上半年盈利再增17%，透过新乳业看乳企的进化 | 看财报

乳制品行业的存量博弈仍在持续，但结构性分化已经成为这一阶段最鲜明的底色。近日，批量发布的中报业绩，再次呈现了这种分化：蒙牛乳业（02319.HK）、新乳业（002946.SZ）、君乐宝、三元股份（600429.SH）等为代表的全国或区域性龙头实现营收和盈利双增，而燕塘乳业（002732.SZ）、庄园牧场（002910.SZ）等区域乳企则仍在下滑甚至亏损中。

以8月26日晚间最新披露财报的新乳业为例，其上半年实现营业收入58.13亿元，同比增长5.20%；归属于上市公司股东的净利润4.65亿元，同比增长17.24%；扣非净利润4.76亿元，同比增长15.81%。

在行业大盘持续收缩、常温奶价格承压的背景下，新乳业的这份成绩单，不仅在于延续了其多年的增长趋势，更在于其作为低温赛道代表性企业，折射出整个乳制品行业的进化路径：当总量增长的红利消退，真正决定企业未来的，是对消费趋势的敏锐洞察、对产品创新的持续投入、对渠道变革的快速响应，以及对运营效率的极致追求。

 “低温升、常温降”：行业分化下的业绩分野

据欧睿数据，2011-2021年我国液态奶行业规模的复合年增长率为7.2%，而2022-2024年CAGR已转为-4.2%。弗若斯特沙利文数据进一步显示，2025年，国内液态乳制品零售总规模约3450亿元，同比下降2.82%，行业整体进入存量结构性升级阶段。

总量收缩的背后，是品类之间的剧烈分化。

据弗若斯特沙利文数据，2025年，低温液态乳制品市场规模为946亿元，同比增长5.46%，行业几乎全部增量均来自低温品类。其中，低温鲜奶市场规模达402亿元，同比增长8.9%，是全行业增速最高的细分赛道。且其预计，2026年-2030年，中国低温液奶CAGR为5.2%。

线下零售数据同样印证了这一趋势。马上赢品牌CT数据显示，2026Q2，乳制品整体销售额同比下滑8.48%。其中，占比最高的常温纯牛奶销售额同比下滑10.14%，常温酸奶同比下滑接近15%；而低温纯牛奶销售额同比增长16.87%，实现占比与销售额双增。

（来源：马上赢品牌CT）

“低温上升、常温下滑”的趋势，直接映射到乳企业绩的分化上。

从已披露的2026年半年报来看，蒙牛乳业实现营收447.95亿元、同比增长7.77%，净利润23.71亿元、同比增长15.9%；正冲刺港股IPO的君乐宝营收106.09亿元、同比增长6.6%，经调整净利润7.45亿元、同比增长12.7%。

而另一边，行业龙头伊利股份（600887.SH）实现营收644.90亿元、同比增长4.13%，但归母净利润57.59亿元，同比下滑20.02%；区域乳企中，燕塘乳业营收、净利润分别下滑2.11%和59.84%，庄园牧场则仍亏损2451.47万元。

业绩增长的逻辑很好理解，无一例外是低温产品扛起增长大旗。以君乐宝为例，其上半年的低温液奶收入49.3亿元，同比大增25.2%，占营收比重已升至46.5%，核心单品悦鲜活销售额同比增长55.4%至20.4亿元。

新乳业的表现也很突出。分产品来看，2026年上半年，公司液体乳收入55.43亿元，同比增长9.40%，产、销量均实现同比增长。且公司披露，报告期内低温产品实现双位数增长。

值得一提的是，这是新乳业2019年上市以来连续第7年保持盈利增长。

而支撑这一持续增长的，是新乳业长期以来一以贯之的“鲜立方战略”。公司以低温鲜奶和特色酸奶为核心品类，构建“鲜酸双强”产品矩阵，并通过涵盖“鲜奶源、鲜订单、鲜生产、鲜配送、鲜送达、鲜见、鲜享、鲜动”的“八鲜”全链路保障体系夯实差异化竞争力。

时间拉长来看，低温乳制品已成为新乳业的绝对主力。据新乳业港股招股书披露，2023年至2025年，公司低温乳制品营收分别为49.25亿元、52.26亿元和60.49亿元，占总营收比例分别为44.8%、49.0%和53.8%，三年间占比提升近9个百分点。2025年，公司特色酸奶产品业绩同比增长超过30%，高端鲜奶、“今日鲜奶铺”均实现双位数增长。

进化路径：创新、降本与第三曲线

从线下零售市场格局来看，马上赢CT数据显示，2026Q2，低温纯牛奶类目TOP5集团市场份额合计68.8%，集中度持续提升，君乐宝、蒙牛与新乳业市场份额同比实现正增长，而光明乳业和伊利股份则出现同比下滑；低温酸奶类目TOP5集团市场份额合计69.4%，君乐宝、伊利股份与新乳业份额同比提升，蒙牛和光明乳业则有所下滑。

存量竞争中，巨头的涌入让低温赛道的竞争不断升级。比如，伊利推出独立品牌“秒鲜”，采用与君乐宝悦鲜活类似的INF0.09秒超瞬时杀菌技术，直指高端鲜奶市场；在保质期15天的鲜奶市场，伊利推出金典鲜牛奶，蒙牛推出每日鲜语，多家品牌定价接近，呈现混战格局。

原奶价格的持续低迷则进一步压缩了行业利润空间。据农业农村部数据，2026年3月国内生鲜乳平均价格为3.03元/公斤，较2021年8月4.3元/公斤的高点下降31%，创下近15年来新低，远低于多数牧场的盈亏平衡线。上游养殖端的大面积亏损，正在通过产业链传导至中下游。

在这样的背景下，乳企的突围路径也比较一致，纷纷通过品类创新、产品创新、品牌营销、科技研发等构建差异化壁垒。

仍以新乳业举例，在产品创新方面，新乳业以“鲜”为核心价值，探索和推出创新产品：打造挪威红牛等“珍稀奶源+极致新鲜”特色鲜奶，迭代“活润”等聚焦肠道健康赛道的功能性酸奶，以场景化需求驱动打造包括“朝日唯品”布丁和发酵酪乳在内的多款新品，培育极具地域特色的城市名片。报告期内，公司新品收入占比继续保持双位数。

在核心业务DTC中，新乳业推动“订送分离”模式变革，在成都、杭州等核心城市数百个社区高频落地“鲜奶进社区”活动，并全面推行“限时送达+配送入户”服务承诺，有效加强用户粘性并提升品牌情感价值，新客续订率及老客复购率得到进一步提升。同时，该公司积极拥抱新兴渠道，报告期内新零售业务实现快速布局和加速发展。

分渠道来看，2026年上半年，公司直销模式收入37.40亿元，同比增长10.436%；经销模式收入18.46亿元，同比增长6.96%，直销增速高于经销，DTC渠道变革成效持续显现。

在研发创新层面，新乳业特色乳酸菌菌株资源库存量提升至2300株，新增菌株代谢特征解析，多株自有菌株完成功能验证，进一步筑牢菌种自研壁垒。

值得一提的是，在“鲜酸双强”之外，新乳业正在布局第三条增长曲线。早在2025年投资者大会上，公司就正式提出从“鲜酸双强”升级为“鲜奶、酸奶、低温饮品”三足鼎立的“三鲜鼎立”战略，低温饮品被列为第三增长曲线。2026年8月14日，新乳业联合百年瑞士品牌阿华田（Ovaltine）在华西工厂举办“阿华田来自1904·浓醇麦芽可可风味低温乳饮料”新品下线仪式，标志着这一战略的具象落地。此次联名新品将于9月上市，生牛乳添加量≥30%，采用200ml便携瓶装设计，依托新乳业成熟的低温供应链体系，将阿华田经典麦芽可可风味以低温即饮形态呈现。

值得注意的是，过去十年乃至更长的时间里，“强营销驱动业绩增长”是中国乳企一贯打法。但现下，随着消费者普遍降低消费预期，大规模营销推广已经不如此前奏效，乳企开始收缩营销、降本增效。

比如：今年上半年，三元股份在营收增长4.11%的同时销售费用、管理费用分别压降11.23%和3.65%，且其在报告中明确，主要是公司结合全年业务规划优化市场投入节奏、匹配营销资源，同时推进管理精益化建设，优化后台岗位配置、提升运营效率，上半年相关支出同比减少。

新乳业费用端的优化更为典型。2026年上半年，公司期间费用为11.11亿元，较上年同期减少3932.01万元；期间费用率为19.11%，较上年同期下降1.71个百分点。其中，销售费用同比减少2.56%，管理费用同比减少3.45%，财务费用同比减少7.54%。

值得注意的是，新乳业上半年毛利率同比微降0.3个百分点至29.7%，主要受低毛利、低费率的新兴渠道占比提升以及直销渠道运输履约成本较高影响。但在毛利率微降的情况下，通过费用端的精细化管控，公司依然实现了毛销差的提升和归母净利率同比增加0.8个百分点至8.0%，销售净利率达8.19%、同比增加0.79个百分点。（本文首发于钛媒体APP，作者｜苏启桃，编辑｜曹晟源）