装机超2200万千瓦，江苏国信跑出加速度

编辑 | 虞尔湖

出品 | 于见专栏

在A股市场上，有一类公司平时不显山不露水，却年年交出稳健的成绩单，江苏国信就是其中之一。

作为江苏省国信集团旗下的上市平台，这家公司左手握能源，右手握金融，业务结构在电力行业里独树一帜。根据公司最新披露的2025年年报，全年实现营业总收入355.31亿元，归属于上市公司股东的净利润34.65亿元，同比增长7.01%，扣非净利润34.31亿元，同比增长10.20%。

在电力行业整体承压的大环境下，这样的利润成色并不多见。

2026年一季度公司营业总收入87.94亿元，同比增长13.32%，营收重新回到增长通道。一家省属国企，如何把能源和金融两块看似不相关的业务拧成一股绳，又如何把煤价下行的红利实实在在转化为股东回报，值得好好拆解。

能源主业筑牢基本盘，机组质量行业领先

江苏国信的根基在能源。2025年，公司电力板块实现收入346.11亿元，占营业总收入的97.41%，其中电力收入298.88亿元，热力收入13.36亿元，煤炭销售收入28.71亿元。

这个收入结构说明，江苏国信本质上是一家纯粹的电力运营商，能源主业的成色直接决定公司的业绩底色。

先看规模。

截至2025年末，公司控股装机容量2250.9万千瓦，已投产机组容量2042.9万千瓦，其中江苏省内燃煤机组1387.7万千瓦，燃气机组259.2万千瓦，山西省燃煤机组396万千瓦，另外还有208万千瓦机组在建。公司火电装机规模约占江苏省火电总装机的14%，稳坐江苏省内第一大火电上市平台的位置。

再看质量。

规模之外，机组结构才是江苏国信真正的护城河。公司在运燃煤机组中，60万千瓦及以上高效低能耗机组占比超过96%，超临界和超超临界机组占比达到89%。2025年，公司江苏省内火电机组供电煤耗为287.19克每千瓦时，明显低于全国约302.81克每千瓦时的平均水平。煤耗每低一克，落到几百万千瓦的装机上，就是实实在在的成本优势。

据于见专栏观察，区位同样得天独厚。

江苏省内经济发达，用电需求旺盛，机组利用小时数有保障。布局在山西的396万千瓦机组属于坑口电厂，贴着煤矿建厂，燃料成本天然占优，再通过雁淮直流通道把电送回江苏消纳。

一边占住负荷中心，一边卡住资源洼地，这种两头布局的思路在火电行业里并不多见。

落到业绩上，2025年公司利润总额55.00亿元，同比增长8.40%，经营活动产生的现金流量净额64.23亿元，同比增长19.17%。利润增长的动力主要来自两方面，一是新机组投产带动发电量增长，二是煤炭市场价格回落，各电厂严控成本费用，持续提质增效。

煤价下行周期里，谁的机组效率高、成本控制严，谁就能把红利吃到嘴里，江苏国信显然属于后者。

金融板块释放利润弹性，信托转型初见成效

如果说能源是江苏国信的基本盘，那么金融就是它的利润放大器。

公司金融板块的核心资产是全资子公司江苏信托，这家注册资本87.6亿元的信托公司是中国信托业协会副会长单位，截至2025年末受托管理信托资产规模达到1.1万亿元。

2025年年报显示，金融板块为上市公司贡献收入9.20亿元，经营发展稳定，持续保持良好态势，是公司利润总额增长的重要支撑之一。

信托业务的特殊之处在于，它以投资收益和手续费佣金为主要收入来源，资本占用少，利润率高，对上市公司归母净利润的贡献远超其收入占比。2025年公司投资收益达到23.08亿元，同比增长8.80%，其中相当部分来自金融板块的贡献。

进入2026年，江苏信托的增长势头明显加快。

根据江苏国信7月14日晚间披露的数据，2026年上半年江苏信托实现营业收入20亿元，同比增长24.62%，其中投资收益13.02亿元，手续费及佣金净收入6.95亿元，实现净利润17.19亿元，同比增长23%。

手续费及佣金净收入从去年同期的4.23亿元跃升至6.95亿元，增幅超过六成，说明信托主业收入正在快速扩张，主动管理转型开始见到真金白银的效果。

放在行业背景里看，这份成绩单更有分量。

信托行业经历资管新规后的深度调整，传统通道业务持续萎缩，不少信托公司陷入增长困境。江苏信托能在上半年跑出营收利润双双超过20%的增速，在行业里属于第一梯队的表现。

对江苏国信而言，金融板块不只是利润的稳定器，更在逐步成长为新的增长引擎。能源提供现金流和业绩底盘，金融提供利润弹性和想象空间，两块业务一稳一进，构成了公司区别于普通火电企业的独特价值。

分红回馈彰显国企担当，成长后劲值得期待

衡量一家国企的成色，除了赚钱能力，还要看愿不愿意和股东分享成果。

江苏国信2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.3元，以37.78亿股的总股本计算，分红总额接近4.91亿元。

拉长时间看，公司业绩稳步增长的同时保持持续分红，对偏好稳定回报的长线资金具有天然吸引力。

财务结构也足够稳健。截至2025年末，公司总资产1012.84亿元，归属于上市公司股东的净资产355.03亿元，较上年末增长9.35%，资产负债率51.09%。到了2026年一季度末，资产负债率进一步降至49.84%，较上年末下降1.24个百分点。

在重资产的电力行业里，五成左右的负债率属于相当健康的水平，也给后续项目开发留足了融资空间。

于见专栏认为，成长性的看点在装机放量。

公司目前还有208万千瓦在建机组，十四五期间新增投产6台百万千瓦机组，新增火电装机占比达到33%。百万千瓦级机组意味着更高的效率和更低的煤耗，新机组陆续并网，将持续优化公司的机组结构，同时带来电量的确定性增长。

2025年公司固定资产较上年末增长35.59%，在建工程大量转固，正是新机组投产高峰的直接体现。

面向未来，江苏国信手里握着几张好牌。

江苏省内用电需求长期旺盛，电价机制改革深化有利于高效机组的价值重估，煤价中枢回落改善火电盈利，信托业务转型红利逐步释放。2026年一季度营收同比增长13.32%，已经释放出需求回暖的信号。电量、电价、煤价三个变量只要有两个站在有利位置，公司的盈利中枢就有望继续抬升。

结语

回看江苏国信这一年的表现，可以用八个字概括，稳中有进，进中有质。

能源主业靠着大容量、低煤耗、优区位的机组组合守住了基本盘，金融板块凭借信托转型打开了利润弹性，资产负债表的持续改善和真金白银的分红则让股东回报落到了实处。

2025年34.65亿元的归母净利润创下新高，2026年开局营收重回两位数增长，江苏信托上半年净利润同比增长23%，几条业务线都在往好的方向走。

在国企价值重估的大背景下，市场一直在寻找那些资产扎实、盈利稳定、愿意分红的公司。江苏国信身上恰好集合了这几个标签。

它或许不是聚光灯下最耀眼的那个，但对看重确定性的投资者来说，这样一家左手能源右手金融的省属国企，值得放进长期观察的名单里。

【天眼查显示】江苏省国信集团有限公司 (曾用名：江苏省国信资产管理集团有限公司) ，成立于2002年，位于江苏省南京市，是一家以从事商务服务业为主的企业。企业注册资本5000000万人民币，超过了100%的江苏省同行，实缴资本5000000万人民币。