联想集团股价再创新高，CFO曾称完全被市场低估

9月18日，港股收盘，联想集团股价再次创下新高，报收于37.58港元，大涨超9%，盘中一度触及37.88港元的52周最高点，目前总市值约4665.47亿港元，近三个交易日股价已上涨20%。值得一提的是，按照今天的收盘价，联想今年的股价年内涨幅已超过300%。

最新一季度财报数据显示，联想今年二季度实现收入269.43亿美元，同比增长43.09%；经调整归母净利润10.75亿美元，同比增长176%。同时，三大业务集团收入均实现同比双位数增长。

其中，智能设备业务集团（IDG）收入171.1亿美元，同比增长27%，经营利润率为7.1%。方案服务业务集团（SSG）收入28.8亿美元，同比增长28%，经营利润率达到24.2%。备受关注的基础设施方案业务集团（ISG）实现收入85.10亿美元，同比增长98.4%；经营利润率升至9.1%，同比提高11.1个百分点。

AI时代，无论是PC、手机等终端，还是服务器等基础服务设施，都迎来了新的一轮重定价周期。IDC数据显示，2026年第二季度，联想集团x86服务器出货量首次升至全球第一，同比增长45.6%，市场份额达到7.4%，同比提高1.9个百分点。同时，联想AI服务器储备订单达到540亿美元，环比增长157%。

对于联想来说，自身的估值体系也在发生变化，过去对标的可能是惠普等PC厂商，而现在则是要向戴尔看齐。从二者Q2的财报数据对比来看，联想在基础设施业务体量等方面和戴尔还有差距，但在增长上已经实现了领先。今年第二季度，联想x86服务器出货量超过戴尔，相关收入达到82.6亿美元，份额达到9.0%，与戴尔之间的收入差距缩小至5.7亿美元。

在日前的一次会议上，谈及公司的估值，联想集团CFO郑孝明指出，“联想集团的利润率提升比较快，从长期来看，预计净利润率可达5%~8%，能达到戴尔的水平。我们的估值大概是戴尔的1/7，但收入和净利润没有差7倍，我们是完全被市场低估的。”受此言论影响，联想集团股价在当天大涨超8%。

与此同时，郑孝明还透露，从近期接触的客户需求看，AI基础设施市场仍处于快速扩张阶段。从全球大型企业来看，企业AI应用仍处于投资早期，未来企业端推理需求将持续释放。

值得注意的是，在股价走强之际，机构对联想的评估评级也在发生变化。9月17日，摩根士丹利发布的最新报告称，联想目前在通用服务器和AI服务器领域均看到强劲需求，预计ISG收入增速仍将继续加快。

大摩称，目前云客户已贡献联想服务器约70%的收入，其中包括neocloud客户，企业及中小客户约占30%。按照当前预测，联想FY2026/27第二财季服务器收入同比增速将继续提升，利润率预计环比保持稳定。如果AI需求增长进一步超过预期，公司收入端增长还可能更强。

除AI服务器外，企业客户对通用服务器的需求同样保持强劲。大摩认为，这部分业务有望继续推动服务器整体利润率改善。产品端，虽然联想进入GB300市场的时间可能相对偏晚，但公司预计VR200的出货节奏将与主要供应商保持同步。

另外，上一季度财报显示，联想集团经调整净利率首次达到4.0%，并给出了中长期向5%-8%提升的净利率目标。报告指出，PC业务方面，尽管预计2026年下半年行业需求有所放缓，联想仍预计FY2026/27第二财季IDG经营利润率能够环比维持在约7%，并通过持续降本和产品结构优化对冲需求压力。

基于目前的判断，大摩维持联想“增持”评级及46港元目标价。花旗在此前的研报中，则给出了50港元的目标价，上调联想集团2027至29财年各年收入预测分别15%、15%及18%，分别至1070亿、1240亿及1470亿美元。