招商银行王小青首秀太猛了！逆势双增，这盘棋下活了

当整个行业都在喊“难”的时候，招商银行交出了一份让人意外的成绩单。

2026年半年报显示，上半年招行营收1781.81亿元，同比增长4.83%，归母净利润764.45亿元，同比增长2.02%。

在宏观经济承压、银行业普遍增收不增利甚至双降的情况下，这份的成绩单不仅是对招行基本面的有力佐证，也是新行长王小青上任之后的首份正式答卷。

这不是简单的数字游戏，而是一场教科书级别的“逆风翻盘”。

财报的双面性

打开半年报，我们可以看到一个很明显的特征：冰火两重天。

火的一面：总体来看，基本面逆势上行。

营收净利双增，增速提速。上半年营收同比增长4.83%，归母净利润同比增长2.02%，两大主要盈利指标增长幅度较第一季度大幅提升，同时连续四个季度实现双增长。在多数银行增速下滑、利润下降的大环境下，这是一种不断提升的增长趋势，说明招行的盈利能力很强劲。

息差降幅收窄，负债成本大降。本报告期内，招行净息差为1.83%，相比去年同期减少了5个基点，较上期有较大改善，下降的空间基本消化。更为突出的是负债端的管理效果，计息负债的平均成本率降至1.05%，同比下降30个基点，使利息支出同比减少了14.41%，低成本负债的优势进一步稳固，为实现利润的增长奠定基础。

冰的一面：零售之王的光环，正在接受前所未有的挑战。

利润格局大洗牌，对公首次超越零售。“零售为王”一直是招行的一个标签，零售是其主要盈利点。但是在2026年上半年，这个局面被改变。据财报显示，招行对公业务税前利润同比大幅上涨23.33%，发展势头迅猛，零售业务税前利润同比下降17.58%，利润贡献率首次低于一半，只有47.27%。

一增一减，反映了招行从单一的零售依赖模式，走向更加多元化的利润结构时代。

零售资产质量下降严重。由于居民去杠杆、消费恢复缓慢的影响，招行零售资产质量有所下滑，到上半年为止零售贷款不良率为1.16%，比上一年末提高0.10个百分点，信用卡不良率为1.90%，零售端风险有所暴露。

数字在上升，但不必过于惊慌，总体拨备覆盖率高达385.10%，风险承受能力很强。短期阵痛，长久安全，这是招商银行风险控制的理念。

冰火交织，本质上是一场主动求变的结构性重组。

利润反转三大推手

对公超越零售并不是偶然，有三种力量共同作用的结果。

第一，居民在去杠杆，招行选择“不硬撑”。

在当前宏观形势下，居民消费意识日趋保守，自发降杠杆、提前还贷成为常态，对银行传统的零售信贷业务造成影响。

一直以来支撑着招商行的快速发展的房贷、消费贷、信用卡业务发展乏力，高利率的零售信贷资产规模较之上年减少了1.08%，零售业务发展遇到瓶颈，原来的零售增长动力自然消退。

第二，对公“补位”，东方不亮西方亮。

面对零售业务阶段性困难，招行并没有一味地消极等待，而是很快调整方向，把工作重心转移到对公业务上来，在零售业务的空当里精准布局。

上半年招行对公贷款余额较上年末提升了9.27%，在实体经济、产业金融、科技金融等方面不断拓展业务，达到了“东边不亮西边亮”的完美弥补，使整体业绩保持了平稳发展。

第三，主动挤水分，短痛长稳。

此次零售不良率小幅上升并不是业务衰退的标志，而是招行主动出击进行风险化解的方针导向。面对零售业务高峰风险时，银行主动设置更高的客户准入门槛、缩紧放贷规定、处置现有的不良资产，短期内会减少盈利、增大不良数据。

但是从长远来看这是给资产质量“挤水分、排隐患”，能够清除所有的历史遗留问题，为以后的零售业务恢复奠定坚实基础。

所以，利润结构反转并不是零售失败，而是招商银行在时代变迁下顺势而为、以退为进的大格局。

掌舵者的战略定力

这份成绩单背后，有一个至关重要的因素：王小青。

从他上任后的一系列举动来看，这位新行长有如下几个突出特点。

首先，不要迷信大规模，执着于质量。

与行业某些组织一味拼规模、比排名的简单方式不同，王小青始终注重高质量发展，在业绩发布会上强调：“不盲目追求规模的扩大，更看重质量、效益。”

面对零售风险高企、行业息差收窄的严峻形势，他毫不犹豫地放弃了对规模的考核，终止无效益的扩张，引导团队专注于提升资产质量、降低负债成本，摒弃暂时的速度虚火，坚守风险可控底线，这种抉择的勇气是当前银行的“稀有物”。

其次，坦诚的面对问题，不避讳痛点。

面对零售利润下降、不良率上升的质疑声音，王小青并没有粉饰太平、回避问题，而是大方的承认了整个行业以及自己经营管理上的弊病，详尽地说明居民降杠杆给行业带来的影响，不护短，不推卸。

并且准确预测了行业发展趋势，坚定的认为“息差最艰难的时刻已经过去”，如此公开、诚恳的交流方式化解了投资者们的疑惑，安抚了市场情绪。

此外，前瞻性布局新赛道，塑造科技金融新名片。

王小青在稳固传统基础之上，并没有拘泥于招商银行传统的零售优势，而是以新生产力发展机会为契机，提前布局未来的赛道，提出科技金融是招商银行新的核心优势方向，在传统零售、对公业务之外创造出智能化、数字化新的增长点，为招行今后十年的发展奠定基础。

最后，把握周期的能力强大，短暂上任却给出了令人满意的答案。

上任几个月后，王小青便掌管着周期调整中的招行，在宏观经济疲软、行业竞争激烈、业务转型的困境之下，王小青能够及时调整公司的经营策略以及发展的步伐，最后实现营业收入、净利润同比双增长以及息差下降趋势不断缩小，在复杂的情况下保持了公司良好的经营基本面，强大的周期管理能力和经营韧性充分体现。

王小青的经营理念，让这家老牌银行恢复了勃勃生机。

零售之王的未来

招行的故事远没有结束，反而这次半年报很有可能是一个新的开始。

第一，由“零售一枝独秀”到“综合化服务全能型”。过去，零售业务是招商银行的招牌业务，但是过度依赖一条路线也有周期性的风险。现在对公业务快速发展，迎头赶上，招商银行形成了“零售+对公”双轮驱动的全面发展格局。

这种结构升级可以对冲单一行业的周期波动，大大增强银行的抗逆周期能力，更加稳固的经营底盘。

第二，息差趋稳，估值修复的催化剂。此前贷款重定价的不利影响已经基本消除，加上央行货币政策的不断放松以及银行业负债端管理的不断加强，行业息差最艰难时期已经过去。

对招行来说，净息差收窄趋势减缓，企稳态势明显，在2026年之内很有可能会出现息差反转，息差一旦企稳回升，招行的盈利空间将继续提升，估值修复潜力巨大。

第三，AI及科技金融重筑护城河。在AI First的战略下，招行正在大力推进智能化、数字化转型，把AI应用到信贷审批、客户服务、风险防控、运营管理等各个方面。

一方面要做到降本增效，提高企业自身的经营管理水平，另一方面要深耕科技金融赛道，做好科创企业、新兴企业的金融服务，形成不同于传统银行的差异化竞争优势，另辟蹊径寻找新的增长空间。

第四，长期主义下的价值回归。短期零售业务受到一定冲击，只是周期性的波动并非核心竞争力丧失。招行经营零售多年，拥有大量忠实客户、成熟的财富管理理念、完整的零售服务生态系统，其核心竞争力一直没有改变。

随着宏观经济企稳回升、消费者信心恢复以及资产负债表的改善，零售业务会触底反弹、恢复估值，招行的长期投资价值依旧稳健。