武汉天源5亿加码磷化铟，减持窗口同步开启

10月14日，武汉天源（301127.SZ）公告，拟与楚雄高新区管委会签署合作协议，投资约5亿元建设年产200吨6N/7N级高纯铟、100吨磷化铟多晶生产基地。项目拟使用自有资金约1亿元、银行贷款约4亿元，建设期为取得施工许可证后12个月。这距离公司通过收购进入磷化铟领域仅约两个月。

8月，武汉天源以750万元收购中讯半导体60%股权，并计划配套投入6700余万元。彼时中讯半导体年内尚无营收，公司却将其与AI算力、高速光模块等应用深度绑定。如今，在上游项目的技术、人员和订单仍待落实之际，投资计划已扩大至5亿元。与此同时，实控人一致行动人拟减持2.63%的窗口已经开启，且对外介绍新业务的管理人员也涉及相关间接持股利益。

投资计划扩大，产业化仍在起步

武汉天源主营污水处理、垃圾处理等环保业务。此次收购的中讯半导体成立于2022年，其磷化铟产品可用于制造高速光模块激光芯片。半年报显示，中讯半导体拥有29项有效专利，具备2—4英寸磷化铟单晶生产技术条件，但2026年尚未产生营收。据8月31日财联社报道，中讯半导体虽已向客户送样并获参数确认，但生产仍在爬坡，公开资料尚未披露可核实的大规模稳定量产数据和大额订单。

在取得控制权后，武汉天源继续向高纯铟、磷化铟多晶等上游环节扩张。10月14日公告显示，新项目拟落地楚雄高新区云甸化工园区，规划用地约45亩，由公司新设全资子公司负责投建运营。5亿元总投资中，自有资金约1亿元、银行贷款约4亿元，具体资金结构将根据现金流和融资进展调整。

然而，公告明确提示，公司在新业务方向暂无自有技术和人员储备，不具备独立开展业务的技术基础，目前也无在手订单，工艺稳定、良率控制和规模化量产仍需验证。该项目尚处前期筹备阶段，土地挂牌及备案、环评等手续待办，占总投资80%的银行贷款是否获批未披露。从数千万元到5亿元，投资计划虽大，但新业务收入、订单及技术准备等关键进展仍不明朗。

图源：公司公告

新业务持续加码，减持窗口已经开启

武汉天源对磷化铟业务的介绍紧扣热门概念。8月29日半年报提及AI算力与800G/1.6T光模块；8月30日晚机构调研中，公司进一步表示收购意在卡位AI算力产业链上游核心材料环节。

随后，实控人一致行动人公布减持计划。9月8日公告显示，股东天源优势、中环环保（分别为实控人黄昭玮、黄开明一致行动人）拟合计减持不超过总股本2.63%的股份，减持期为2026年10月8日至2027年1月7日。值得注意的是，8月30日接待调研的副董事长、总裁黄昭玮，以及兼任财务负责人、董秘的董事邓玲玲，均与本轮拟减持股份存在间接持股关系。

图源：公司公告

10月8日减持窗口开启，10月14日晚公司即披露5亿元新项目，此时已是窗口内第5个交易日。从收购衬底企业到筹划上游生产基地，公司在约两个月内持续扩大投资布局，而技术与订单等准备工作仍待落实。

笔者梳理发现，公司既往公告中涉及募投项目延期的记录至少有10次，2024年还曾终止部分募投项目。最近一次在2026年7月1日，江西遂川储能项目因用地选址及备案问题自动解除作废。从该项目告终到披露5亿元半导体项目，仅相隔三个半月。

二级市场表现亦未随业务披露走高。半年报和调研后的首个交易日，股价下跌7.81%；8月31日至9月4日累计下跌12.02%，弱于同期创业板指及相关行业指数。自9月8日减持预披露至10月14日收盘，股价累计下跌17.11%。（作者｜陈析南）