富国基金百亿巨亏，陈戈的长期主义是良药还是借口？

可能你也没见过，竟然有公司会一边跟合作对象做着生意，一边还要跟它打着官司。下面我们要说的富国基金，它最近就把自己的合作了很多年的光大银行告上了法庭。

富国基金是老牌公募企业了，在这二十多年的时间里，它的管理规模已经突破2万亿元了，可以说是稳稳地处在行业的头部阵营当中。但它旗下却有一只ETF产品单季亏损超过175亿元，这让普通投资者开始怀疑富国基金的ETF管理能力。

175亿亏损背后的“被动”阵痛

对于普通投资者而言，ETF最大的好处在于可以用极低的门槛和费用，一键打包某个行业或指数的几十、甚至上百只优质的资产。不过在当下的ETF市场里，有人赚嗨了，也有人亏麻了。

就比如说华泰柏瑞基金旗下的中韩半导体ETF，它精准押中了AI算力与芯片赛道，年内涨幅飙到了118.63%，成为全市场第一只翻倍的“牛基”。

但ETF赛道天然具备高波动属性，它可以成就产品也可以放大亏损。

富国基金旗下的富国中证港股通互联网ETF，就有着完全不一样的表现，它今年一季度直接亏了175.47亿元，是市场上单季亏损金额最大的产品。可能你会觉得，这只产品的表现跟基金经理有关系。实际上，一般基金的确可以这么认为，但ETF还真不是这样的。

了解基金的人应该都知道，ETF产品跟股票一样可以在盘中实时买卖，是一种被动指数基金，不会主动选股、调仓。

我们前文中提到的富国中证港股通互联网ETF，它就完全是跟着中证港股通互联网指数走的，持仓配比和该指数几乎一致，这就等于它的净值表现如何，不是基金经理能左右的，而是依赖指数的涨跌。

说到这，结论就非常清晰了，基金亏损更多是市场的影响，而不全是管理的失误。今年一季度全球资本市场反复波动，而港股为连接内地和全球资金的重要市场，本季度表现十分矛盾，其中互联网板块出现了集体回调，中证港股通互联网指数也就跟着下跌了。

在一连串的多米诺骨牌效应下，富国中证港股通互联网ETF只能跟着亏损，再加上截至5月7日，该基金本身的规模还高达620亿元，绝对亏损金额就显得更多了。

过去几年，富国基金将ETF视为新的增长引擎，管理规模迅速突破2000亿元。但从这次的巨亏，就能看出其指数业务在规模扩张的时候，还存在着两个考验。

一是市场的同质化竞争加剧。现在市场上跟踪同一指数的ETF越来越多，比如沪深300、中证500、港股互联网等热门赛道，往往有十几家甚至几十家基金公司同时发行几乎一样的产品。富国基金虽然入场较早，但面对费率不断下调的趋势，就需要尽快建立差异化优势，才不容易陷入“拼规模、拼价格”的内卷。

二是投研资源分配。ETF看似是被动投资，不需要主动选股，但实际上对流动性管理的要求非常高。当产品线覆盖宽基、行业、跨境等多个方向时，投研团队就要同时支撑大量产品的日常运作，一旦资源分散过度，就可能影响跟踪精准度，甚至拖累整体的运营效率。在市场剧烈波动时，这种压力就会更加明显。

合规裂痕与“一边打官司一边做生意”

除了部分产品的业绩有着不小的压力外，在法律的框架下，富国基金的治理也迎来了“大考”。

其一，合规监管亮起红灯。

去年11月的时候，富国基金在公司治理、合规内控、投资运作、人员管理、销售管理及财务管理等多个方面都存在违规，被上海证监局采取了责令改正的行政监管措施，有两名高管更是被出具了警示函。

也就是说，富国基金内控机制的完善速度并没有完全跟上业务扩张的步伐。当业务跑得太快，制度和流程如果没有相应的进步，就很容易在合规和风控上栽跟头。

其二，合作方反目成讼。

这就回到了文章开始说到的那个戏剧性的事情了，富国基金因为一笔存款，和自己的合作伙伴光大银行南京分行闹上了法庭。

它们俩都是金融行业老牌玩家了，长期以来在托管、代销、同业等方面都有合作，如今却以原告的身份起诉光大银行，不仅在业内很少见，就哪怕是我们普通人，跟自己的合作对象都不会那么轻易撕破脸皮。

从法院的开庭公告来看，起诉的案由是“储蓄存款合同纠纷”。在固有的印象当中，这类纠纷大部分都是来自普通储户，当他们资金丢失或者计息有争议时，就会使用这一案由来起诉银行。而现在的起诉主体却是一家基金公司，外界猜测涉案的资金可能涉及基金托管账户或者同业存款。

这种边打官司边做生意的状态，考验的是双方在法律框架下的契约精神。紧张的关系背后，也反映出在当下金融监管越来越严，像富国基金这样的头部金融机构，它们在资金安全与账户管理上会比以往更加谨慎。

陈戈的清醒与克制

任何一家公司选择什么样的战略方向，起决定性作用的一定是其管理层。而在基金行业，一个优秀的领航人是可以带领公司穿越市场的波动，走向更长远的未来。说到富国基金战略上的走向，总经理陈戈就是最绕不开的核心人物。

他是富国基金的一员“老将”，2000年加入公司后，他从研究员做起，历任研究部经理、基金经理、主管投研的副总经理等。全面掌舵公司后，他开始管理公司的日常经营。在面对行业内普遍存在的“规模焦虑”时，陈戈是清醒且克制的。

第一个是目标设定。陈戈没有给富国基金设定一个具体的规模目标，提出不做制度套利的事情，不做短期逐利的事情，不做没有复利的事情，不做无法传承的事情。这里的“四不做”就完美体现了他把重点放在了提升核心能力上，而不是规模扩张。

第二个是治理逻辑。陈戈曾经说过，要让富国基金的规模增长跟投资能力相匹配，而且投资能力甚至还要领先于管理规模。

他也正在按照资产管理行业的发展规律，去做长期正确的事情。在他的领导下，富国基金的权益、固收和量化这三匹“快马”正在并驾齐驱。

不过，理念的落地往往会伴随着现实的阵痛。

从自身发展来看，在过去几年的市场低迷时期，富国基金也没有停止公司的人才梯队建设，一直在扩大自己的投研团队，这必然会带来短期的成本与规模阵痛。

站在行业角度，随着行业考核机制不再单纯依赖全市场的排名，而是以业绩的比较基准作为核心指标，也就是说哪怕基金经理管理的基金排名靠后，只要能跑赢基准也是达标的，相反如果他们手里的基金长期低于基准，那就会下调经理的绩效薪酬。所以，富国基金也正积极调整自己的发展模式。

结语

表面看富国基金的困境只是ETF巨亏和合规风波，但这些问题是整个行业普遍都会出现的。

当市场波动放大了ETF产品的风险，当监管高压暴露出了内控的短板，富国基金就需要把阵痛变为前进的动力，借助陈戈清醒的战略定力和“四不做”的克制，真正把治理能力、投研深度和产品差异化做扎实。

富国基金的真正考验，当然不是做大规模，而是要在复杂的局面中守住合规底线。至于它能不能向投资者们兑现自己的长期承诺，将决定它下一个二十年的位置。