天银机电Q3由盈转亏，商业航天高增长仍难撑起大盘｜看财报

10月21日，天银机电（300342.SZ）披露2026年三季报，前三季度实现营业收入5.81亿元，同比增长0.16%；归母净利润1503.68万元，同比下降38.04%；扣非归母净利润1305.71万元，同比下降46.35%。

第三季度978.80万元的亏损，吞掉了上半年近四成利润，也打断了业绩回暖势头。占收入近七成的零配件业务增收不增利，部分雷达订单尚待验收，讯析科技亏损扩大；另一边，受益于低轨卫星组网的天银星际营收、净利润双双翻倍，已成为重要利润来源，却仍不足以托住整体业绩。商业航天的增长已经兑现，但利润增量尚未大到足以抵消其他业务的盈利压力。

三块业务，三种失速

天银机电的业务主要分为冰箱压缩机零配件、雷达与航天电子两大板块。前者由公司本部经营，是收入基本盘；后者主要由华清瑞达、华瑞雷仿、讯析科技及天银星际等子公司承担。前三季度，两大板块收入变化不大，内部经营却呈现三种状态：压缩机零配件业务增收不增利，雷达业务收入兑现受阻但利润改善，讯析科技则营收下降、亏损扩大。在集团层面，Q3营收同比下降9.96%；按半年报与三季报累计数据相减测算，单季综合毛利率约17.46%，同比下降6.66个百分点。

图源：公司第三季报

具体来看，作为收入支柱的压缩机零配件业务，前三季度实现营收3.97亿元，同比增长1.11%，占总营收接近七成。这块收入基本盘保持微增，利润却同比下滑。公司披露，国内需求增长放缓，原材料成本上升，叠加行业竞争激烈，产品价格承受下行压力，导致该业务利润同比下滑。

对身处冰箱制造上游的零配件企业而言，同时面临采购成本上升与产品售价承压双重压力，营收微增也难保利润空间。即便天银机电已经主动压减低附加值、微利产品的产能投放，将资源转向高效益产品，同时拓展海外新兴市场。但从前三季度结果看，以上调整还是没能稳住利润，近七成收入对应的基本盘正处于增收不增利的尴尬境地。

雷达业务则卡在验收上。雷达与航天电子板块前三季度实现营收1.84亿元，同比下降1.83%。其中，华清瑞达和华瑞雷仿主要从事雷达目标及环境模拟器、射频仿真阵列等业务，当前难题更多体现在订单兑现上。报告期内，相关业务招投标竞争加剧，客户对项目报价、合同签订和型号审价的合规要求趋严，多项大额在手订单尚未完成验收，不满足收入确认条件，影响了营收和回款。

回看上半年，验收问题就已经出现。彼时，华清瑞达实现营收7864.78万元，同比下降13.16%，公司披露的原因就包括大额项目尚未达到验收标准。三季报显示，仍有大额订单没完成验收，暂时还不能计入收入。与此同时，雷达业务的利润却在改善。三季报披露，华清瑞达和华瑞雷仿净利润同比大幅提升，主要受益于高毛利雷达模拟器等产品交付，以及人员精简、组织优化带来的成本下降。

同属商业航天板块的讯析科技，上半年亏损减少，前三季度亏损却同比扩大。上半年，讯析科技多批高毛利自研项目完成交付验收，推动净亏损收窄至27.13万元；三季报披露的前三季度累计表现，却转为营收下降、亏损扩大。公司解释，产品审价影响毛利，市场拓展投入又增加了费用。

图源：公司第三季报

对天银机电而言，家电配套业务收入保持稳定，但价格竞争和成本上涨压低了利润；军工电子业务虽然有订单，部分项目还没验收、不能计入收入，产品审价也影响了盈利。公司亟需一个增长极带领公司摆脱此种困境。

唯一的增长极，尚撑不起大盘

据公司半年报披露，天银星际主要从事人造卫星姿态控制系统及相关配件业务，产品包括恒星敏感器、太阳敏感器、卫星姿态控制器等。其中，恒星敏感器为卫星姿态控制提供高精度测量数据，是卫星辨识自身朝向的重要器件。天银星际已实现恒星敏感器批量生产，产品应用于探月工程、高分专项及卫星互联网等领域。

从行业趋势来看，低轨卫星组网加快，带动了对星敏感器等配套器件的需求。需求的增长不仅来自卫星数量增加，也来自单星配置提升。公司半年报披露，一般每颗卫星使用1—3个恒星敏感器，采用激光通信技术的第二代低轨互联网卫星，由于精度要求更高，单星用量可达7个左右。随着卫星批量生产和技术升级，星敏感器需求有望增加，已能批量供货的天银星际也有机会获得更多订单。

行业需求已经传导至公司业绩。三季报披露，受益于低轨卫星星座组网推进，天银星际订单及产品交付规模扩大，前三季度营收、净利润同比均翻倍，被公司列为核心增长动能。商业航天已经为天银机电带来实实在在的增量。

上半年，天银星际的收入和利润就已明显增长。半年报显示，天银星际同期实现营收2817.98万元，同比增长101.89%；净利润936.47万元，同比增长93.73%。同期天银机电营收4.04亿元，天银星际收入占比约7%，尚未改变公司原有的收入结构。

图源：公司半年报

但从利润端来看，天银星际的分量则要重得多。按上市公司约69.04%的持股比例粗算，天银星际上半年对应权益净利润约646.5万元，相当于同期上市公司归母净利润的26%。收入不足一成，利润贡献却约占四分之一，这块业务已经成为天银机电重要的盈利来源。

不过，增长虽然快，实际增加的利润还不够多。上半年，天银星际净利润同比增加453.08万元，按上述持股比例折算，新增权益净利润约312.8万元。接近翻倍的增长，为上市公司增加了数百万元收益，但要独自扭转整体盈利下滑，尚需要更大的利润规模。

接下来，天银星际能否扩大收入和利润，还要看下游客户的投资和采购进度。公司半年报提示，卫星组网进度和下游投资可能出现阶段性波动。即使长期需求存在，各季度的订单和收入也可能有起伏。星座建设推进，需要先形成卫星采购及配套需求，再转化为天银星际的订单。天银星际能给集团业绩带来多大帮助，关键要看交付和利润能否持续增长。（本文首发于钛媒体APP,文｜景行知屿，作者｜陈析南）