告别野蛮生长，钱文海打响国都证券“排雷”攻坚战

债券承销业务，进入“个人连坐”时代。

2026年5月15日，北京证监局连发5份行政监管措施决定，内容为国都证券在公司债券承销业务中存在核查疏漏之事，在对公司进行处罚的同时，相关责任人也被追究了相应责任。

近年来国都证券多次收到警示函，这家刚刚完成股权变更、董事会改组的北京老牌券商，正在面临着严峻考验。

治理风控顽疾，钱文海的新征程

说来挺巧，国都证券收到5张“罚单”的时候，新任董事长的任期才刚刚满一年。

在2025年5月，经过了漫长时间的收购程序，浙商证券成为国都证券的实际控制人，国都证券有了新任董事长钱文海。

钱文海是“75后”的老将，曾经在浙江省交通投资集团以及旗下的子公司工作过，在金融投资、产业链金融等方面有不少的成果，2023年当上了浙商证券的总裁。

此次对他进行调动，是对其管理能力的认可，也体现了浙商证券对子公司的管理意志。回顾历史，钱文海最为紧要的任务，是重新构建国都证券内部的风控体系。

在2026年5月，安徽监管局发现国都证券的“H22国厚1”公司债券，存在重大事项信息披露不及时、不准确等方面的问题，对其出具了警示函。

在2025年1月，北京证监局发现国都证券对员工投资行为的管理不到位，还没有及时向监管部门报告内部违规，对其出具了警示函。

在2024年10月，国都证券前任总经理杨江权，涉嫌“从业人员违法持有股票”，被北京证监局立案调查，并且被处以15万的罚款，然后被公司辞退……

众多的违规记录可以表明，国都证券当下的内部风控制度，快要支撑不住了。

4.75亿赔偿，石头尚未落地

国都证券目前的违规困境，如同“破窗效应”一般：

一栋建筑的一扇窗户破碎了，如果不马上进行修缮，那么其他的人就会受到影响，接着去打碎更多的窗户。

国都证券失效的内部控制制度，如同那扇没有得到修缮的破窗户。它为第一个错误的出现提供了存在的环境，随后便产生了众多更为严重的错误，最终出现“逆向激励”的情况：

你严格地遵循规则，那么就只能够获取固定的工资；要是你敢于突破违规的界限，并且只要没有被发觉，就能够赚取大量的钱财、成为明星，还会被公司当作有功之臣来看待。

要是所有人都不将合规要求放在心上，那么距离公司出现“暴雷”的发生就会越来越近，所幸国都证券还没有到达那样的境地，但是之前存在的违规隐患已经引出了大麻烦。

在2025年9月国都证券发布公告，声称在当年8月收到了应诉的通知，由于它是“20福晟01”债券的主承销商，没有及时针对福晟集团的债务违约以及重大诉讼风险进行披露，被投资者五矿国际信托起诉，索赔金额为4.75亿。

当下这个案件的一审结果已经出炉，法院将五矿国际信托的诉讼予以驳回。未来国都证券是否要进行赔偿，还需要持续进行关注。

总而言之，国都证券内部的风控问题已经形成系统性风险，钱文海所面临的压力非常大。

整合期阵痛：营收、利润双降

国都证券前一年的业务基本面，也不太乐观。

2025年，国都证券的营业收入为16.07亿元，较去年降低了10.98%。归属于母公司股东的净利润是7.40亿元，也下降了19.99%，经营活动产生的现金流量同比降低了68.75%。

要知道在2025年，国内券商行业已呈现回暖态势。据中证协发布的《证券公司2025年度经营情况分析》显示，2025年全行业的营业收入相较于2024年增长了19.95%，行业中超过85%的公司实现了盈利。

在行业整体营业收入都同比2024年增长的环境下，国都证券的营业收入却出现了同比下滑，说明其自身的业务存在一定的问题。

2025年国都证券营收情况，来源：公司官方财报

例如它的业务结构，明显存在分化情况。

2025年，国都证券的经纪业务成为了唯一的增长点，营业收入达到3.71亿元，同比增长了13.10%。其他的业务板块都处于下滑状态，比如作为公司重要利润来源的证券自营业务，2025年的收入仅有8.30亿元，大幅下降了29.72%。

其中最为棘手的是，公司的投资银行业务以及资产管理业务收入均遭“腰斩”，下滑幅度超过60%。

2025年国都证券业务结构，来源：公司官方财报

前者，是券商公司助力实体产业的关键抓手，这也与官方定调相符——即金融服务实体经济是根本宗旨。

后者，是券商行业的重要发展方向，未来将成为券商公司的重要收入来源之一，目前国内的头部券商都在加码资产管理业务，通过开发FOF、ABS、跨境投资等多元化产品，实现自身的产品创新。面对这一行业趋势，国都证券不能掉队。

所以钱文海的第二项重要任务出现了：整改公司的主要业务线，扭转业绩下滑的经营趋势。

破局之道：改革为先，“合规”为基

回望过去一年，浙商证券控股国都证券这件事，对于双方而言都不轻松，阵痛期内出现的问题远比想象中更多。

但对于董事长钱文海而言，国都证券当下的危机也可以被看作契机。

钱文海要针对长期积累的合规难题，打一场“合规保卫战”，即开展穿透式制度调整，重点在于让合规风控部门拥有充足的话语权，并且还需要建立有效的问责机制，将事故追究和内部惩罚落实到直接责任人身上。

毕竟本文开头所述，券商行业的债券承销业务，已进入“个人连坐”时代，合规已不再是墙上的标语，而是生存发展的基石，必须将合规意识落实到基层，企业才能够实现长远的发展。

国都证券未来需要依靠浙商证券的平台、资源以及成熟的管理经验，开展“换血式”业务整合，将不良的业务线予以剔除，专注于优质赛道的经营，同时构建标准化、精细化的运营体系以恢复盈利能力。

倘若国都证券顺利推进“刮骨疗毒”，甚至达成破茧成蝶的成效，那么浙商证券未来或许会有新的业务增长点。现今浙商证券的业务范围主要处于南方省份，且集中于浙江省内，北方地区的业务量相对较少。国都证券已成立超二十余年，作为北方的券商，按道理能够助力母公司打破地域限制。

总体而言，国都证券需要依靠钱文海以及其带领的新领导班子，回归良性发展的道路，这是他们的职责所在，也是近万名客户以及股东的期望，至于国都证券能否重获新生，我们拭目以待。