SFC严查IPO造市，茶百道、拨康视云等三家企业中招

文 | 融中财经

涉及三家已IPO企业，46亿港元资产被冻，这恐怕是近年来资本市场的最严重的一次IPO造市案件了。

2026年10月13日，香港证监会（SFC）突然亮剑，一口气把三个已经上市的"问题学生"拉到台前，茶百道、拨康视云、天聚地合，桩桩件件都指向同一个词，IPO造市。

本次调查为IPO 配售涉嫌人为造市，监管怀疑外部集团通过资金回流充当新股承配人，制造虚假认购热度；46 亿港元冻结资产归属涉案外部主体。目前案件仍在调查，全部指控仅为涉嫌，尚未有最终认定，核心待核实上市公司管理层是否参与相关安排。

天聚地合：开盘拉到113，收盘砸到60

天聚地合（02479.HK），品牌名"聚合数据"，做API数据生意，2024年6月28日以83.33港元的发行价在港交所挂牌。

上市那天的走势堪称行为艺术，开盘直接被拉到113港元，较发行价高开35.6%，盘中最高摸到117.2港元，结果收盘直接崩到60.15港元，一天之内从最高点砸下来将近五成，收破27.8%。现在回头看，开盘那根大阳线根本不是什么"投资者热情"，而是操纵集团在明目张胆地出货。

此后股价一蹶不振。令人大跌眼镜的是，上市不到一年时间，公司就出现问题，2025年4月，公司以"财报难产"为由停牌，一停就是18个月。停牌期间请来致同咨询做法证调查，查出三笔糊涂账，向四家芯片供应商预付6310万港元采购英伟达芯片、1000万美元现金管理票据、还有一笔充值服务预付款。

调查结果一出来，高管班子立刻洗牌。2026年8月30日，创始人、董事长兼CEO左磊，执行董事兼公司秘书杨彦君，财务总监邵创业三个人集体辞任，官方口径就六个字，"涉及调查事项"。9月17日，法定代表人正式变更为王昊今。

目前停牌前股价65港元，市值约32.58亿港元。年报中报倒是补发了，但股票继续停牌。

拨康视云：眼科Biotech烧钱29亿

拨康视云是一家临床阶段的眼科新药公司，2025年7月3日以18A未盈利生物科技身份登陆港交所，发行价10.10港元，瑞银、建银国际、华泰国际三家联席保荐。

公司手上有两套自研技术平台，MKI多激酶抑制剂平台和SFA+非水性局部给药系统，管线一共铺了10款候选药，6款进临床、4款在临床前，听着很唬人。但问题是一款都没上市，一分钱收入都没有。

2024年公司账上只有一次性约1000万美元收入，2025年起直接归零。亏损倒是一年比一年惨，2024年经营亏损约3658万美元、净亏损约9913万美元。2025年CBT-001推到III期临床，研发开支从3795万美元一下跳到6680万美元，全年经营亏损扩大到1.073亿美元，净亏损6766万美元。2026年上半年又亏了4795万美元。

五年半累计亏掉29亿人民币。现金储备呢？2024年末3486万美元，2025年末4015万美元，到2026年6月30日只剩3275万美元，按上半年的烧钱速度，账上的钱只够再撑三个季度。

2026年9月10日上午9点，香港证监会依据《证券及期货（在证券市场上市）规则》第8(1)条，直接指令联交所停牌。停牌前最后一天收报1.19港元，市值约11亿港元，较发行价跌掉88%。从上市到被勒令停牌，只隔了14个月。

茶百道："加盟茶饮第一股"，上市两年市值蒸发130亿

10月13日上午9点，香港证监会根据同一条规则，责令四川百茶百道实业股份有限公司停牌。停牌前一交易日收报4.035港元，总市值约59.6亿港元，较2024年4月发行价17.5港元跌掉约77%。

茶百道是成都起家的加盟制新茶饮品牌，2024年4月23日在港交所挂牌，发行1.48亿股，募资25.86亿港元，被称为"加盟制茶饮第一股"，也是继奈雪的茶之后第二家在港上市的新茶饮公司。

上市当天就没给面子，开盘低开10.06%，盘中最大跌幅38%，尾盘勉强回拉一点，收报12.80港元，跌26.86%，首日市值189亿港元。之后的走势像过山车，2024年9月跌到3.98港元的低点，一个月后又拉回16港元，差点摸回发行价；然后又是漫长阴跌，2026年以来再跌36%。

基本面也跟着股价一起变脸。招股书里2021到2023年收入分别是36.4亿、42.3亿、57亿，年复合增长25%，看着很性感。结果上市第一年营收直接掉到49.18亿，比2023年缩水14%，净利润4.8亿。2025年回血到53.95亿、净利润8.05亿，但营收就是回不到上市前的水平。到2026年上半年，收入26.55亿只涨了6.2%，净利润3.45亿只涨3.5%。

门店扩张也见顶了。截至2026年6月末全球8863家店，内地8791家，但上半年内地只净增170家；增长全靠出海，海外门店从2025年底38家飙到72家。

SFC出手 涉及两个集团、35家经纪行、46亿港元被冻结

2026年10月13日，香港证监会正式公布，已对两个涉嫌操纵IPO的集团采取行动，并依据《证券及期货（在证券市场上市）规则》第8(1)条，指令联交所自当日上午9时起暂停茶百道股份交易。

SFC表示，高度关注茶百道IPO可能曾被人为操纵、营造虚假或非真实的股份需求，在调查继续期间，暂停交易对维持公平市场、保护投资者利益是必要的。

据SFC披露，一集团涉嫌同时操纵拨康视云和茶百道两个IPO，客户孙然及八家关联公司（包括AvantTeam、CitadelWealth等），涉及6家经纪行，SFC已发出限制通知书，禁止其处置账户资产，限额高达43.79亿港元。

此外，客户刘浩然及TheReynoldLemkinsGroup等三家公司，涉及29家经纪行，冻结资产约2.85亿港元。该集团专攻天聚地合的IPO。

SFC特别指出，部分IPO募集资金，根据上市公司与操纵集团之间未披露的私下协议被转出公司，以"金融产品投资"名义运作，最终回流到主要承配人及其关联方口袋里。说白了就是"自己掏钱买自己的股票"，做出来一个"抢不到"的假象。

SFC同时强调，收到限制通知书的经纪行并非调查对象，相关措施不影响其正常业务和其他客户。

合计35家经纪行、46.64亿港元、3个IPO，这是香港证监会近年来最大规模的一次IPO造市清扫。故事还没完，两个集团背后还牵着35家经纪行，后面还有多少公司要被翻出来，市场都在盯着。