2026半年报预告解读：票房跌回十年前，十家电影公司集体“失血”

文 | 娱乐资本论

昨天到今天，影视行业上市公司2026年半年度业绩预告密集披露。

当看到上半年电影大盘同比暴跌40.6%、票房退回2014年水平的时候，大多数人心里已经有了一个预判：今年半年报，恐怕是近十年最难看的一份。

而实际业绩的惨烈程度，甚至超出了最悲观的预期。在我们跟踪的10家影视行业上市公司中，仅1家预计盈利，其余9家全部预亏。如果只看扣非净利润，则全部预亏。其中，院线公司无一例外由盈转亏，内容公司仍在亏损泥潭中挣扎，曾经最赚钱的全产业链龙头儒意电影（原万达电影）更是从去年同期的5.35亿利润滑落至最多1.8亿亏损。

一场大盘暴跌引发的集体失血，正在从银幕蔓延到财报。

根据各上市企业披露的业务构成，我们将10家企业分为全产业链公司、内容制作公司、院线公司三类进行拆解。需要说明的是，部分公司尚未正式披露半年报预告（如光线传媒），本文以其一季度报及机构预测为参考。

全产业链公司：龙头集体翻负

在全产业链公司中，儒意电影、博纳影业、中国电影三家最具代表性。这三家公司同时覆盖内容制作与院线放映，其业绩表现可以视为整个电影行业的晴雨表。

儒意电影（002739.SZ，原万达电影）是本期业绩变幅最大的公司。公告显示，上半年归母净利润为-1.2亿元至-1.8亿元，上年同期为5.35亿元，同比由盈转亏。扣非净利润为-1.95亿元至-2.55亿元，上年同期为4.8亿元。

儒意电影在公告中将亏损主因归结为院线端：上半年国内直营影城实现票房25.5亿元（含服务费），同比下降39.4%；观影人次5535.7万，同比下降32.8%。由于影城租金、折旧、能耗等固定成本较高，第二季度公司国内院线业务出现阶段性亏损。

但值得注意的是，儒意电影同时强调上半年市场份额同比增长2.1%，且投资出品的《飞驰人生3》《熊出没·年年有熊》《镖人：风起大漠》《惊蛰无声》《寒战1994》等多部影片于报告期内上映，整体取得了较好的市场口碑及票房成绩。换言之，内容端表现尚可，但院线端的固定成本包袱拖垮了整体利润。

回看2024年半年报，彼时还叫“万达电影”的这家公司以62.18亿营收、1.13亿净利润稳坐行业头把交椅。两年间，从行业营收最大的公司变成亏损户之一，其间的落差不可谓不大。

博纳影业（001330.SZ）则是本期唯一的“好消息”：虽然是亏损，但亏损幅度大幅收窄。公告显示，上半年归母净利润为-1.5亿元至-2.1亿元，上年同期为-10.56亿元，减亏幅度超过80%。扣非净利润为-1.7亿元至-2.3亿元，上年同期为-10.92亿元。

博纳将减亏归功于两点：一是《飞驰人生3》票房至今位列年度之首，带来了可观的投资收益；二是公司在影片投资策略上采取更严谨的方式。上半年博纳累计出品三部影片，数量不多但精准。但博纳接下来主投主控的《四渡》，目前票房2.38亿，仍是很大的风险。

中国电影（600977.SH）的业绩则几乎原地踏步。公告显示，上半年归母净利润为-1.0亿元至-1.3亿元，上年同期为-1.1亿元，亏损幅度略有扩大。扣非净利润为-2.0亿元至-2.6亿元，上年同期为-2.11亿元。

中影在公告中提到，第一季度主投电影票房不及预期导致毛利减少，一季度末归母净利润为-1.14亿元。这意味着二季度单季亏损有所收窄，但仍未扭亏。作为覆盖创作、发行、放映、科技、服务六大板块的全产业链央企，中影的业绩“稳”在亏损区间，本身就说明行业的系统性困境已非个体能力所能扭转。

内容公司：有人减亏，有人“裸泳” 

在内容制作公司中，光线传媒尚未披露半年报预告，但其一季度数据已经足够触目惊心：营收1.91亿元，同比暴跌93.59%；归母净利润仅2327.6万元，同比锐减98.85%。

这一断崖式下跌的原因很直接：2025年同期有《哪吒之魔童闹海》这部现象级爆款集中确认收入，而2026年Q1无同等体量作品。多家机构对光线2026年全年归母净利润的预测共识落在8亿至10亿元区间，较2025年的16.72亿元大幅回落。以此推算，上半年归母净利润可能落在1亿至3亿元区间：虽然仍可能盈利，但与去年同期不可同日而语。

光线传媒的处境揭示了一个残酷现实：当一家内容公司的业绩高度依赖单片爆款时，“丰年”与“荒年”之间的差距可以超过十倍。

北京文化（000802.SZ）则呈现出另一种困境。公告显示，上半年归母净利润亏损3300万元至4500万元，上年同期亏损2.33亿元，同比大幅减亏。但减亏的主要原因并非业务改善，而是“上年同期公司上映的电影票房不及预期导致亏损较大”：换言之，去年亏得太狠，今年没那么多可亏了。

北京文化的案例是内容公司“裸泳”困境的典型：当市场好的时候，一部爆款可以掩盖所有问题；当市场退潮，没有持续产出能力的公司就只剩下缩减亏损这一条路。

慈文传媒（002343.SZ）则代表了剧集公司的困境。公告显示，上半年归母净利润亏损2500万元至3700万元，上年同期亏损2308万元，亏损反而扩大。公司将原因归结为两点：一是影视业务收入确认的季节性波动导致上半年确认收入较少；二是应收账款回款率降低，信用减值损失计提增加。

慈文的困境折射出剧集行业的结构性问题：传统长剧市场萎缩（“长剧已失速”），短剧尚未形成稳定的盈利模式，而应收账款的恶化则说明下游平台的付款能力也在下降。

院线公司：无一幸免，固定成本成“绞索”

如果说内容公司还有“少做少错”的腾挪空间，院线公司则几乎无路可退。院线的核心成本（影城租金、设备折旧、能耗支出）都是刚性固定成本，无法随票房同步缩减。当票房暴跌40%，而成本只增不减，亏损就成了必然。

横店影视（603103.SH）是院线公司中业绩变幅最大的。公告显示，上半年归母净利润为-7500万元至-5200万元，上年同期为2.02亿元，由盈转亏。扣非净利润为-1.2亿元至-9000万元，上年同期为1.67亿元。

横店影视在公告中直接给出了行业数据：2026年上半年中国电影市场票房173.5亿元，同比下降40.6%；观影人次4.22亿，同比下降34.2%。从季度来看，Q1盈利4000万元，Q2预计亏损9200万至1.15亿元，二季度单片票房断档，院线立马从赚钱变成失血。

金逸影视（002905.SZ）的处境同样严峻。公告显示，上半年归母净利润亏损4500万元至6400万元，上年同期盈利3237.54万元。扣非净利润亏损8700万元至1.24亿元，上年同期盈利656万元。公司直营影院实现票房3.51亿元，同比下降38.97%；观影人次767万，同比下降33.91%。

金逸的扣非净利润亏损幅度远大于归母净利润，说明非经常性损益（可能是政府补贴或资产处置）在一定程度上“美化”了报表。剥离这些一次性收益后，金逸的实际经营亏损更为惊人。

上海电影（601595.SH）是本期唯一预计盈利的院线公司，但盈利能力也大幅缩水。公告显示，上半年归母净利润为1500万元至1950万元，上年同期为5376万元，同比下降63%至72%。更关键的是，扣非净利润为-260万元至-200万元，剥离非经常性损益后，上海电影的主业实际上也已经亏损。

上海电影之所以能维持账面盈利，主要得益于“文化+科技+消费”战略下的IP运营和政府补贴等非经常性收益。但正如其扣非净利润所揭示的，纯靠院线放映已经无法覆盖成本。

三家院线公司，三种亏损路径，指向同一个结论：当场均观影人次降至5.8人，当放映场次创历史新高而观众持续流失，传统院线模式正在经历前所未有的压力测试。

一颗“解药”与一个追问

就在半年报预告密集披露的同时，暑期档出现了一剂强心针。

7月11日，周星驰执导的《功夫女足》正式上映。映前平台预测总票房仅14亿元，但首日即斩获2.6亿元，带动单日大盘突破3.24亿元，创近五个月新高。截至7月14日，上映仅5天累计票房已近7.6亿元，猫眼专业版预测总票房上调至30亿元。

截至7月14日，2026年全年院线总票房（含预售）已突破190亿元，全年预期至350亿元左右。这意味着，《功夫女足》一部影片就有望为全年大盘贡献接近10%的票房。

《功夫女足》的意义不仅在于数字，更在于它验证了一个在冷市中仍然成立的定律：头部内容+强品牌号召力，依然能把观众拉回影院。周星驰选择零宣发空降暑期档，首日排片占比高达76.8%，这既是对自身品牌力的绝对自信，也是对市场“渴求头部内容”的一次精准回应。

然而，一部《功夫女足》能救多少公司？

从半年报预告来看，儒意电影、博纳影业都参与了《飞驰人生3》的投资，但前者仍因院线亏损而整体预亏。内容端的成功，无法自动弥补渠道端的失血。更何况，《功夫女足》由猫眼娱乐、儒意电影、中国电影等联合出品，投资份额分散，单片收益对各家利润的提振有限。

真正的问题在于：当一部爆款需要扛起全年大盘近十分之一的票房时，这个行业的内容供给已经出现了严重的结构性短缺。

回看2024年半年报解读，娱乐资本论曾写道“观众为何不再愿意进入电影院，是所有电影行业从业者需要共同思考的问题”。两年过去了，这个问题不仅没有答案，反而更加尖锐。

2026年上半年，全国放映场次7329.6万场，创下历史新高。场次越来越多，人却越来越少。影院机器从未停歇，银幕夜夜亮起，仿佛在证明电影院依然在场。但繁华的场次数据背后，是场均5.8人的冷清现实。

当50元一张的电影票在消费降级的大背景下变得越来越“奢侈”，当短视频和微短剧持续分流娱乐时间，当头部内容供给出现断档，三重压力叠加之下，电影行业的2026年半年报，注定是一份没有赢家的成绩单。

唯一的悬念是：《功夫女足》能否成为一个转折点，还是仅仅是一个例外？

答案或许要到三季度才能揭晓。但从半年报预告传递的信号来看，电影公司们已经没有犯错的空间了。