成都银行慢下来了

编辑 | 虞尔湖

出品 | 于见专栏

8月26日晚间，成都银行披露了2026年半年报。

如果只看表面，这是一份很难挑出毛病的答卷，营业收入127.76亿元，归母净利润69.05亿元，双双保持正增长，不良贷款率压在0.68%的低位，拨备覆盖率高达426.06%，还拿出了20.73亿元的中期分红方案。

资产规模逼近1.5万亿元，存款突破1.06万亿元，一切看起来都很稳。

但把报表拆开揉碎，另一幅图景就浮了出来。

营收增速4.13%，比上市城商行的平均水平低了两个多百分点。非利息净收入同比缩水53.83%，近乎腰斩。个人贷款不良率一年抬升了0.4个百分点。参股近四成的锦程消费金融，上半年净利润直接跌掉一半。

这家曾经以高成长著称的西部城商行标杆，正在悄悄完成从成长股到吃息差债券型资产的身份转换。

对于一家银行来说，稳健从来不是问题，问题是稳健的外衣下面，增长的引擎还剩几成动力。

增速掉队，高成长光环正在褪色

先说最扎眼的一组数字。

上半年成都银行营业收入同比增长4.13%，归母净利润同比增长4.35%，扣非净利润增速只有3.92%。而据泰山财经统计，同期上市城商行营收的平均增速在6.5%左右。

也就是说，这家曾经领跑板块的优等生，如今连班级平均线都没摸到。

回看过去几年，成都银行给市场的印象一直是敢拼敢冲的西部黑马，营收利润动辄两位数增长，估值也因此长期站在城商行板块的前列。市场愿意给它溢价，买的是成渝双城经济圈的成长故事。

可故事的续集并不好写，今年上半年，规模仍在扩张，总资产较上年末增长7.05%，达到14970.52亿元，存款总额增长7.30%，达到10606.88亿元。资产盘子跑得比利润快，意味着每一块资产赚钱的能力在变薄，年化总资产收益率只有0.95%，这个水平放在上市银行里已经谈不上出众。股东的获得感同样在变弱，上半年基本每股收益1.63元，同比只增加了6分钱，加权平均净资产收益率7.49%，折年看已经守不住15%的关口。

对一只曾经被当作成长标杆的银行股来说，每股收益的含金量开始褪色，往往比营收降速更早敲响警钟。

被管理层反复提及的净息差，上半年报1.67%，官方口径叫企稳回升。

企稳或许是事实，回升的成色却要打个问号。在利率下行的大周期里，息差的反弹空间被死死压住，靠负债成本优化挤出来的几个基点，很难逆转长期收窄的趋势。

当一家银行的利润增长从两位数掉到4%出头，估值逻辑就必须重写。过去市场按成长股给它定价，以后恐怕只能按红利股给它定价，这中间的距离，就是股价里被抽走的想象力。

一条腿走路，非息收入近乎腰斩

如果说增速放缓是全行业的共性问题，那么收入结构的失衡就是成都银行的个性硬伤。

上半年该行利息净收入116.20亿元，同比增长18.98%，看起来劲头十足。可另一面，非利息净收入只有11.56亿元，同比大幅下滑53.83%。

一算账就清楚，利息净收入占营收的比重已经超过九成，成都银行几乎是靠息差这一条腿在走路。

于见专栏认为，最让人意外的是中间业务的单薄。

半年报显示，该行手续费及佣金收入只有2.48亿元，在127.76亿元的营收盘子里，占比连2%都不到。

这个数字是什么概念，同体量的头部城商行，单季的手续费收入都不止这个数。财富管理喊了这么多年，成都银行交出的成绩单是，个人理财余额867亿元，其中代销理财386亿元，而它手上一共有5781亿元的个人储蓄存款。

超过一万亿的存款总盘子，转化出来的理财规模不足一成，客户明明握在手里，钱却只是趴在账上吃活期定期的利息差。

非息收入腰斩，当然有上半年资本市场波动的客观原因。

报表里能看到，上半年投资收益13.24亿元，公允价值变动还倒亏3.47亿元，债券市场一震荡，这块收入就跟着坐过山车。再看业务的另一头，被写进报告亮点的资产托管规模只有264.50亿元，这个体量在万亿级银行里几乎可以忽略不计。

但波动只是把老问题照得更清楚，中间业务底子太薄，薄到撑不起任何对冲。利率下行周期里，所有银行都在补财富管理和交易银行的课，成都银行这门课几乎是空白。

息差稳，业绩就稳，息差一旦松动，整张利润表都会跟着晃。把所有筹码押在一个变量上，这本身就是一种风险敞口。

零售不良抬头，区域依赖的账单来了

0.68%的不良率，426.06%的拨备覆盖率，单看这两个数字，成都银行的资产质量好得近乎完美。

可完美的平均数最容易掩盖结构性的裂缝，裂缝就出现在零售条线上。截至6月末，该行个人贷款不良率达到1.38%，而上年同期只有0.98%，一年时间抬升了0.4个百分点。其中个人消费贷款及其他不良率1.20%，同比抬升0.42个百分点。

上半年成都银行个人消费贷款余额314.14亿元，同比大幅增长25.12%，扩张不可谓不猛。一边是消费贷踩足油门，一边是不良指标同步抬头，激进的投放正在付出代价。与此同时，个人经营贷款却在收缩，余额155.83亿元，同比下降2.60%。

零售资产的组合拳，打出来的是消费贷冲规模，经营贷往后退，风险偏好明显前移。消费信贷全行业的不良都在爬坡，成都银行不可能独善其身，它的不良生成压力只是刚刚开始显现。

成都银行持股39.99%的锦程消费金融，上半年净利润只有0.56亿元，同比下滑49.09%，增收不增利，而且这已经是连续多年的下滑。

作为全国首批试点的四家消费金融公司之一，背靠万亿城商行大股东，锦程消金交出这样的成绩，很难不让人质疑成都银行在零售金融生态上的整合能力。

还有一个细节容易被忽略。成都银行上半年科技贷款余额近千亿元，同比增速超过27%，是各类贷款里跑得最快的一块。

科创企业轻资产、高波动，用服务政务和基建的那套风控经验去做科技金融，短期能冲规模，中长期的风险定价能力还没有经过完整周期检验。27%的扩张速度放在任何一家银行身上，都该多问一句，三五年后这些贷款会变成利润还是变成拨备。

再说回那426.06%的拨备覆盖率，它当然是厚实的安全垫，但换个角度看，超额的拨备也意味着利润被蓄水池锁住了相当一块，市场永远会怀疑，眼下的利润增速里有多少是拨备调节出来的平滑。

往深处看，所有问题的根子都指向同一个词：区域。

成都银行的存贷款高度集中在四川一域，信贷投放深度绑定成都的基建项目、政务体系和地方平台，地方政府专项债业务做到区域领先，科技贷款余额近千亿元，同比增速超过27%。

成都是个好码头，经济活力在西部首屈一指，但鸡蛋全在一个篮子里，就没有任何异地市场可以对冲。

一旦区域基建节奏放缓，或者地方财力出现波动，报表的反应会非常直接。至于那笔20.73亿元的中期分红，每10股派4.89元，分红比例30.02%，诚意是足的，只是放在增长换挡的当口，更像是对投资者的一种安抚。

结语

客观地说，成都银行的基本面没有恶化，0.68%的不良率和426.06%的拨备覆盖率，依然是让很多同业羡慕的安全垫，上半年69.05亿元的净利润也实实在在。

批评它，不是因为它做得差，而是因为它的曲线方向变了。增速跌破同业均线，收入九成靠息差，零售不良悄悄抬头，区域集中度有增无减，这几个问题单独看都不算致命，串在一起却指向同一个判断，依靠区域红利和规模扩张的老打法，边际效用正在快速递减。

成都银行在半年报里提到要打造第二增长曲线，方向是对的。问题是，从这份中报的数字里，第二曲线还没有画出形状。对投资者来说，这家银行或许依然安全，但安全和有前途，从来都是两回事。市场留给一家万亿城商行证明自己的时间，通常不会太多。

【天眼查显示】成都银行股份有限公司 (曾用名：成都市商业银行股份有限公司) ，成立于1997年，位于四川省成都市，是一家以从事货币金融服务为主的企业。企业注册资本423843.5356万人民币，超过了99%的四川省同行，实缴资本423843.5万人民币，并已于2020年完成了股权融资。