监管提醒。

放大视角，监管的动作向整个行业传递出了一个非常清晰的信号：同日被立案虽是个巧合，但针对行业长期存在的合规顽疾，监管已经亮出了利剑。

国盛之痛：历史旧账与“稳”字诀的拉扯

国盛证券是一家区域型省属国资券商，它的核心定位是为江西本地企业、地方政府融资提供服务。但地方区域既是优势也是局限：

当前券商行业马太效应加剧，中小券商的生存空间不断被挤压。为了保住规模，部分券商尤其是分支机构容易放松对客户准入的审核。国盛证券的区域资源所带来的业务基本盘，更放大了合规风险。

此次被证监会立案正体现出了国盛证券的合规压力。而这份压力要从沉重的历史包袱说起。

其一，过往治理造成信任危机，内控合规存在漏洞。

早在2020年，国盛证券曾因隐瞒实际控制人、治理问题被证监会实施接管。后续公司虽然恢复了正常经营，但治理问题已经被监管直接认定，在一定程度上会影响市场对其内控能力的信任。

而后，国盛证券又因为未对员工行为有效管控、未对研究人员的研究产品进行有效管理；业务管理方面存在不足、研究报告个别数据底稿不完善、与源数据不一致等问题多次收到监管函。可见，该公司在开展业务时，内控管理的细节上做得不够，导致合规问题反复出现。

其二，业务结构不平衡，放大了违规风险。

将国盛证券的业务拆开来看，其2025年的经纪业务收入为12.93亿元；自营业务收入为3.56亿元。单经纪业务收入占比超过七成；二者相加的总收入占公司总营收的90%以上。

当前，各家券商为抢夺资源而纷纷打起了价格战，头部券商凭借着完善的财富管理体系，抢占了更多的优质客户。而国盛证券的收入却高度依赖经纪业务的交易佣金，在佣金费率下行的情况下，盈利空间减少、获客压力增高。

为了维持规模，合规操作就容易出现变形，此次立案的案由“涉嫌违反账户实名制规定”，这正是经纪业务的底层规则。

不过，作为江西省属唯一的证券公司，“稳”是国盛证券的一大特点。

一方面在经历了重组与主体变更后，国盛的业务曲线相对平缓。另一方面是地方国资背景的支持。国盛证券目前的实际控制人为江西省国资委，这意味着其经营风格稳健，在遇到合规风险时，抗风险能力更强。

在面对市场舆论时，国盛证券表示“经营情况正常”，也看得出公司试图以“稳”来消解市场的恐慌。

湘财之变：业绩狂奔与资本运作的“双刃剑”

从近年来的表现来看，与国盛证券不同的是，湘财证券是在变中求进。

根据业绩预增公告内容，湘财股份今年上半年的归母净利润预计4.5亿元到6.3亿元，同比增长217.76%到344.86%。业绩预增主要是因为旗下子公司湘财证券的经纪、信用、投顾等财富管理及自营业务业绩实现了明显增长。

如此惊人的增长，离不开湘财证券自身的调整和转型。

一是精细化管理：湘财证券突破了传统的营销模式，构建了全渠道营销服务体系，通过对客户实施精细化分类分级管理，来提升获客能力。另外公司去年还新增了期权、ETF、投教课程及智能工具等多品类产品，供客户选择。

二是数字化转型：湘财证券正在不断完善客户分类分级服务体系，其ATO体系可以依托，分析营销人员与客户的日常沟通语料，精准识别客户的想法和意图，从而提供更优质的服务。

然而，回到合规话题，湘财证券的合规记录也同样密集。

今年以来，湘财证券共收到两张警示函，一张是总部因经纪业务风险揭示不足、对分支机构管控不到位等问题收到的；另一张是其广州大道北证券营业部的个别员工，存在误导性陈述营销、向不符合投资者适当性要求的客户推荐私募基金产品等问题而收到的。而更早之前，黑龙江营业部也出现过与广州大道北证券营业部类似的问题。

这足以说明，在快速扩张过程中，湘财证券的合规体系没能跟上业务发展的节奏，合规问题也不只出现在总部，更在部分分支机构和一线员工中蔓延。

笔者注意到，湘财证券的母公司湘财股份目前正处于一个特殊的时间节点。今年5月，湘财股份与大智慧的换股吸收合并事项重新启动了审核程序，目前正在关键的审核期。

湘财证券在此节点被立案，为这场资本运作增添了一份变数：虽然只是立案调查，具体情况还没有定论，不会直接导致交易终止，但监管肯定会对公司的合规治理能力进行更严格的核查，可能会影响合并的进程；另外，如果湘财证券最终被认定存在违反账户实名制规定的行为，将有可能触发监管层面的硬性审核障碍。

流量变现下，砍向风控防线的“第一刀”

可以看到，国盛证券与湘财证券的发展路径有所不同，但涉嫌账户实名制违规，这其实是整个行业在流量变现过程中的共有困境。

先来看行业大环境的生存法则：目前，券商行业已经走过了跑马圈地的粗放扩张时期，单纯依赖流量变现的额获客路径已经很难见效、留存难度也在增加。即使各家券商为了优质客户争得“头破血流”，客户依旧有再次流失的可能。

再加上监管对违规的容忍度正在降低，行业制度也在不断完善，只有把合规和服务做到前面，才会得到投资者的信任和选择。

再来看账户实名制违规背后的隐性风险：优质客户的资金实力非常雄厚，这是毋庸置疑的。但不排除部分客户可能会将自己的账户借与他人，踏入场外配资、内幕交易等灰色地带。

但一线从业人员在业绩要求下，为了留住客户，可能放任此类异常行为的发生，甚至还有员工会协助客户规避监管，共同违法违规。

旷投财见认为，中小券商本身就不好过，再把这些难题加在一起，客户流失的压力只会更大。国盛证券对传统经纪业务的依赖，以及湘财证券对业绩高增长的追求，本身不存在问题，但如果没有平衡好合规与业绩，那未来的发展只会难上加难。

变数之下，合规成本已清晰可量

被立案调查的通知过去了几天，市场的讨论声逐渐平息，但后续影响才刚刚开始。

首先，股价下跌，短期声誉受损。

国盛证券和湘财证券的公告是8月1日发布的，仅过了两天，两家公司的股价就出现了明显下跌：根据Finscope数据，国盛证券8月3日的收盘报价为11.00元/股，跌幅达‌9.09%；湘财股份收盘报价是8.11元/股，跌了7%。

从中可见，证监会立案调查是股价暴跌的一个导火索。当机构出现合规争议时，市场的悲观情绪自然会投出撤离票。

其次，若违规属实，或伴随着监管处罚。

针对违反账户实名制规定，监管部门有着明确的要求和规定：《证券法》中明确规定，任何单位和个人不得出借、借用他人证券账户交易；开户必须得本人实名，登记结算机构以本人名义开户。《证券经纪业务管理办法》中也有关于账户实名制的要求。

如果国盛证券和湘财证券的违规行为被查实，后续的行政处罚和责令整改是必不可少的环节。

另外，两家公司还得面临评级下调的可能。

根据监管要求，正常经营的证券公司基准分为100分，如果公司被实施行政处罚、监管措施、纪律处分、自律管理措施，将会扣除相应的分数。这就有可能会直接导致公司评级下滑，从而增加了风险资本准备的成本。

正如前文中提到的那样，国盛证券被立案是在完成上市主体与证券业务的整合之后，湘财证券被立案恰逢母公司与大智慧换股吸收合并的审核期。二者接下来要面对的情况很复杂，除了监管的核查外，还有本就复杂的内部整合和合并流程中增添的那份不确定性。

结语

国盛证券与湘财证券的立案调查，是监管层向全行业发出的一声清晰号角：行业发展到今天，已经不容许违反账户实名制等问题的出现，任何券商都不能越过合规的底线。

对中小券商来说，忽视合规的扩张需要付出相应的代价，公司要发展、业绩要增长，需要的不仅是差异化和精细化转型，更是以合规为前提的模式转变。

国盛证券与湘财证券穿越周期的正道不只是深耕区域市场、打磨特色服务，更要将合规嵌入到业务的全流程。合规压力之下，既是危机，也是行业走向成熟与规范的契机。