稳健医疗2026上半年营业收入达54.9亿元，全棉时代夯实盈利护城河，半年度分红回购总额超4亿元

8月24日晚间，稳健医疗（300888）披露2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入54.9亿元，同比增长3.6%；归属于上市公司股东的净利润为5.1亿元，同比增长4.4%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东净利润为4.6亿元，同比增长0.4%，实现营业收入和归母净利润双增长。

稳健医疗同时披露了利润分配方案，2026年半年，每10股派发现金股利5.0元（含税），拟派发现金股利2.9亿元，上半年回购股份支付现金1.3亿元，两项合计约占2026年半年度归属于上市公司股东的净利润的81.2%。

从半年经营结果来看，在人民币升值、原材料涨价及海运费上涨等多重因素影响下，稳健医疗仍维持收入端平稳增长，归母净利润增速略高于收入增速，体现出产品结构优化和精细化运营对盈利能力形成一定支撑。尤其值得关注的是，上半年人民币升值导致公司汇兑损失较去年同期增加约0.8亿元，在明显外部扰动下，净利润仍实现正增长，显示主营业务自身具备较强的经营韧性。

公司现阶段更明显的特征并非短期利润快速扩张，而是在复杂环境中稳住核心盈利基本盘。对于拥有医疗和消费两大业务的稳健医疗而言，在当前外部需求及成本环境下保持两个板块同步增长，同时推动毛利率改善，其意义更多体现为增长质量和经营稳定性的提升。

双轮增长更趋均衡，结构优化打好增长基础

从收入结构看，稳健医疗“医疗+消费”的双轮驱动格局进一步巩固。2026年上半年，医疗板块实现营业收入25.9亿元，占主营业务收入48%，同比增长2.9%；全棉时代实现营业收入28.4亿元，占比52%，同比增长3.6%。两大板块收入体量较为均衡，且盈利能力更好的全棉时代板块收入占比更高，意味着公司对单一业务、单一市场周期的依赖度相对较低，也使整体经营具备更强的抗波动能力。

医疗板块的看点首先来自毛利率的改善。上半年，医疗业务毛利率同比提升1.3个百分点至38.7%。考虑到同期原材料价格、海运费等成本因素均带来压力，毛利率的逆势提升并非仅靠规模扩张摊薄成本，更得益于新品迭代、产品结构调整以及降本增效带来的经营质效改善。

另一方面，医疗业务营业利润率下降1.5个百分点至7.1%，主要受人民币升值等因素影响。毛利率上升、营业利润率承压的组合，也从侧面反映出当前医疗板块面临的压力更多来自汇率等外部因素，而非产品端竞争力明显弱化。若未来汇率环境趋于稳定，公司自身产品结构和成本控制改善带来的盈利弹性有望进一步释放。

分品类来看，医疗板块内部亦呈现一定结构性亮点。手术室耗材上半年实现收入8.0亿元，同比增长7.7%；高端敷料实现收入4.9亿元，同比增长2.8%。两类产品均具备较高的专业门槛及客户黏性，伴随公司持续推进“绿色手术室”解决方案、高端伤口护理以及生物材料研发，医疗业务的增长逻辑正在由单纯规模扩张逐步向产品高端化、品牌化的能力延伸。

渠道结构同样释放出积极信号。上半年国外销售渠道实现营业收入14.6亿元，同比增长2.5%；国内医院渠道收入4.4亿元，同比增长6.0%，国内医院渠道增速明显快于医疗板块整体水平。在海外高基数以及汇率波动背景下，国内严肃医疗市场保持较好增速，有助于进一步提升医疗板块收入来源的多元化程度。

相比医疗业务的稳健增长，消费板块内部则呈现更明显的“核心品类跑赢整体”特征。

2026年上半年，全棉时代实现营业收入28.4亿元，同比增长3.6%，但多个战略品类增速均达到双位数。其中，干湿棉柔巾实现营业收入9.0亿元，同比增长10.4%，第二季度同比增长19.3%；成人服饰收入5.8亿元，同比增长10.8%；婴童服饰及用品收入5.2亿元，同比增长12.1%。

核心品类增速显著高于消费板块整体增速，意味着全棉时代当前增长并非单纯依靠开店或者流量扩张，而是更多来源于战略品类渗透率提升及产品结构优化。尤其是棉柔巾作为第一大单品，在已有较大收入基数基础上仍保持双位数增长，并在第二季度进一步提速，反映品牌核心品类仍具有较强的消费者认知和市场需求基础。

成人服饰和婴童产品同步实现双位数增长，则进一步拓宽了全棉时代的成长来源。过去市场对全棉时代的认知更多集中于棉柔巾、卫生巾等棉制日用品，而服饰、婴童业务持续增长，有助于公司从单品优势向“全棉生活方式”拓展，提升单个消费者的品类覆盖和长期消费价值。

渠道端也出现边际改善迹象。上半年，全棉时代线上渠道实现营业收入17.8亿元，同比增长4.1%，其中第二季度线上销售增速已经提升至双位数，抖音渠道上半年同比增长近20%；商超渠道收入同比增长12.2%。第二季度线上增速明显改善，意味着消费业务增长动能较一季度有所增强，也为下半年经营提供了一定基础。

更重要的是，消费品业务主营业务毛利率和营业利润率分别提升0.2个百分点至58.9%和14.2%。在原材料价格上涨的环境下，收入保持增长的同时利润率仍能改善，说明全棉时代通过战略品聚焦、折扣管理和渠道精细化运营，产品力和品牌力获得了消费者的广泛认可，不依赖投放做增长，全棉时代的增长是有质量的增长。

产品品牌持续进阶，长期能力转化为增长底座

如果说核心品类和渠道表现决定当前经营结果，那么研发、品牌及数智化能力则决定稳健医疗未来增长的持续性。

医疗行业具有明显的研发、注册和渠道准入壁垒。截至2026年上半年末，稳健医疗在医用耗材领域累计持有研发专利1115项、医疗产品注册证901项，其中三类医疗产品注册证32项，海外注册证505项。庞大的产品注册体系不仅意味着研发积累，更直接关系到产品进入医院和海外市场的商业化能力。

上半年，公司持续推进高端伤口敷料、生物活性材料和手术室耗材升级，Ⅲ类水胶体敷料进入注册阶段，新一代功能性疤痕敷料和医用水凝胶敷料已取得医疗器械注册证书，自主研发的胶原蛋白原料也已应用于医美面膜产品并实现规模化量产。

从业务逻辑来看，公司正在尝试将传统医用耗材积累的材料技术和生产能力进一步延伸至高端敷料、生物材料及医美等附加值更高的领域。若相关产品后续持续实现商业化放量，医疗板块的增长驱动力有望从传统耗材进一步向技术和产品创新切换。

消费业务也呈现类似趋势。全棉时代无纺品持续推进自柔软、灭菌等技术并拓展使用场景，有纺品依托Cotton Tech九大科技，并将材料研发能力延伸至贴身服饰、婴童、家居及户外等场景。上半年，超低捻高强纱线、风柔棉5.0、全棉经编裤装高弹技术、全棉软壳复合面料等陆续落地。截至报告期末，全棉时代已累计获得各类专利600项。

对于消费品牌而言，材料科技的意义不仅在于产品参数提升，更在于建立区别于普通棉制品的差异化竞争壁垒。当功能性、舒适性和绿色属性逐步转化为消费者可感知的产品体验，全棉时代大单品竞争力将持续提升，助力消费者粘性及忠诚度的提升，最终将转化为品牌护城河。

品牌建设与渠道升级也在同步推进。稳健医疗围绕“绿色手术室”强化专业医疗品牌定位，并推进越南生产投资项目，从产品出口向产能全球化进一步延伸；全棉时代则通过中国国际时装周、城市旗舰店、品牌代言及公益活动等方式强化“全棉生活方式”定位。品牌端持续向上，有助于将产品研发优势进一步积累成为企业品牌资产且逐步转化为消费者认知和长期复购。

与此同时，公司正在把AI和数字化从单一效率工具向业务流程和经营决策等方面加速演进。医疗业务持续推进营销与客户运营数字化，全棉时代推进智能拣货、智能巡店、陈列辅助识别等应用，提升门店运营标准化和执行效率，制造与供应链板块持续推进智能制造和智慧物流建设。从商业角度看，这类数字化建设短期未必直接体现为收入增量，但其价值在于提高库存管理、营销转化、会员运营和全球供应链协同效率，长期有望成为规模扩张过程中控制费用和提升运营效率的重要基础。

截至2026年上半年末，公司总资产189.7亿元，资产负债率为34.2%，现金及理财产品等合计66.6亿元，占总资产比重35.1%。较为充裕的资金储备，一方面能够增强公司面对原材料、汇率及海外环境波动的风险抵御能力，另一方面也为研发投入、海外产能建设、品牌升级以及股东回报提供更大的战略弹性。

整体来看，2026年上半年稳健医疗最值得关注的是在复杂经营环境下实现收入利润双增长的同时，医疗业务毛利率提升、消费核心品类保持双位数增长、线上渠道二季度提速，经营结构呈现出持续改善迹象。伴随着产品研发逐步商业化、消费品类进一步扩张及全球化和数字化能力持续完善，公司长期增长逻辑正在从规模驱动逐步转向产品、品牌与效率共同驱动。