追问柳江：四川长虹的荣光能否再续？

作者丨前哨

出品丨牛刀商业评论

2025 年 10 月 24 日，四川长虹电器股份有限公司（证券代码：600839，证券简称：四川长虹）发布 2025 年第三季度报告。

报告显示，三季度营收营收818.89亿元，同比增长5.94%；净利润10.08亿元，同比飙升192.49%。直接登顶行业第一，远超第二名海信视像的 428.3 亿元。

（图源：四川长虹 2025 年第三季度报告）

这家扎根绵阳的老牌国企从 1993 年成立到 1994 年上市，从彩电大王到全产业链巨头，用三十余年走出了一条 “规模制胜” 的特色之路。

但亮眼成绩单的背后，几组数据对比却暗藏玄机：9.37% 的毛利率低于行业平均 11.62%，73.66% 的资产负债率高出同业 16 个百分点，利润增长还依赖投资收益加持。

当四川长虹用 818 亿元营收强势证明 “体量仍在”，一个更值得直面的追问抛向柳江董事长：这是转型突破的新起点，还是规模优势的惯性延续？

老牌企业如何打破 “做大易、做强难” 的魔咒？而这份来之不易的 “回春” 迹象，能否让四川长虹的荣光真正再续？规模基因：三十年深耕，炼就行业 “营收冠军”

四川长虹的规模优势，从来不是偶然，而是数十年工业底蕴与战略适配的必然结果。

据天眼查显示，四川长虹电器股份有限公司，成立于1993年，四川长虹电子控股集团成员，位于四川省绵阳市，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业。四川长虹正式成立时，便承接了国营长虹机器厂的制造功底。

作为国内唯一的机载火控雷达生产基地，扎实的工业基础为后续家电业务扩张埋下了伏笔。

1997 年 “每卖三台彩电就有一台长虹” 的巅峰时刻，更让 “规模制胜” 成为刻在企业骨子里的发展逻辑。

这份积淀在 2025 年 Q3 彻底爆发：四川长虹818.89 亿元营收不仅是行业均值 346.93 亿元的 2.36 倍，更与第二名拉开近 400 亿元的差距，龙头地位无可撼动。

细分业务中，ICT 产品与服务以 34.75% 的占比成为第一增长极，空调业务占比 20.46% 稳步跟进，再加上消费电器、冰箱压缩机等核心板块，全产业链布局形成了 “多点支撑、互补发展” 的规模效应。

更关键的是，四川长虹的规模扩张始终踩准时代节奏：早期抓住彩电普及浪潮，如今布局网络直播、跨境电商等新兴领域；从单一家电制造，到 “消费电器 + 部品 + ICT 服务” 的多元矩阵，每一次战略调整都紧扣 “做大体量、拓宽边界” 的核心。

这种对市场趋势的敏锐捕捉，正是它三十年后仍能稳居营收榜首的关键。数据透视：规模背后的 “平衡难题”

营收冠军的光环下，财报中的几组数据对比，暴露了四川长虹发展中的核心矛盾。

表面看，18.92 亿元净利润近乎追平行业第一，同比大增 192.49% 的表现堪称亮眼。

但细究原因，对华丰科技的投资公允价值变动收益贡献显著，成为利润增长的重要推力，主营业务虽稳步提升，但尚未成为绝对核心。

（图源：海信视像 2025 年第三季度报告）

对比之下，海信视像 19.03 亿元净利润主要源于显示技术与高端产品溢价，盈利结构更依赖主业。

对四川长虹而言，“主业 + 投资” 的模式能短期增厚业绩，但长期来看，如何让主业成为利润增长的 “压舱石”，仍是需要持续探索的方向。

9.37% 的毛利率，较行业平均 11.62% 低了 2.25 个百分点，这正是四川长虹 “规模优先” 战略的直接体现。

为应对存量市场竞争，四川长虹一直采取亲民定价策略：2024 年将 55 英寸 4K 电视价格压至 1000 元左右，低于行业同类产品 1200-1800 元的主流售价；2025 年 Q3，作为第一大业务的 ICT 服务，毛利率仍处于低位。

“薄利多销” 确实有效支撑了营收规模，但也压缩了利润空间。

更值得关注的是，毛利率从去年同期的 9.93% 微降至 9.37%。

这意味着，规模扩大的同时，盈利效率并未同步提升，如何在保规模的同时提毛利，是长虹必须破解的难题。

73.66% 的资产负债率，较行业平均 57.25% 高出 16.41 个百分点，这与四川长虹多年的规模扩张路径密切相关。

从 2004 年布局等离子技术，到如今维持全产业链的庞大产能，每一次业务拓展都需要巨额资金支持，也造就了当前的负债水平。

不过值得肯定的是，该指标较去年同期的 74.16% 已有小幅下降，显示出企业在风险管控上的积极努力。

但对比海信视像约 60% 的资产负债率，四川长虹的财务弹性仍相对有限。

对这家体量庞大的老牌企业而言，如何在保障业务扩张动能的同时，进一步优化负债结构、提升财务健康度，既能支撑长期发展，又能抵御行业波动风险。

（图源：东方财富网数据）

值得注意的是，四川长虹总经理杨金薪酬同比减少 9.21 万元至 303.7 万元，也可看作企业内部 “降本增效” 的一个具体信号。进阶路径：长虹该如何破局？

818 亿营收的冠军头衔，对四川长虹而言既是荣誉，更是新的起点。从 “做大” 到 “做强”，需要找准转型的核心抓手。

面对发展困境，四川长虹董事长柳江释放转型强信号：“AI 是破局关键，所有业务都将以 AI 为核心重做一遍。”

比如，依托 ICT 产品与服务 34.75% 的业务占比优势，四川长虹可进一步向 “智慧解决方案服务商” 转型 ，将 AI 大模型等技术与企业级 ICT 服务深度融合，打造差异化的 To B 服务体系，逐步提升该板块的盈利水平。

同时，针对占比 20.46% 的空调业务，可借鉴行业头部品牌的高端化经验，通过能效技术升级、智能功能创新等方式，提升产品附加值与品牌溢价，让核心主业真正成为利润增长的坚实支撑。

众所周知，毛利率的提升，核心在于产品价值升级，而技术研发是关键驱动力。

但 2020 年至 2025 年上半年，四川长虹研发费用率始终维持在 2% 左右，低于海信、TCL 等同行 3%-6% 的投入水平。

未来，四川长虹可适度加大研发投入，将研发费用率稳步提升至 3% 以上，重点聚焦 Mini LED 显示技术、空调变频芯片等核心领域，像海信靠激光电视打造高端标签一样，用技术创新形成产品差异化优势，逐步改善盈利结构。

针对 73.66% 的资产负债率，四川长虹可采取 “瘦身 + 盘活” 的双向策略：

一方面，聚焦 “消费电器 + ICT 服务” 核心主线，剥离非核心、低效益业务，减少无效资金占用。

另一方面，通过供应链金融、资产证券化等创新方式盘活存量资产，降低负债压力。

此外，四川长虹还可以借鉴参考 TCL 科技 “聚焦核心赛道 + 优化资本结构” 的发展路径，因为，只有财务状况持续改善，企业才能在研发投入、品牌建设等方面拥有更充足的资源，为长期发展奠定坚实基础。小结

从 1994 年上市时的 “彩电龙头”，到 2025 年 Q3 的 “营收冠军”，四川长虹用三十余年的坚守，证明了老牌企业的深厚底蕴与发展韧性。

818 亿元营收的成绩，是规模优势的集中体现，也是企业多年深耕的必然结果。“天上彩虹，人间长虹” 的广告语，承载着一代人对 “中国制造” 的记忆与信任。

而这份信任的延续，既需要规模优势的支撑，更需要技术创新、品质升级与健康经营的护航。

对于四川长虹而言，既是对过往规模战略的总结，也是向 “高质量发展” 转型的起点。