罗普斯金2.07亿收购盟萤科技，盈利持续承压再靠跨界补利润 ｜并购一线

10月25日，罗普斯金（002333.SZ）公告，拟以现金2.0655亿元收购苏州盟萤电子科技有限公司（下称“盟萤科技”）51%股权。收购标的主要为面板、半导体产业提供自动物料搬运设备及核心零部件。交易完成后，盟萤科技将纳入上市公司合并报表。消息披露次日（10月26日），罗普斯金股价低开低走，以跌停价收盘，报4.86元。

此前，建筑主业利润变薄时，公司沿产业链进行的转型未能扭转盈利压力，罗普斯金因此把并购的目光投向了更远的地方，在跨界收购检测业务时尝到了甜头，但这块业务很快也走弱。在主业与检测业务双双承压之下，公司再次启动跨界并购，试图通过买入已有客户、订单和盈利的盟萤科技，为业绩补上新的“利润补丁”。

标的从面板切入半导体设备供应链

盟萤科技成立于2010年，主要从事自动物料搬运系统（AMHS）相关业务。这类业务主要服务于面板、半导体等特定制造场景，承担洁净工厂内部的物料搬运和存储工作。设备搬运晶圆和面板时，既要快、稳，也要避免灰尘影响产品质量。工厂扩产和自动化改造会用到它，但供应商必须先通过客户测试，才能拿到订单。

公司目前已经积累了一批面板客户。据昆山市融媒体中心报道，盟萤科技为京东方、华星光电、天马等企业提供智能仓储与物流解决方案，并在此基础上向半导体制造领域延伸。公司在拥有现成客户的同时还有进一步的拓展空间，这也是罗普斯金选择出手并购的一个重要原因。

而在面板、半导体两类市场中，盟萤科技所处的产业链位置也有所不同：创始人史延库在2025年的访谈中介绍，公司在面板领域直接服务终端工厂；在半导体领域，则主要为系统集成商、天车企业供应存储设备、升降设备及零部件，通过向自动化设备商供应设备和零部件的方式切入半导体市场。

从赛道格局来看，盟萤科技的利润空间主要是来自于国产替代。国际上，半导体AMHS市场长期由大福、村田等日本厂商主导。2025年，大福、村田合计占据全球约90%的市场份额。在国内市场，有弥费等国内企业已完成8英寸、12英寸晶圆厂的整厂系统交付，2025年弥费在中国大陆市场的份额约为3.72%。由此看，盟萤科技的机会在于跟随国产集成商进入更多产线，竞争的关键也落在了产品可靠性、交付能力和客户关系上。

对罗普斯金而言，盟萤科技最直接的吸引力，就是公司已经在赚钱了。2025年，盟萤科技营收约1.65亿元，净利润2162万元。此次交易对应整体作价4.05亿元，约为18.7倍PE。

 图注：公司公告

从对赌协议期限结构来看，标的方主压一年后业绩爆发。交易对方承诺，2026年至2028年，盟萤科技按扣非前后归母净利润孰低口径计算的净利润，分别不低于2200万元、3500万元和4425万元。其中，2027年的承诺较前一年多出近六成。

盈利持续承压催动再次出手

罗普斯金起家于建筑铝型材，业务主打门窗、幕墙等建筑场景。自从房地产与建筑行业进入漫长的寒冬，公司的利润空间持续受到挤压。为拓宽收入和利润来源，公司在2020年开始并购转型。

起初，公司还是从主业内寻找利润点：2020年12月，公司收购中亿丰科技，进入建筑智能化；2021年12月，完成对方正检测的收购，切入建设工程检测。从卖材料延伸到做工程、做服务，公司增加了业务环节，但主要客户需求仍来自建筑领域。

2022年，罗普斯金成立光伏边框事业部，将铝加工能力延伸至新能源产业。彼时光伏行业快速发展，公司希望借此打开新的增长空间。

但以上转型没能让公司摆脱压力。2022年，公司归母净亏损约4925万元；2023年扭亏，2024年归母净利润仍在5100万元左右。但检测业务已经有了回报：2022年至2024年，方正检测累计实现扣非净利润约4707万元，超过收购时的业绩承诺。罗普斯金首次在这次跨界尝到了并购成熟业务的甜头。

2025年，公司继续加码检测。8月签约收购中城绿脉65%股权，9月将其纳入合并范围，检测版图由建设工程进一步延伸至特种设备。中城绿脉后来更名为中亿午简，从收购日至当年年底实现净利润约1243万元。并购虽然带来了新利润，但罗普斯金2025年全年归母净利润为5333万元，仍未明显拉开与此前两年的差距。

到了2026年，主业的利润空间继续缩小，部分新业务也出现了亏损。上半年，建筑型材和铝合金门窗毛利率分别降至7%和6.12%；此前布局的光伏边框业务也遭遇行业低谷，收入同比腰斩，毛利率降至负4.91%。公司曾寄望于借光伏打开增量市场，如今却成了利润拖累。

2025年收购的中亿午简也在2026年上半年转为亏损。到前三季度，罗普斯金归母净利润约2327万元，同比下降47.11%。检测并购虽然能够带来利润，但尚未成为公司整体的业绩支柱。在此背景下，10月，公司再度出手，拟收购盟萤科技，将寻找利润的范围进一步扩大到面板和半导体设备供应链。此次并购延续了购买成熟资产的路径，也是为了解决或缓解公司多次转型后，利润仍难增长的问题。

图源：公司第三季报

资金压力上。三季度末，公司现金及现金等价物为4.51亿元，同时还有2.51亿元短期借款。按协议，前两期收购款约1.45亿元，相当于上述现金余额的三分之一。而公司前三季度经营活动仅净流入471万元，收购款更多要依靠原有现金或融资。罗普斯金需要盟萤科技既能赚钱，也能及时收回货款，为后续经营补充现金。

从二级市场上看，并购也没能托住股价。10月26日，收购方案与三季报披露后的首个交易日，罗普斯金以跌停价收盘，报4.86元，此前连续三个交易日的涨幅被悉数抹去。（作者｜陈析南）