揭秘债券做空套路，有房企掏5亿元反击

为积极维护公司债券价格的稳定，增强投资者信心，8月28日，重庆龙湖企业拓展有限公司（下称“龙湖拓展”）发布公告称，“公司股东成都兆江企业管理有限公司将按照交易场所交易规则，以市场化方式在二级市场购买龙湖拓展公司债券（企业债券）。” 购买总规模不超过人民币5亿元。

此前，“20龙湖4”于8月18日早盘因异常波动一度临时停牌，截至当日收盘下跌约20%，令业界大感意外。有债券从业人士表示，目前债券交易所机制并不健全，没有及时反应真实价格。在此时，龙湖股东通过真金白银的方式回购，不仅维护投资者信心的意味很浓，同时也释放了当前票面价格与实际价值偏离的信息。神秘的1手卖盘

10天前的8月18日，龙湖在债市早盘上演惊魂一幕。10:05分，“20龙湖4”盘中突然下跌，直接触发临时停牌，令人感到惊奇的是，始作俑者仅为1手卖单，总成交金额为6.7万元。

“利用交易所竞价交易系统债券流动性不足的漏洞，1手的成交量就可以砸到临时停牌，所成交的价格可能导致价格失真。”上述债券从业人士表示，目前市场对地产行业信心不足，地产债价格突然间较大波动，很容易带来恐慌并引发次生影响。

当日，债券市场的消息快速扩散，恐慌氛围加速扩展。11时左右，股票市场开始注意到了债券的异常信息，龙湖集团股价承压，截至收盘，下跌5个点。

无独有偶，在2022年10月18日，金地系债券亦曾遭到集体杀跌。当日，“21金地01”收盘下跌20.42%；“21金地03”收盘下跌28.59%，盘中二次临停；此外，“21金地04”则因为尾盘一手4.3万元的卖单，暴跌52.22%。在股票市场上，金地集团当日报收9.89元，全天下跌3.23%，跑输上证指数超过3个百分点。

事实上，在金地债券遭做空之前，已有其他房企感受到了这股“妖风”。2021年9月22日，某房企的公司债，盘中成交价较前收盘价首次下跌达到或超过20%，根据有关规定，深交所自当日14时52分38秒起对该债券实施临时停牌，于14时57分00秒复牌。而它的价格异动，是在最后临近竞价交易收盘前突击成交，5分钟内共出现3笔成交，累计跌幅超过20%，直接触发临时停牌，总成交金额仅2460元。

在此之后的两三天内，多家房企的债券都“享受”了同等待遇。　机构做空以求牟利

随着资本市场对行业信心的减弱，机构做空国内上市公司的现象并不罕见。通过梳理发现，其中，针对A股、H股上市房企，目前做空债券获利的途径主要有两种。

一是通过释放负面消息、谣言或制造价格异动引发恐慌情绪。由于境内债券没有做空机制，通过一笔境内债券价格异动引发市场恐慌或释放负面消息，让债券出现非理性卖盘，并在其他机构大规模抛售时低价买入，等待价格回升后卖出获利。

二是利用债券市场释放“迷魂阵”，制造恐慌环境影响股票市场的走势。基于债券市场成交量低，交投不活跃的特性，做空机构只需要付出极少的筹码，就可以借助债券市场大肆渲染负面氛围。回到股票市场，再利用提前准备的筹码加速制造机构大量抛售表象，形成股债双杀，达到做空股票获利的目的。

在遭遇做空后，回购成为很多现金流充沛企业的主要应对方式。一位债券从业人员表示，在低位进行二级市场的回购，是避免恐慌情绪带来踩踏，较低成本降低有息负债总量的一种有效途径，通常也意味着企业拥有充沛的现金流，不会因为回购支出而影响业务开展。

该人士表示，用回购债券的方式，房企也是希望避免做空事件再次出现，导致股票和债券的投资人受损。据上海证券交易所资料显示，龙湖拓展存续的公司债券（企业债券）有16龙湖02、16龙湖04、G17龙湖2等22支，合计322.4亿元，到期时间从2023年11月至2030年1月，平均票面利率为3.92%。

值得一提的是，在8月18日，龙湖集团发布了中期业绩报告，实现营业收入620.4亿元，股东应占溢利为80.6亿元，剔除公平值变动等影响后之股东应占核心溢利同比增长0.6%至65.9亿元，该公司在手现金达到724.3亿元，截至8月18日，现金短债倍数达到2.6倍，融资渠道通畅，在整个H股中表现尚佳。穆迪、标普、惠誉三大国际评级机构均给予龙湖投资级评级，认为公司业绩符合预期，流动性充足。