钠电收入仅1510万，却砸下200亿疯狂扩产，曹德旺的“福耀”打法能让这家动力电池企业赌赢么？

文 | 预见能源

预见能源获悉，9月底，常熟高新区批复了正力新能100亿元钠离子电池项目环评，规划年产50GWh，配套阴极、阳极极片产线。这是继今年3月落地50GWh长时储能项目之后，正力新能七个月内的第二个百亿级投资。而它2026年上半年的钠电池收入，是1510万元。

正力新能成立于2019年，主营动力电池和储能电池。从数据来看，2026年上半年国内新能源乘用车动力电池装机量11928MWh，市场份额5.1%，位列行业第四。上半年营收54.4亿元，净利润3.7亿元，在二线电池企业中表现突出。储能业务收入5.9亿元，同比增长近8倍，占营收比重从不足6%提升至超过10%。

放在新型电力系统建设的背景下看，这两个百亿项目的指向就更清楚了。风电光伏装机占比持续攀升，电网对4小时以上长时储能的需求正在从示范项目走向规模化采购，钠电被视作解决锂资源约束和成本瓶颈的备选路线之一。

预见能源认为，正力新能同时押注锂电储能和钠电，赌的是能源系统对低成本长时储能的刚性需求会在2027年前后集中释放。但值得关注的不是产能规划本身，而是这家公司正在用200亿元的投资，去赌一个尚不成熟的行业。

福耀的经验能复制到电池行业吗

正力新能董事长曹芳是曹德旺胞妹，1987年至2014年在福耀玻璃工作了27年，从销售部经理做到董事及副总经理；总经理陈继程2003年加入福耀玻璃，2011年至2016年担任副总经理。曹德旺本人通过福建耀华间接持有正力新能上市前约2.52%的股份。

2.52%的持股比例说明这不是福耀玻璃的子公司，但人的传承是实打实的。根据行业人士总结，福耀做汽车玻璃的核心逻辑是绑定整车厂核心车型，以品控和交付锁定长期供应关系。正力新能把这条路径搬到电池行业，拿到了AS9100D航空航天质量体系认证，航空电池已随锐翔RX1E电动固定翼飞机量产交付。

但汽车玻璃和动力电池有一个根本区别，汽车玻璃技术路线稳定，模具定型后边际成本极低；动力电池的技术路线仍在快速迭代，钠电与锂电之间、聚阴离子与层状氧化物之间的每一次选择，都意味着数十亿的产能投资方向。

这也就是说，福耀时代的确定性打法，在电池行业面对的是完全不同的变量。

钠电的产能可以建，订单建不出来

电池中国网产业链调研数据显示，2025年国内钠电实际出货仅2至3GWh，2026年预计升至5至6GWh，均大幅低于此前业内估算。

这背后的原因不在于产线能不能建，而在良率。锂电成熟产线良率已超95%，钠电良率仅在85%至90%之间。不到10个百分点的差距，意味着钠电在现阶段容易陷入“规模越大，无效损耗越高”的量产悖论。

更麻烦的是原材料。钠电硬碳负极高度依赖东南亚椰壳原料进口，万吨级硬碳产线从立项到稳定量产需要18到24个月。2026年新立项的扩产项目，年内根本形不成有效供货。

正力新能面临的竞争格局也在收紧，此前预见能源也报道过竞品企业的一些动作。比如，宁德时代与海博思创已签下3年60GWh储能钠电订单；亿纬锂能则启动钠电正极、负极和电解液采购招标，国轩高科发布钠电品牌“钠晨”并计划四季度量产。

目前已知的正力新能钠电收入共计1510万元，这主要出口欧盟，用于AIDC备电和削峰填谷，和头部玩家的订单量不在一个量级。

客户集中度90%，应收款四年膨胀五倍

据悉，2021年至2024年前8个月，前五大客户收入占比最高达90.4%，远超行业平均水平。在2022年，因第一大客户取消三元电池订单，计提存货减值4223万元，正力新能的三元电池收入下滑约45%。不仅如此，此前大客户威马汽车破产，正力新能已对其应收账款单项计提坏账准备，坏账风险如何破除至今仍是市场关注点。

正力新能的回款效率也在同步恶化。2022年至2024年，应收账款从3.26亿元攀升至16.23亿元，周转率从10.34降至3.70。收入在增长，但一部分“增长”停留在账面而非现金层面。

资金面的压力则更为直接。2025年经营活动现金流净额14.37亿元，较上年度的负值有所改善，但有息负债达56.94亿元，资产负债率61.8%。在港股上市仅14个月就启动A股辅导，融资节奏之快本身说明资金需求的紧迫性。

预见能源认为，用这样的现金流水平去支撑200亿元的投资，正力新能的赌注或许比外界看到的更大。

赌局的不对称性

总体上看，正力新能目前连投200亿的逻辑是提前卡位钠电成本下降的时间窗口。2026年一季度，钠电电芯成本已降至0.35至0.40元/Wh，与磷酸铁锂的价差收窄至0.1元/Wh以内。

以龙头为信号，如果宁德时代年底实现成本持平，钠电需求可能在2027至2028年集中释放。

但赌局的不对称性在于，如果钠电商业化继续推迟，200亿投资的折旧压力将直接拖累盈利；如果钠电如期爆发，正力新能当前的客户积累和品牌认知度，能否在与宁德时代、亿纬锂能的竞争中拿到足够的订单，仍是未知数。

行业当前的现实是，钠电在算力储能招标中虽然拿到了独立投标资格，但参与投标的企业申报容量大多落在5MWh到20MWh之间，愿意独立承接100MWh完整标段的寥寥无几。

福耀系给了正力新能品控基因和高端客户基础，这让它在锂电业务上走出了不靠价格战的路子。但钠电的50GWh赌注，考验的不再是品控能力，而是在一个良率瓶颈尚未突破、上游原材料受制于人、竞争格局已经拥挤的赛道上，用200亿产能去抢一个可能还没有准备好的市场。