AI进入片场之后，中国电影要讲一个更硬的资本故事

中国电影6月9日举行2025年度业绩说明会，几个数字放在一起看，信息量很大：2025年公司实现营业收入48.33亿元，同比增长5.65%；归母净利润1.17亿元，同比下滑17.03%；扣非净利润亏损1.62亿元，亏损同比扩大87.70%。公司解释“增收不增利”的直接原因，是营业成本增幅高于收入增速，接下来要加强精益运营和成本管控。

业绩会最容易被市场忽略的部分，是中国电影谈AI时没有把重点放在“AI生成一部电影”这种高调叙事上，而是说人工智能正在影响影视行业发展格局，并在2026年深圳文博会上发布了中影人工智能研究院的最新成果，布局AI译制、导演创意助手、角色预览、场景设计等电影产业垂直应用。公司还提到，《流浪地球3》仍以实拍为主，但制作中会结合动作捕捉、高精度扫描建模、虚拟拍摄等技术。

这才是今天A股AI应用里更有含金量的一条线。很多公司讲AI，讲的是“我也有模型”“我也能生成内容”；中国电影讲AI，刚好压在自己的财报伤口上。收入增长，利润下滑，扣非亏损扩大，说明它真正的痛点不是缺少概念，而是电影工业里那条越来越难控制的成本曲线。AI如果不能让项目少返工、少浪费、少踩坑，就只是发布会上漂亮的词；如果能把前期评估、视觉预演、译制后期、虚拟拍摄这些环节压成一套可复用流程，它就不再是主题催化，而是利润表修复工具。

票房不是唯一变量，成本失控才是影视公司的估值压舱石

中国电影这份成绩单很适合做一个行业切片。营收增长5.65%，表面上说明行业需求还在，发行、放映、制片等业务并没有失速；利润端下滑，扣非亏损扩大，又提醒投资者：影视公司的收入弹性和利润弹性经常不是一回事。

电影行业的麻烦在于，它天然是一门高不确定性的项目生意。立项时靠判断，拍摄时靠执行，后期靠审美和技术，最终回款靠档期、口碑、宣发、竞争格局和观众情绪。任何一个环节出问题，前期预算就会失真。很多行业可以通过订单能见度锁定利润，电影行业很难。片单看起来热闹，不代表现金流质量稳定；项目储备看起来丰富，也不代表每一部都能穿透成本压力。

过去资本市场看影视公司，常用的估值锚是IP、片单、票房、市占率和渠道资源。问题是，这套锚非常容易波动。单片爆了，风险偏好快速修复；单片低于预期，筹码马上松动，杀估值也很快。投资者并不是不懂电影内容的价值，而是很难给“不可复制的爆款”持续付高估值。

中国电影现在更值得讲的，不是下一部片子能不能爆，而是它能不能让电影这门项目生意变得更像工业生意。工业化的核心不是把创作变成流水线，而是把最容易失控的环节提前量化，把最容易返工的部分提前验证，把最贵的试错尽量前置到成本更低的阶段。这个逻辑一旦跑通，市场看的就不只是票房弹性，还会开始看毛利率、费用率、项目周期、后期成本和现金流改善。

中国电影有一个天然优势：它不是单一内容公司。公司业务覆盖制片、发行、放映、技术服务等多个环节，产业位置比普通影视公司更靠近行业基础设施。公开资料也显示，中国电影业务涵盖电影剧集制片、国产与进口电影宣传发行、影院投资与管理、影视制作、票务平台和融资租赁服务等领域。 这意味着它做AI，不能只看成内容创意工具，而要看成一套跨环节的产业效率工具。

AI最该进入的不是银幕，而是开机之前的那张预算表

中国电影提到的几个AI方向，放在资本市场语境里，其实都指向一个关键词：前置。

导演创意助手、角色预览、场景设计，解决的是前期开工之前的信息不充分。电影制作里很多钱不是花在最终画面上，而是花在反复沟通、反复试错、反复修改上。一个角色造型不成立，一个场景方案不匹配预算，一个动作段落拍不出来，一个视觉设定后期无法承接，都可能带来追加成本。AI的价值不是替导演做决定，而是帮助团队更早看见选择的代价。

角色预览和场景设计可以让主创、制片和技术团队在开机前更快对齐。视觉方案不再只停留在概念图和口头描述里，而是能更接近镜头、场景、调度和预算。虚拟拍摄、高精度扫描建模、动作捕捉则进一步把拍摄现场的不可控因素压缩。对于《流浪地球3》这种重工业电影来说，实拍仍然是主体，但技术系统决定了实拍能否更精确、更可控、更少浪费。公司在业绩会上也明确称，《流浪地球3》采用实拍为主，并结合动作捕捉、高精度扫描建模、虚拟拍摄等前沿技术，部分场景还采用中影最新研发的CINITY摄影机拍摄，以提升画面清晰度和沉浸感。

《流浪地球3》还有一个更早的信号。2025年开机时，片方曾展示自主开发的专属AI问答应用WEi，语料库包含《流浪地球》系列剧本、世界观、编年史、人物小传、美术设定等内部资料，也包含在线专业资料、图像和影视参考，用来提高检索和设定一致性。 这类工具不像一段AI生成视频那么容易传播，但对工业电影更关键。科幻片最怕世界观散架，系列电影最怕设定前后冲突，重工业制作最怕部门之间信息不一致。AI助手如果能降低沟通成本和设定错误，本质上就是在降低隐性返工率。

AI译制则是另一条更容易被低估的线。中国电影如果只盯国内院线，增长会受档期和票房周期压制；如果要提升片库多语种发行、海外传播和长尾版权变现，译制效率就是边际成本问题。传统译制、人声匹配、字幕审校、多语种版本管理都需要时间和人力。AI不一定马上替代专业流程，但可以显著降低初稿、校对、对齐和版本管理成本。对拥有片库、发行经验和国际传播诉求的公司来说，译制工具不是锦上添花，而是潜在的长期资产。

所以，中国电影的AI战略应该拆成三张表看：第一张是立项表，AI能不能让剧本评估、视觉风格、制作难度更早被看见；第二张是预算表，AI能不能减少返工、压缩周期、降低单片边际成本；第三张是收入表，AI译制和工具链能不能带来外部服务收入、海外发行效率和更多版权变现。只有三张表同时出现边际改善，AI才会从新闻点变成估值点。

真正的资本故事，是中影能不能从项目公司变成电影工业工具商

中国电影已经在2026—2030年发展战略规划纲要中，把AI作为创新板块核心方向之一，并提出推动AI在创作、制作、宣发、放映全链条应用落地，巩固电影产业AI场景应用领先优势；在创作端，利用AI重塑影视制作链条，提升剧本评估、视觉预演、后期制作等环节质效，实现制片成本有效管控和制片服务提质升级，并搭建一体化AIGC内容制作平台。

这段话如果翻译成资本语言，重点不是“全链条应用”四个字，而是中影有没有机会从项目型收入走向工具型、服务型、平台型收入。电影公司靠单片赚钱，估值很容易被档期和票房牵着走；电影工业基础设施公司靠流程、工具、标准和服务赚钱，现金流质量会更稳定，估值锚也会不同。

海外电影工业早就证明，重工业内容背后一定有工具链。虚拟拍摄、动作捕捉、资产库管理、渲染流程、声音制作、多语种本地化、影院技术标准，每一个环节都能沉淀出基础设施型能力。国内电影过去最弱的地方，恰恰不是想象力，而是工业流程的标准化、复用率和协同效率不够。中国电影如果借AI把这些能力做成一套可输出系统，故事就不止属于它自己的片单，而属于整个电影工业升级。

短期交易逻辑仍然偏主题升温和情绪修复。AI应用、影视复苏、《流浪地球3》技术示范，都能成为催化。中期看利润表，市场会盯成本管控是否兑现，尤其是毛利率、扣非利润、经营现金流、制作周期和后期成本。长期看外部商业化，投资者会问：中影人工智能研究院的成果有没有产品化？AI译制有没有客户？导演创意助手、角色预览、场景设计能不能服务外部剧组？AIGC制作平台能不能形成订单？

不确定性同样不能省略。AI工具可能先增加研发投入，短期压利润；工具提升效率，不等于观众愿意买票；版权归属、演员权益、生成内容监管和审美争议都可能成为新变量。电影最核心的内容判断也不能被工具替代。AI能提高胜率，但不能保证爆款。

结语：最硬的AI故事，最后要回到“少亏一点、快一点、稳一点”

中国电影这条线的价值，在于它没有把AI讲成玄学。公司刚刚面对的财务压力很具体：营收增长，利润下滑，扣非亏损扩大，成本增幅压过收入增速。AI战略也必须具体：能不能让立项更准，能不能让拍摄更可控，能不能让后期更便宜，能不能让发行更高效。

资本市场不会长期奖励“听起来先进”的技术，只会奖励能改变利润结构的工具。中国电影现在最好的叙事，不是AI拍出下一部神片，而是AI把电影工业里那些昂贵、缓慢、反复返工的环节变得可预演、可评估、可复用。它真正要争取的估值切换，也不是从影视公司变成AI公司，而是从项目波动型公司，变成电影工业效率平台。

这条路不会很快兑现。短期仍偏左侧，直接收入化指标还不够硬。但在A股一堆泛AI概念里，中国电影这次至少给出了一个更接近利润表的答案：AI不是噱头，先做成本控制器；电影工业的下一轮资产重估，也许不从银幕开始，而从预算表开始。