“镍王”撑腰，“后起之秀”瑞浦兰钧冲击IPO叫板宁德时代？

全球“镍王”即将迎来属于自己的IPO，国内前十的动力电池企业也终于要在资本市场上齐聚一堂。

12月14日，国内动力电池“黑马”瑞浦兰钧能源股份有限公司（以下简称瑞浦兰钧）向港交所递交了招股说明书，拟主板挂牌上市，摩根士丹利和中信证券为公司联席保荐人。

瑞浦兰钧背后是世界500强青山控股集团，青山控股集团则是全球最大的不锈钢和镍生产商。凭借着强大的靠山，瑞浦兰钧仅成立不到5年时间，就冲进了国内电池装机量的前十。

短短几年时间内，瑞浦兰钧已完成3轮融资。今年2月，上汽集团还以22亿元领投瑞浦兰钧的产业轮融资，成为最大的外部战略投资者。截至IPO前夕，瑞浦兰钧的估值已达248亿人民币，跻身独角兽公司行列。

瑞浦兰钧招股说明书内容显示，本次IPO所募集的资金净额将主要要用于扩大产能；先进锂离子电池、先进材料和先进生产工艺的核心技术研发；偿还银行贷款以及用作营运资金和其他一般公司用途。

以“黑马”之势迅速崛起，坐拥国内外多元化客户群

公开资料显示，瑞浦兰钧于2017年10月成立，是国内锂离子电池制造商之一，专注于锂离子动力电池产品及储能电池产品的研发、制造及销售，并于2019年4月实现锂离子电池的批量交付。在成立仅有三年、二期工厂尚未完工的2020年6月，瑞浦兰钧单月锂电池装机量已经进入中国动力电池前五。

瑞浦兰钧在招股说明书中介绍，公司的动力电池产品包括用于各类乘用车、商用车及特种车辆的磷酸铁锂电池产品及三元锂电池产品；储能电池产品主要为磷酸铁锂电池产品，且主要以电芯、电池模块及电池包（包括电池插箱、电池簇及储能集装箱）的形式生产及销售。电池簇及储能集装箱可以直接应用于各种储能场景。

据弗若斯特沙利文报告，在2021年中国十大锂离子电池制造商（按新能源应用装机量计）中，瑞浦兰钧自2019年至2021年按新能源应用的锂离子电池安装的复合年增长率计排名第一。

强大的研发实力，是瑞浦兰钧取得成功的关键因素。瑞浦兰钧在上海及温州设有研发中心，并在嘉善有一个建设中的研发中心。截至2022年11月30日共有2083名研发人员，公司研发团队的核心成员在锂电池行业具有丰富的经验，在电池材料、电池设计及电池结构、生产工艺及设备方面形成了一系列全球首创的技术优势。

瑞浦兰钧还坐拥多元化及均衡的动力电池客户群，涵盖成熟的汽车公司以及新兴电动汽车制造商，动力电池客户群亦涵盖欧洲一家豪华汽车公司及美国一家领先的电动汽车公司。在商用车及特种车领域，瑞浦兰钧与不同的领先商用车、特种车及工程机械生产商建立合作关系，进一步扩大客户群及产品范围。

在动力电池市场，瑞浦兰钧客户群体覆盖了上汽、一汽、东风乘用车、吉利、东风日产、PSA（雪铁龙汽车）、上通五菱等传统车企，以及领跑、威马、哪吒等新势力车企，并获得smart、沃尔沃、极氪等多品牌车型定点，与国际顶级车企进行了多个项目的合作。

瑞浦兰钧的动力电池产品亦通过直接出口及主机厂出口等方式应用于海外市场，包括中东、非洲、东南亚及印度。储能电池产品用于全球（包括中国及如美国、欧洲、日本、澳大利亚、印度、东南亚及非洲等海外市场）的家用、商业及工业应用。

动力电池市场潜力巨大，瑞浦兰钧装机量挺进行业前5

中国在2021年是全世界电动汽车市场销量最高的国家，共为3520千辆电动汽车。过去几年来，中国一直为电动汽车产业发展的推动颁布优惠政策。预计中国电动

汽车销量将达到14812千辆，2022年至2026年将按复合年增长率23.2%增长，乘用电动汽车及商用电动汽车的渗透率分别为57.7%及12.3%。

动力电池为整辆电动汽车的动力来源，且直接影响包括续航里程、安全性、使用寿命、充电时间和温度适应性等的性能。

鉴于下游电动汽车需求的增加，全球及中国动力电池市场面临了强劲的增长，且预计近期将持续强劲的涨势。根据弗若斯特沙利文的资料，全球每年动力电池的装机量自2016年的41.2GWh增加至2021年的293.7GWh，复合年增长率为48.1%，并预期将进一步增长至2026年的1,845.2GWh，2022年至2026年间的复合年增长率为39.1%。

其中，中国每年动力电池的装机量自2016年的28.0GWh增加至2021年的154.5GWh，复合年增长率为40.7%。预期到2026年将达到1,144.8GWh，2022年至2026年的复合年增长率为40.8%。

瑞浦兰钧招股说明书

此外，全球每年储能电池装机量自2016年的1.7GWh按复合年增长率68.4%增加至2021年的23.5GWh。每年储能电池装机量预期将继续于2022年至2026年按复合年增长率53.5%增长，到2026年达到526.1GWh。未来储能电池将应用于更广泛的场景，用电将成为储能电池最重要的类别之一。

瑞浦兰钧在招股说明书中表示，锂离子电池行业，尤其是动力电池市场在中国高度集中，前十大生产商占2021年中国总装机量的90%以上。瑞浦兰钧于2017年成立并于2019年实现商业化生产，作为该行业相对较新的参与者，增长迅速且市场份额持续扩大。

根据弗若斯特沙利文的数据，就新能源应用方面的锂离子电池装机量而言，瑞浦兰钧于2021年及2022年第一季至第三季分别排名第6位及第5位；就动力电池装机量而言，瑞浦兰钧在动力电池装机总量于2021年及2022年第一季至第三季分别排名第9位及第10位；而在磷酸铁锂电池装机量于2021年及2022年第一季至第三季排名第4位。

同时，根据同一数据源，就储能电池装机量而言，瑞浦兰钧于2021年及2022年第一季至第三季分别排名第4位及第3位，而就2019年至2021年装机量的复合年增长率而言，瑞浦兰钧排名第1位。

瑞浦兰钧招股说明书

产能爆发营收攀升，能否“敌”过原材料价格上涨？

从成长速度来看，瑞浦兰钧堪称行业内的一匹黑马。2019年至2021年，瑞浦兰钧电池产品的销售量从0.22GWh增至3.30GWh，复合年增长率高达287.3%；2022年上半年，其销售量进一步增长至4.70GWh。

在储能板块，瑞浦兰钧先后开发50Ah、72Ah、100Ah、150Ah、205Ah、230Ah、280Ah系列产品，覆盖了从规模储能、工商业储能、户用储能等诸多应用领域需求。此外，公司推出面向工商业和大规模储能的新一代产品——320Ah储能升级产品，将于2023年第二季度开售。

伴随产能爆发，瑞浦兰钧的营收大幅攀升。瑞浦兰钧招股说明书披露，公司营收从2019年的2.33亿元大幅增至2020年的9.07亿元，并进一步增至2021年的21.09亿元，复合年增长率为200.7%。2022年上半年，瑞浦兰钧的营收从2021年同期的6.66亿元增加503.5%至40.17亿元，已接近2021年营收的两倍。

瑞浦兰钧招股说明书

无法忽视的是，瑞浦兰钧尚未实现盈利。2019年至2021年，瑞浦兰钧的净亏损分别为1.1亿元、5328万元、8亿元。2022年上半年，其亏损额已达7亿元，接近去年的总亏损额。而过去三年半，瑞浦兰钧累计亏损超16亿元。此外，目前瑞浦兰钧的毛利率波动较大，同期分别为5.7%、12.2%、15.4%，尤其是今年上半年毛利率又降至3.5%。

对此，瑞浦兰钧表示，作为行业新进入者，并无议价能力。瑞浦兰钧三年半内，亏损额度接近17亿元，亏损原因主要是原材料成本逐年上升，2022年上半年，该成本已经占同期销售成本的74.3%，公司的生产能力以及规模效益需要时日方能完全建立和发挥出来。

从收入构成来看，瑞浦兰钧的收入来自可用于电动汽车及储能系统的电池产品以及其他业务的收入。于往绩记录期间，动力电池产品及储能电池产品的销售收入快速增长。

瑞浦兰钧招股说明书

其中，2021年及截至2022年6月30日止六个月，瑞浦兰钧战略性地增加了对储能系统制造商客户的销售，以追求增长潜质，从而使销售储能电池产品的收入贡献提升至与销售动力电池产品类似的水平。

股东情况来看，青山集团创始人项光达持有瑞浦兰钧62.6%股权，为实际控制人。嘉兴上汽持股8.7%，瑞浦兰钧员工持股平台温州瑞锂、温州卓瑞及温州青衫分别持股4.4%、1.4%和1.1%。B轮投资进入的3W基金持股0.45%，其余战略投资方合计持股21.8%。

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结语

动力电池企业近期纷纷冲击资本市场，与行业内产能扩张密不可分。目前，动力电池行业头部效应明显，宁德时代和比亚迪占据了四分之三以上的市场，其余玩家共同瓜分剩余的四分之一。

瑞浦兰钧虽然装机量排名行业第十，但其市场份额仅有1.56%。在宁德时代和比亚迪两大巨头遥遥领先的竞争格局下，加大募资扩产才有可能保住当前的市场地位。

况且，其他竞争对手也没有闲着。根据规划，到2025年，宁德时代的目标产能是670GWh，比亚迪和蜂巢能源则为600GWh，中创新航和国轩高科的产能规划分别为500GWh、300GWh。

目前来看，国内动力电池行业竞争，已经从一级市场蔓延至二级市场，瑞浦兰钧成功上市后，将依然面临着激烈的外部竞争。就算背靠“镍王”，对于瑞浦兰钧来说，真正的竞争，或许才刚刚拉开帷幕。

文章来源：港股研究社（公众号：ganggushe）—旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股企业，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们