中国人寿的“狂飙”与“暗礁”

7月14日，中国人寿发布了业绩预增公告：经过初步测算，公司今年上半年的归母净利润大约为1289.33亿元至1371.19亿元，与去年同期相比增长了约215%到235%。这应该是中国保险行业这几十年来，最好的一张中期业绩预告了。因为在此之前，还没有哪家保险公司的半年净利润能超过千亿元。

在这份预增公告发出来之前，外界对中国人寿的关注点更多在于，它在旅游市场上存在的强制消费问题。前段时间，文旅部发布的典型案例中，与中国人寿相关的案例就有3起。

也就是说，进入到2026年，中国人寿的业绩增长的速度飞快，分公司强制购物、诱导消费的问题也愈发显眼。

投资端的“神来之笔”

一家保险公司的净利润是增是减，增多少，投资端决定着利差的大小，是利润最核心的来源；负债端则决定着公司的负债成本，这两个方面的表现缺任何一个都不行。先来看中国人寿投资端的表现。

这家保险公司上半年的利润之所以能实现翻倍增长，主要在于其投资端精准踩中了资本市场的行情。

有没有注意到，现在各大银行存款利率都在下调，即便是国有大行也是如此，有的一年期定存挂牌利率都下探到了0.95%附近。在这样的环境下，传统固收类收益很难覆盖负债成本，而保险公司的资金配置普遍还都以固收资产为主，想要盈利并不容易。

意识到这点后，中国人寿就果断调整了资产配置的方向，向半导体、数字能源、智能电动车、集成电路等新质生产力以及硬科技领域倾斜。

从中国人寿官网发布的公告来看，公司前段时间还设立了50亿元半导体专项基金，今年以来已经发起了四只基金，投资方向集中在养老产业、人工智能、半导体行业等领域。

转型的效果立竿见影：2026年上半年的A股市场行情出现了结构性分化，科创成长板块大涨，中国人寿重仓了科技股的权益类产品也实现了超额的收益。

从业绩预告中可以看出，中国人寿业绩增长的主要原因是对资产配置的持续优化，以及对新质生产力等领域的布局，也能佐证笔者的观点：在其上千亿元的利润中，投资科技股发挥了很重要的作用。

负债端的“断腕求生”

当然，只有投资端的发力是不够的，还需要负债端的配合。中国人寿利润增长的另外一个推手就是负债端的调整。

过去，保险公司普遍依赖的是利差模式，即用投资收益减去负债成本，就是净利润。而在低利率的周期里，这种模式就容易引发“利差损”风险，换句话，投资端的收益更难获得，传统的储蓄型产品预定利率高，成本又很难降低。于是，中国人寿也在负债端进行了转型。

其一，优化产品结构。

传统产品的负债成本高，中国人寿就多元化布局成本更低的产品和新业务。今年一季度，公司浮动收益型业务的首年期交保费占比已经超过了90%，新业务价值（NBV）比去年一季度增长75.5%。

这主要是因为，浮动收益型业务的负债成本更低，也更容易被压降。就比如分红险，该产品的保证回报部分，即预定利率要比储蓄型产品更低，从证券时报网的报道来看，现在市场上的普通型人身险产品预定利率为2.0%，而分红险只有1.75%。

其二，动态调整成本。

相比传统险，分红险还具备一个优点：它的红利分配不是按照既定的利率刚性兑付的，而是允许保险公司根据当期的实际回报，以及死差、费差等经营成果来进行动态分配。如果市场的投资环境不好，公司相应地减少一部分派发红利也是合法合规的。

负债端的成本就降下之后，中国人寿的利率风险更低，盈利能力更强。

一路狂奔，“险象环生”

然而，当总部的转型如火如荼、盈利突飞猛进时，中国人寿的基层机构却暴露出了一些问题。

相信大家都听过甚至遇到过，保险机构经常会推出一些类似于“VIP尊享旅游团”的活动，这种活动的本质是为了回馈老客户，可有的机构和代理人却把这份回馈变成了强制收割：它们用低价甚至免费的旅行团吸引客户，再由旅行社  把客户带到购物店强制消费。

这样的操作就发生在中国人寿的部分分公司。五月份，文旅部在指出旅游市场强制消费的乱象时，万山支公司、岳阳分公司被当做典型案例直接点名。

出现这种现象的根源，就藏在中国人寿庞大的机构体系里。

笔者从中国人寿官网了解到，公司在全国一共有2万多家分支机构以及线下网点，员工和销售人员更是接近90万名。这些分支机构绝大多数都是离总部管理半径更远的末梢机构，市场越下沉，总部的直接管理力度越弱。

对合规的管理也是如此，由于机构的层级多，线下网点更是遍布大小城镇，所以总部的合规要求在逐级向下传导的过程中，容易出现偏差和减弱，也就是所谓的“合规温差”。

而当总部已经在追求高质量转型时，部分基层网点还在沿用以前的粗放扩张模式，把扩大规模当作重中之重，业绩自然就会成为一线员工的压力。这就不可避免地会有一部分员工为了完成业绩目标，不惜突破合规红线，甚至打出“旅游福利”的旗号，来割老年客户的韭菜。

此外，据大众新闻报道，公司今年一季度已经有好几家分支机构因为虚假宣传、骗保、给予合同约定外利益等违规行为，而受到了监管的处罚，累计被罚477.5万元。

透过文旅部的这几个案例以及分支机构被监管处罚的现象，我们能看出在中国人寿过去的扩张打法之下，覆盖到的下沉市场足够庞大，但这既是优势，也有弊端：庞大的体量之下，总部的内控监督没有跟上扩张的步伐，同步覆盖基层机构，合规文化也还没有真正融入到经营的全流程。

穿越周期的“头雁担当”

尽管现在中国人寿的管理还存在疏漏，部分基层机构还面临着合规阵痛，但不可否认的是，中国人寿作为行业的头部险企，其核心底盘依然稳固。

公司7.72万亿的资产规模中，有大量的长期保单以及未来几十年的理赔、满期给付义务。如此大的体量下，对偿付能力和风险管控能力的要求就更高。

从目前的数据看，中国人寿做得很不错，它今年一季度的综合与核心偿付能力充足率分别为202.31%、156.87%，远超监管的要求；风险综合评级已经连续30个季度都保持在A类水平。

当然，中国人寿的转型也很扎实。除了前文中提到的调整投资端的资产配置方向，主动布局浮动收益型产品外，公司还设立了国寿双碳基金，支持清洁能源项目的建设，先后参与了国产高性能GPU企业沐曦股份、AI大模型企业MiniMax（稀宇科技）的融资……这些都证明了它对国家战略的积极践行。

笔者认为，在“大象”转身时，中国人寿走得不慌不乱，战略定位非常清晰。未来只要能够解决基层的合规问题，这家万亿险企依然有着巨大的潜力。

结语

半年净赚千亿，既是中国人寿转型的又一次飞跃，也是万千企业和普通人的信任堆砌起来的。

在如今的强监管时代，一家险企想要走得更远、飞得更高，就要坚守合规的底线，为客户提供优质的服务。而基层的合规乱象，正在考验着这家险企巨头对机构的精细化管理能力，也决定着客户的信赖高度。