招股折价，传音控股的重点或许不是这个

10月7日，传音控股启动香港招股，拟全球发售约8664.83万股H股，发行价区间为每股35.30至38.80港元，预计10月15日挂牌。由于此价格相对其A股股价折让约38%至44%，传音在10月8日股价大跌。

但是，对于一家凭手机打开非洲市场的公司，港股上市其实也让投资者有机会进一步认识它正在经营的生意——在之前积累的市场基础上，传音未来发展的想象空间显然才是重点。

本次认购名单里，除了GIC、易方达等投资机构，还有比亚迪旗下金兴环球、江波龙及联发科技旗下Digimoc。公司为募集资金安排的用途，也涵盖了手机之外的业务：约20%将用于加强移动互联网服务、物联网产品及其他业务，另外约40%用于AI相关研发、30%用于营销及品牌建设。

恰好，进入2026年，传音的储能业务已经出现了值得关注的进展。招股材料披露，2023年，该业务收入仅为417.8万元；2025年增至3.58亿元；2026年前四个月，收入达到4.55亿元，超过上年全年。

传音目前已经推出itel Energy和DYQUE Energy两个品牌，产品覆盖混合逆变器、锂电池模组、便携储能系统及光伏组件。

从手机走到储能，看起来跨越了两个行业。不过，传音面对的客户并没有那么陌生。过去，它帮助非洲消费者接入通信网络；现在，它开始为家庭和商户提供更稳定的电力。手机、耳机、电视进入当地生活之后，如何让设备正常使用，如何让商店在停电时继续营业，本来就是紧接着发生的需求。

当然，这个市场本身也充满中国品牌的身影。它的想象力与挑战性，仍然交织于一体。

一、从买一部手机，到让一家店正常营业

世界银行曾披露一项让人惊讶的数字：撒哈拉以南的非洲聚集了全球80%以上的无电人口，这里超70%的企业经历过停电；经济最发达的南非经历过长达200天限电，人口第一大国尼日利亚曾电网崩溃。

在供电稳定的市场，家庭购买储能，往往会计算峰谷电价、光伏自用比例及备用电源的价值。但在非洲部分供电不足、停电频繁的地区，消费者首先要解决的问题更基础：晚上能否照明，冰箱能否持续工作，店里的设备能否正常启动。

光伏、储能，这些设施在非洲是为了生存而存在。行业巨头隆基绿能在2025年年报中就写过这样一句话：“当巴基斯坦或者尼日利亚的消费者购买光伏/储能，他们买的不是绿色电力，而是用电自由，是生产工具。全光储产品成为他们的生计所需。我们甚至看到有客户把我们的产品作为结婚的彩礼或嫁妆！”

目前，活跃在非洲的国产厂商包括菲利斯、德业股份等知名企业。

国际可再生能源机构（IRENA）评估显示，非洲光伏开发潜力高达7900GW，但碍于各种原因开发仍不到位。现在，行业正在为其基础设施提供更多支持。

2026年，多家企业已经围绕当地需求调整产品与销售方式。

4月，大秦数能把面向非洲市场的新品发布活动放在拉各斯，覆盖户用、工商业等不同储能需求，并继续拓展经销商与安装商网络。7月，固德威在尼日利亚拉各斯发布EO G2离网光储系统，150多位当地经销商和安装商参加，产品针对弱网、断电和高温环境开发。

传音的品牌安排，也与当地需求的层次相对应。传音旗下itel Energy面向大众家庭与小型商业用户，DYQUE Energy面向高端家庭及商业用户。混合逆变器、电池模组、便携电源和光伏组件的组合，让公司可以围绕不同预算、负载及安装条件提供产品，而不必用单一设备覆盖所有客户。

过去，传音通过TECNO、Infinix、itel服务不同价位和消费偏好的手机用户；进入储能之后，类似的产品组织经验仍然适用。消费者收入不同，所需供电能力也不同，品牌和产品需要随之分层。

现阶段，其业务正在从早期试销走向更大规模的销售。支撑增长的，是家庭和商户对电力的具体需要，而不只是新能源行业的宏观叙事。

二、传音积累的，不只是卖手机的柜台

非洲并不缺前来寻找机会的中国企业。对于首次进入当地市场的公司，找到经销商只是开始，此后还要决定卖什么、定什么价格、怎样组织售后，以及如何让消费者相信一个新品牌。

传音已经在手机业务中持续处理过类似问题。

早期，针对消费者使用多个运营商、多个号码的习惯，传音推出双卡及多卡设计；针对深肤色用户的拍摄需求，它开发了适配的影像算法。产品优势来自具体生活经验：先理解消费者为何需要，再把需求变成产品功能。

截至2025年，按手机销量计算，传音在非洲的市场份额达到53.1%。市场地位背后，除了产品与价格，还有经销体系、本地团队、品牌运营及售后服务。旗下Carlcare承担售后服务，oraimo经营配件，Syinix经营家电，公司已经拥有面向多种消费需求的业务组织。

储能业务由此获得了一个有利的起步条件。传音不必从零开始认识各国市场，也不必完全依靠新设团队建立消费者信任。原有渠道和本地组织可以帮助公司发现需求、接触客户、判断价格接受程度，并寻找适合储能业务的合作伙伴。

当然，手机柜台并不能自动承担储能安装。恰恰因为储能涉及现场勘查、安装和持续服务，传音既有网络的价值，更应该放在组织市场的能力上理解：熟悉当地分销体系和消费者，意味着公司有条件更快识别合适的经销商、安装商和服务资源。

其他企业的经营动作，也能帮助理解本地服务为何重要。菲利斯在尼日利亚设有20余个公开的售后服务中心，列明联系人及地址，并通过FSolar平台提供设备运行监测、维修申请、远程升级和故障处理。对于地理分散、现场服务成本较高的市场，客户能否找到服务人员、故障能否被及时判断，会影响产品的日常使用，也会影响经销商是否愿意继续销售。

储能设备进入家庭和商店后，企业与客户的关系因而更加持续。购买不是终点，设备是否适配当地电网、能否在高温环境稳定工作、后续服务是否可达，都会成为品牌的一部分。

中国已经形成较完整的电芯、逆变器及储能系统供应链，为品牌企业进入市场提供了产品基础。传音目前部分物联网及其他产品由ODM、OEM供应商生产，储能业务也主要依靠外部供应链整合。公司可以利用成熟产业分工组织产品，把本地需求反馈给供应商，再通过品牌和渠道进入终端市场。

对于传音而言，有价值的分工，不是把现成设备换一个商标，而是让供应链按照真实使用条件提供产品。此前在手机影像、通信功能上的本地化经验，已经证明公司擅长发现容易被标准产品忽略的需求。储能业务能否延续类似能力，将决定原有市场积累可以转化为多大的新业务空间。

三、第二增长曲线，从服务更多需求开始

储能受到关注，也与传音过去两年的经营变化有关。

2025年，公司营收为655.91亿元，同比下降4.54%；净利润为26.05亿元，同比下降53.46%。存储等元器件涨价及市场竞争加剧，影响了手机业务的盈利表现。2026年上半年，营收恢复至354.31亿元，同比增长21.85%，净利润达到17.73亿元，同比增长46.22%。

手机业务仍然具有相当规模，也已经出现经营改善。传音拓展储能，能有效复用自身的基础设施。公司过去已经做过类似延伸。

消费者购买手机之后，会需要耳机、手表及其他配件；家庭消费能力提高之后，又会产生家电需求。2025年，传音物联网产品及其他业务收入达到62.02亿元，同比增长32.41%，占总收入的9.5%。

现在，储能加入之后，传音与家庭客户的关系还可能进一步延伸。手机解决通信问题，家电增加生活便利，供电设备则帮助客户持续使用更多电器。对于小型商业用户，需求也从购买终端扩展到保障营业。

公司推出的轻型电动出行品牌Revoo与TankVolt，已经进入尼日利亚、肯尼亚市场。电动两轮车与储能并不是相同业务，却服务于相近的消费变化：家庭和经营者开始寻找更经济的用电、出行方案。传音围绕熟悉的客户增加产品类别，有机会让渠道、本地团队及品牌投入获得更充分地利用。

相比单纯依靠手机换机，供电设备、家电和轻型电动出行对应了不同的购买动机。部分需求来自通信终端升级，部分来自生活条件改善，还有部分来自降低经营开支。收入来源因此有机会变得更加多元，公司也可以通过不同品类持续观察客户需求。

总之，2026年前四个月4.55亿元的储能收入，提供了一个重要的观察起点。消费者已经为传音的供电产品付款，公司正在把多年积累的非洲市场经验用于新的需求。第二增长曲线的意义，首先就在于让熟悉市场中的新机会，逐步成为可持续经营的业务。

本质上，与其说传音研究的是非洲手机市场，不如说它长期研究当地消费者，用能够被购买、能够被使用的产品满足需求，再建立品牌和服务。从让更多人拥有手机，到让更多家庭和商店用上稳定电力，传音正在拓展的，不只是产品目录，也是在非洲持续经营的空间。

来源：松果财经