三年暴涨300%，但宇通却少了10万股东

不可思议的分红，啼笑皆非的人气，这就是宇通。宇通从218亿营收到372亿营收、从7亿利润到41亿利润，三年股价涨了342%，有接近10万股东离它而去：

他们都不看好你，偏偏你最争气。

当然，这其实和机构的减持撤离有关。但对于普通的投资者来说，这一上一下的反差，却是一种机会。

每10秒就有1辆宇通客车驶向全球市场，这是2024年宇通创下的纪录。全年出口1.4万辆客车，同比增长37.73%，在海外市场占有率高达22.65%，稳居中国客车出口第一。

2024年，宇通实现营收372.18亿元，净利润突破40亿元大关，达到41.16亿元，同比大增126.53%。它上一次年利润超40亿，还是在2016年。宇通，终于迎来王者归来的时刻。

从业绩低谷到重返高峰，从国内市场到全球布局，是一次教科书般的逆袭。不过当下关税阴云弥漫，宇通的“金身”，也染上了尘埃。它的应对，将决定自身能否继续闷声发财下去。

困境反转，慷慨解囊

八年沉淀，宇通客车终于回到了巅峰状态。

2024年，宇通交出了一份令市场惊艳的答卷：营收372.18亿元，同比增长37.63%；净利润41.16亿元，同比增长126.53%；经营活动现金流净额72.11亿元，同比增长52.87%。这三个数据无一不在传递着一个信号——宇通客车不仅恢复了元气，还变得更强了。

2025年一季度，宇通保持了强劲增势：营收64.18亿元，净利润7.55亿元，同比增长14.91%；销售客车9011辆，同比增长16.56%。

资本市场也给出了热烈反应。2023年以来，宇通客车股价最大涨幅超过170%，仅去年全年就接近翻倍，市值一度突破630亿元，创下历史新高。投资者用真金白银为这家改头换面的客车龙头投了信任票。

中国客车行业这些年可谓举步维艰。2015年国内客车销量约55万辆，到2022年锐减至36万辆，下滑超过30%。私家车普及和高铁扩张，让传统客车需求持续萎缩。所以宇通能重回巅峰，值得夸奖。

面对这样的行业困境，宇通凭什么能笑到最后？

答案是：产品力+全球化。

数据显示，2024年宇通客车销售毛利率高达26.26%，净利率达到11.06%。这些数字在制造业可以沾到“惊艳”二字的光。同期，中通客车净利率仅为4.34%，金龙汽车为0.69%。三家公司同处一个行业，为何盈利能力差距如此之大？

三家公司中，宇通出海最早、最彻底。2016年，宇通海外收入占比仅为11.5%，2023年这一数字已经达到38.48%。2024年，宇通海外收入152亿元，已与国内收入175.79亿元相差无几。

更关键的是，海外市场毛利率远高于国内。2021年，宇通海外市场毛利率达31.34%，而国内市场只有16.13%，几乎相差一倍！这种高毛利的海外业务，成为宇通业绩爆发的“秘密武器”。

顺便一提，市场提宇通不多，但提到的基本都是赞美，一个很重要的原因是，宇通客车已经成为名副其实的“现金奶牛”。2024年经营活动现金流净额高达72.11亿元，是净利润的1.75倍。不仅盈利能力强，现金转化率也极高。

2024年，宇通客车向股东每10股派发现金10元（含税），预计派发现金分红总额达22.14亿元，约占当年净利润的54%。这种慷慨分红并非昙花一现——2019年至今，宇通已连续5年分红超过归母净利润，当前股息率超过7%，甚至高于许多银行股。

没有人会不喜欢大方，而且长期大方的企业。

直面关税大棒

如今，提到中国车企出海，大家首先想到的可能是比亚迪、长城、奇瑞等乘用车企业。其实，宇通客车早在2002年就实现了首次出口，比这些明星车企早了十几年。

经过20多年的全球化发展，宇通已从初期的“旁观者”成长为全球客车市场的“领跑者”。截至目前，宇通已向全球130多个国家和地区累计出口超过11万辆各类客车，全球市场占有率接近10%。

与乘用车企业不同，宇通客车的出海策略多了几分勤恳、务实，但又不失“精打细算”：

首先，宇通采取“分散下注”策略，销售和服务网络覆盖欧洲、美洲、亚太、独联体、中东、非洲六大区域，不过分依赖单一市场。当美国掀起新一轮贸易战时，宇通受到的冲击相对有限，因为其主要出口市场是希腊、西班牙、挪威等欧洲国家，以及智利、秘鲁等南美国家。

其次，宇通积极应对各地不同需求，做“当地人需要的车”，更适合全球经营。例如针对挪威极寒环境，开发定向优化的热管理技术，使冬季能耗降低40%，低温续航提升10%-15%。在零下25℃的极寒条件下，仍能实现374公里续航，续航达成率高达97.3%。

最后，宇通的“KD”（全散件组装）模式，几乎生来对关税的起起落落具备“抗体”。这个模式把客车的主要零部件和总成分批次运输到目的地国家或地区，通过当地合作伙伴组装后销售，有效规避了关税壁垒和贸易摩擦风险。

做最多的准备，赚最大的钱，宇通客车的国际竞争力并非通过简单的价格战获得，而是通过老外最喜欢的高质量的产品和服务，去赢得市场。

2024年，宇通海外车辆平均单价约108.57万元，远高于国内市场的约37.5万元。

在出海路上，宇通不再像过去那样“只卖产品”，而是提供整体解决方案。从技术培训到售后服务网络建设，从充电基础设施到车队管理系统，宇通为海外客户提供“一站式”服务，这也是其能拿下高毛利订单的关键所在。

转型升级，从造车到“造生态”

出海向来是竞争的解药，但不是永恒的灵药。在国内市场，宇通有别的算盘。

面对国内客车市场的结构性变化，宇通主动求变。过去几年，它一直在做一件事——打造全新商业模式。做制造、做服务、做解决方案，真正走进客户的生命周期。

2025年3月，宇通推出覆盖“出行、物流、作业”全场景的商用车服务品牌“宇+直服”。这一服务不仅是卖车，更是出售车辆全生命周期的管理方案。

截至2024年底，宇通已在全国建立60余家直营服务中心、20余家配件自营库、60余个巡回服务组，结合1600余家特约服务网点，构建起庞大的服务网络。

为什么要从卖车转向卖服务？因为服务的粘性和长期价值远高于单纯的硬件销售。就像淘金热中，卖铲子比淘金更赚钱的道理一样。

在新能源汽车时代，这种转型尤为重要。服务网络覆盖有限、维修标准缺失、专业人才严重短缺，这种藏在汽车“后”领域的问题，根本没有跟上新能源汽车本身的发展。宇通看到了这一痛点，并将其转化为新的增长点。

在产品侧，宇通同样在发力创新。2024年，公司研发支出达17.88亿元，占营收的4.8%。在新能源领域，宇通自主研发的低锂耗、缓衰减、长寿命电池技术，电芯循环寿命突破9000次，实现10年/100万公里质保标准，15年预锂化技术更填补了欧洲市场长质保需求空白。

与此同时，宇通也在积极响应国内消费升级和新型城镇化建设带来的新需求。2024年，国内旅团客车销量同比提升24.34%，这恰恰是宇通的优势领域。数据显示，随着国内旅游市场持续升温（2024年国内出游人次56.15亿，同比增长14.8%），中高端团队客车需求持续攀升，为宇通带来新的增长空间。

结语

宇通客车的涅槃重生，是中国制造业转型升级的一个生动缩影。其实根据业绩来看，从当初净利润有70.74%来自政府补贴，到如今利润涨了，补贴占比反而下降到了7%以下，就能看出来，真正在升级的企业和浑水摸鱼的企业有本质区别：

与其在红海中死守，不如开辟蓝海；与其单纯降本增效，不如靠产品和服务组合创新。

不过，虽然从2024年的业绩来看，宇通客车已经走出了“V型复苏”的第一步。但就在昨天，宇通发布了4月产销快报，整体产销同比下滑，一季度增速明显放缓：

4月生产量3517辆，同比下降29.33%；销售量3338辆，同比下降27.40%。累计1-4月生产量12451辆，同比下降6.65%；销售量12349辆，同比微增0.16%。

挑战终究会来，这一次，又有多少人会从挑战中找到机会？

来源：松果财经